有色及贵金属周报合集

国泰君安期货·有色及贵金属周报合集 国泰君安期货研究所·有色及贵金属团队 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan@gtht.com 王宗源（联系人）从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 2025年06月22日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint CONTENTS 黄金：地缘政治主导金价 01 白银：高位回落 02 03 铜：LME现货偏强，但宏观存不确定性，价格难突破震荡区间 铝：现实犹强，等待库存拐点确认氧化铝：库存犹低，窄幅震荡 04 铸造铝合金：淡季程度走深，价格震荡偏弱 05 锌：过剩或逐步显性化，价格承压-20250622周报 06 铅：短期供需双弱下横盘，中期偏多-20250622周报 07 锡：5月进口超预期，锡价承压 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 金银周报 国泰君安期货研究所有色及贵金属 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476日期：2025年6月22日 SpecialreportonGuotaiJunanFutures GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint 黄金：地缘政治主导金价；白银：高位回落 强弱分析：黄金偏强、白银中性 价格区间：760-800元/克、8500-9000元/千克 本周伦敦金回落-1.95%，伦敦银回升0.5%。金银比从前周的95.2回升至93.2，10年期TIPS回落至2.05%，10年期名义利率回升至4.38%（2年期 3.9%），美元指数录得98.7。 本周伊朗以色列冲突是贵金属市场主要扰动。2025年6月16日至22日，以色列与伊朗的军事冲突持续升级，战火从传统军事目标蔓延至战略与经济核心设施。冲突始于6月13日以色列对伊朗核设施的“狮子的力量”空袭行动，造成革命卫队总司令萨拉米及多名核科学家死亡，伊朗随后展开代号“真实承诺”的报复性打击：6月16日，伊朗弹道导弹袭击特拉维夫市中心，冲击波损毁美国驻以色列大使馆，这是1979年以来美驻中东外交设施首次遭伊朗直接攻击；6月20日，伊朗导弹击中以色列贝尔谢巴高科技园区，微软、英特尔等跨国企业研发中心及以军网络战学院、无人机操控中心等战略设施受损，冲突首次渗入全球科技供应链5。伊朗采用“高低搭配”战术，首日发射约200枚导弹（含末端速度14马赫的“法塔赫”高超音速导弹），后续递减至单日30枚，旨在消耗以色列防空系统；以方则持续锁定伊朗核设施，6月19日空袭阿拉克核反应堆致其外壳洞穿，加剧核泄漏风险。美国总统特朗普周六宣布，美军已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的打击行动，标志着中东地缘政治紧张局势进入全新且更加危险复杂的阶段。 2 本轮地缘政治危机看似黄金表现较为冷淡，我们的理解是目前黄金交易的主线是“去美元化”，此前以伊冲突进士区域性爆发，并未加强黄金主线，故上涨幅度较为有限，但周末美国下场打击伊朗核设施，将对抗水平抬高，且可能进一步影响到去美元化进程加快。我们倾向于认为黄金对避险的计价将重新回归，周一或将高开。 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 数据来源：Wind、国泰君安期货研究所4 数据 【一周行情回顾】 本周收盘价 周涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪银2508 8,664 -1.44% 4380 -1.68% 白银T+D 8,663 -1.48% 4351 -1.98% Comex白银2508 35.950 -1.15% - - 伦敦银现货 35.974 -0.87% - - 沪金2508 778.58 -1.99% 388.30 -0.49% 黄金T+D 776.65 -1.80% 386.86 -0.64% Comex黄金2508 3,384.4 -1.98% - - 伦敦金现货 3,367.6 -1.91% - - 【期货成交及持仓变动】 单位：手 本周成交 较前周变动 本周持仓 较前周变动 沪银2508 641,062 -127115 362,640 -50959 Comex白银2508 #N/A #N/A 78,739 -10230 沪金2508 185,230 -37605 156,301 -20053 Comex黄金2508 #N/A #N/A 334,519 8085 【Comex及ETF持仓变动】 本周持仓 较前周变动 Comex白银期货及期权非商业净多持仓（单位：手） #N/A #N/A SLV白银ETF持仓（单位：吨） 14,750.28 21.20 Comex黄金期货及期权非商业净多持仓（单位：手） #N/A #N/A SPDR黄金ETF持仓（单位：吨） 950.24 12.33 【库存变动】 本周库存 较前周变动 注册仓单占比 较前周变动 沪银（单位：千克） 1,230,233 20178 - - Comex白银（单位：金衡盎司） 495,467,104 -2992907 35.2% 2.66% 沪金（单位：千克） 18,168 -9 - 67528.21% Comex黄金（单位：金衡盎司） 37,573,555 -216196 54.1% -0.20% 【国内期现价差变动】 本周五价差 前周五价差 较前周变动 白银现货对期货主力价差 -1 2 -3 黄金现货对期货主力价差 -1.93 -3.50 1.57 【国内月间价差变动】 本周五价差 前周五价差 较前周变动 