铜产业链周度报告
- 基本面边际改善，但宏观存不确定性，价格震荡
- 强弱分析：中性，价格区间：77000-81000元/吨
- 基本面：国内社会库存下降，现货升贴水走强；东南亚升水走强。供应端：铜精矿供应偏紧有所弱化，冶炼依然处于亏损状态；再生铜精废价差弱势，进口依然处于亏损状态。宏观：中国央行将落实落细适度宽松的货币政策，但特朗普关税政策依然给市场带来不确定性。
- 交易策略：国内外现货边际改善，但宏观依然存在不确定性，单边操作谨慎。价差交易方面，国内库存减少，有利于期限正套。
- 风险点：特朗普加征关税政策，导致美国进入衰退周期。
- 周度数据：LME铜库存增加，现货贴水扩大
- 需求端：表观消费良好，电网投资是重要支撑；空调产量增速回升，新能源汽车产量处于历史同期高位
- 供应端：铜精矿进口同比增加，加工费边际回升；再生铜进口量同比明显增长，国产量同比略有上升；粗铜进口增加，加工费低位；精铜产量超预期增加，进口增加，铜现货进口盈亏上升
- 消费端：开工率：7月铜材企业开工率环比弱化；利润：铜杆加工费处于历史同期偏低位置，铜管加工费走弱；原料库存：电线电缆企业原料库存持续低位；成品库存：铜杆成品库存回落，电线电缆成品库存减少
- 交易端：波动率：沪铜、国际铜、LME铜、COMEX铜波动率均回落；期限价差：沪铜期限结构走强，LME铜现货贴水扩大；持仓：沪铜、LME铜持仓增加，国际铜、COMEX铜持仓减少；资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓增加；现货升贴水：国内铜现货升水走强，东南亚铜溢价回升；库存：全球总库存增加，但国内社会库存减少；持仓库存比：伦铜持仓库存比回落，现货紧张逻辑弱化
铝&氧化铝产业链周度报告
- 铝：继续收敛，低波仍在，传统旺季前的累库或不足为惧
- 沪铝继续陷入20500-20700窄幅区间的震荡收敛态势，价格重心趋于走平。
- 对工业金属不持有看空的思路，3季度需求的回落仍有待右侧确认，光伏组件抢出口尚对出口需求有托底。
- 对铝的核心思路仍是回调等买点，中美对等关税90天暂缓期的再度延后，仍提振了市场风险情绪。
- 当前累库阶段并未构成对价格的显著利空，“传统旺季”前的累库或不足为惧。
- 未来应有布局重新做多波动率的机会，建议后续重点观察收敛区间突破的关键节点。
- 本周SMM华东现货贴水转小升水又回落，截至本周五平水；铝锭社会库存较前周继续累库2.2万吨至57.1万吨。
- 下游方面，铝板带箔周度总产量本周环比继续回落，年初迄今累计同比下降-0.92%；铝型材产量及样本排产继续走弱。
- 铝棒加工费较前周持平在250元/吨，目前继续处在历年同期偏低位，但绝对加工费水位依然不算低。
- 氧化铝：周中因山西矿消息大涨，但实际影响有限，平台位置仍有支撑
- 本周二因《山西省自然资源厅关于调整部分矿种出让登记权限有关事项的通知》发布，市场传言退税取消有可能延后至11月。
- 从产业实际评估来看，主要涉及山西吕梁地区有较多的伴生矿，但当地该类型矿目前实际在采的数量并不多，因此实际影响有限。
- 后续考虑到氧化铝的供给侧依然存在多个不确定性，短期AO在3000-3200平台水平或可达到一定的均衡。
- 现货端报价有一定向下松动的迹象，新疆地区招标采购中标价据悉较前一单成交价有小幅降价。
- 库存层面，累库幅度继续放大，截至8月14日阿拉丁全口径社库在337.5万吨，较前周增加9.0万吨。
- 周度数据：成交量增加，库存增加，内外价差收窄
- 交易端：价差、成交量、持仓
- 期限价差：A00现货升贴水走强，氧化铝现货升贴水走弱
- 持仓：沪铝持仓下降成交量回升，氧化铝持仓增加成交量增加
- 持仓库存比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比下降
- 铝土矿：港口库存、库存天数减少；7月氧化铝企业铝土矿库存出现累库；几内亚港口发运量回落，海漂库存回落；出港量小幅回落，到港量小幅回落
- 氧化铝：全国总库存累库幅度上升；阿拉丁全口径库存继续累库；电解铝：继续累库；铝棒：现货库存、厂内库存呈现小去库，出库量回落；铝型材&板带箔：原料、成品库存比出现分化
- 生产：产量、产能、开工率
- 铝土矿：7月SMM口径国产矿供应回升；7月SMM口径国产矿供应回升；7月SMM口径国产矿供应回升；7月SMM口径国产矿供应出现回落
- 氧化铝：产能利用率保持稳定，但基本面宽松格局暂未扭转；电解铝：运行产能维持高位，铝水比例出现回落；下游加工：铝板带箔产量小幅回落；龙头企业开工率小幅回升；龙头企业开工率小幅回升；龙头企业开工率小幅回升
- 利润：氧化铝、电解铝、加工材
- 氧化铝：冶炼利润保持良好水平；电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期；下游加工：铝棒加工费持平，下游加工利润仍处于低位
- 消费：进口盈亏、出口盈盈亏、表需
- 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏有所扩大；出口：7月铝材出口小幅回升；铝加工材出口盈亏呈现分化
- 消费绝对量：商品房成交面积回落，汽车产量环比回落