沪银12月合约对6月合约价差绝对值 80 36 44.0 沪银买6月抛12月跨期套利成本 82 81 1.0 沪金12月合约对6月合约价差绝对值 5.72 4.22 1.5 沪金买6月抛12月跨期套利成本 6.86 6.83 0.0 【内外价差变动】 本周五价差 前周五价差 较前周变动 白银T+D对伦敦银的价差 -726 -675 -50 黄金T+D对伦敦金的价差 -1.14 -1.84 0.70 【外汇】 本周收盘价 周涨幅 美元指数 98.76 0.63% 美元兑人民币（CNY即期） 7.19 0.08% 美元兑人民币（CNH即期） 7.18 -0.14% 欧元兑美元 1.15 -0.26% 美元对日元 146.11 1.39% 英镑兑美元 1.34 -0.92% SpecialreportonGuotaiJunanFutures 注：成交量取一周日均成交量，持仓量取一周最后交易日的持仓量。2020年1月1日起，上期所成交及持仓量均改为单边。 第3页 （折合约3.11千克）。 注：沪银一手交易单位是15千克，COMEX白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155千克）；沪金一手交易单位是1千克，COMEX黄金一手交数易单据位是来10源0金衡：盎W司ind、国泰君安期货研究所5 注：沪银及沪金库存单位均为千克，COMEX白银及黄金库存单位均为金衡盎司。 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 01 海外期现价差 国际黄金期现价格及价差 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 期货收盘价(连续):COMEX黄金 伦敦金 伦敦现货-COMEX黄金主力 COMEX黄金连续-COMEX黄金主力 2025-06-20 3384.40 3363.20 3367.64 -16.76 -21.20 2025-06-18 3386.40 3365.10 3368.47 -17.93 -21.30 2025-06-17 3406.50 3388.50 3387.04 -19.46 -18.00 2025-06-16 3404.30 3385.40 3383.62 -20.68 -18.90 2025-06-13 3452.60 3432.60 3433.35 -19.25 -20.00 2025-06-12 3406.40 3385.30 3386.02 -20.38 -21.10 2025-06-11 3376.00 3351.10 3355.01 -20.99 -24.90 2025-06-10 3344.80 3331.20 3322.72 -22.08 -13.60 2025-06-09 3346.70 3324.40 3325.02 -21.68 -22.30 2025-06-06 3331.00 3308.20 3309.47 -21.53 -22.80 2025-06-05 3376.10 3352.20 3351.92 -24.18 -23.90 国际白银期现价格及价差 期货收盘价(活跃合约):COMEX银 期货收盘价(连续):COMEX银 伦敦银 伦敦现货-COMEX白银主力 COMEX白银连续-COMEX白银主力 2025-06-20 35.95 35.78 35.97 0.02 -0.18 2025-06-18 36.76 37.18 36.71 -0.05 0.41 2025-06-17 37.18 37.10 37.06 -0.12 -0.08 2025-06-16 36.37 36.31 36.29 -0.08 -0.06 2025-06-13 36.37 36.28 36.29 -0.08 -0.09 2025-06-12 36.41 35.76 36.34 -0.07 -0.65 2025-06-11 36.36 36.27 36.22 -0.14 -0.09 2025-06-10 36.66 36.45 36.52 -0.13 -0.20 2025-06-09 36.91 #N/A 36.74 -0.16 #N/A 2025-06-06 36.13 35.99 35.98 -0.15 -0.14 2025-06-05 35.80 35.67 35.63 -0.16 -0.13 第5页 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 数据来源：WInd、国泰君安期货研究所7 黄金海外期现价差 本周伦敦现货-COMEX黄金主力价差回落至-16.75美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差为-21.2美元/盎司。 伦敦现货-COMEX黄金主力 20 美元/盎司 40 伦敦现货-COMEX黄金主力 20172018201920202021 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 23-12 24-02 24-04 24-06 24-08 24-10 24-12 25-02 25-04 25-06 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -70 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 2022202320242025 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 COMEX黄金连续-COMEX黄金主力 美元/盎司 60 40 20 0 -20 -40 -60 6 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13