有色及贵金属周报合集

Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS01020305060704黄金：关注鲍威尔离职风波白银：破位上行铜：微观库存增加，宏观缺乏确定性，价格震荡铝：库存过低，虚实比较高氧化铝：关注实际产量及累库幅度，交割货源吃紧问题犹在铸造铝合金：供需双弱，进一步上行空间承压锌：短期震荡，中期仍偏空-20250713周报铅：消费旺季预期支撑，关注消费旺季成色-20250713周报锡：开工率重新回升 Special report on Guotai Junan FuturesGuotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint国泰君安期货研究所有色及贵金属刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476日期：2025年7月13日金银周报 Special report on Guotai Junan Futures黄金：关注鲍威尔离职风波；白银：破位上行强弱分析：黄金偏强、白银偏强价格区间：760-800元/克、8800-9400元/千克本周伦敦金回升1.84%，伦敦银回升2.52%。金银比从前周的90.4回落至89.4，10年期TIPS回落至2.06%，10年期名义利率回升至4.43%（2年期3.9%），美元指数录得97.87。本周黄金价格窄幅震荡，略有回升。地缘政治扰动结束后，近期风险偏好回升，延续了5月以来的“修复”主线。正如半年报中提到的，经历了从解放日到“TACO”（TrumpAlwaysChickensOut），市场已经对政策突袭反应钝化，意味着久违的“确定性”交易令市场处于易于上风险的状态，下半年整体风险偏好会好于上半年，这已经天然限制了黄金上涨空间。本周金银比继续下修，且白银突破9000元/千克位置。我们近期提及，白银的价格倾向于相对黄金看强，金银比或频频修复。若突破9000位置，三季度有望触及40美元附近，即内盘10000元附近。然而下半年价格仍有一定向下压力，主要基于银浆需求的明显走软。另外，本周特朗普表示，如果美国政府官员指控鲍威尔在美联储总部装修问题上误导国会议员的说法属实，鲍威尔应该“立即辞职”。这一表态加剧了特朗普对美联储主席的批评，后者一直要求激进降息并暗示可能在鲍威尔任期结束前提名继任者。投资者可能将此类事件解读为对美联储独立性的直接冲击，使美联储面临极端的制度性压力。鲍威尔（美联储）坐镇全球美元货币体系的顶峰。将导致美国国债收益率曲线陡峭化，黄金重新上行。我们重申近期观点，白银突破之际可能会迎来一波快速上行，金银比继续下修，黄金亦偏强。数据来源：Wind、国泰君安期货研究所 ◆◆◆◆ 24 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓）01 Special report on Guotai Junan Futures海外期现价差期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2025-07-112025-07-102025-07-092025-07-082025-07-072025-07-042025-07-032025-07-022025-07-012025-06-302025-06-27期货收盘价(活跃合2025-07-112025-07-102025-07-092025-07-082025-07-072025-07-042025-07-032025-07-022025-07-012025-06-302025-06-27 Special report on Guotai Junan Futures黄金海外期现价差-70-60-50-40-30-20-100102022-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04伦敦现货-COMEX黄金主力-80-60-40-200204060COMEX黄金连续-COMEX黄金主力本周伦敦现货-COMEX黄金主力价差回落至-15.55美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差为-10.5美元/盎司。 24-1024-1225-0225-0425-06-70-60-50-40-30-20-1001020304001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-03美元/盎司伦敦现货-COMEX黄金主力201720182019202020212022202320242025-80-60-40-20020406001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-03美元/盎司COMEX黄金连续-COMEX黄金主力201720182019202020212022202320242025数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures白银海外期现价差-1.5-1-0.500.511.5伦敦现货-COMEX白银主力-1.5-1-0.500.511.52021-11-172022-11-172023-11-17COMEX白银连续-COMEX白银主力本周伦敦现货-COMEX白银主力价差重新拉开至-0.686美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差为-0.145美元/盎司。 -1.5-1-0.500.511.501-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27美元/盎司伦敦现货-COMEX白银主力201720182019202020212022202320242025-2-1.5-1-0.500.511.501-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27美元/盎司COMEX白银连续-COMEX白银主力201720182019202020212022202320242025数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures黄金国内期现价差-20-15-10-50517-1118-05 18-11 19-05 19-11 20-05 20-11 21-05 21-11 22-05 22-11 23-05 23-11 24-05 24-11 25-05元/克上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D期货收盘价(活跃合约):黄金黄金期现基差2025-07-11769.30773.56-4.262025-07-10769.22773.30-4.082025-07-09762.88766.82-3.942025-07-08771.51776.22-4.712025-07-07767.80771.30-3.502025-07-04771.57777.06-5.49本周黄金期现价差为-4.26元/克，处于历史区间下沿。 黄金期现基差60日平均值60日标准差-3.302.07-3.292.07-3.252.07-3.202.09-3.172.08-3.132.09 Special report on Guotai Junan Futures白银国内期现价差上海金交所白银现货:收盘价:Ag(T+D)期货收盘价(活跃合约):白银白银期现基差60日平均值2025-07-1190289040-122025-07-1088998919-202025-07-0988508899-492025-07-0889238953-302025-07-0788608872-122025-07-0488858919-34-400-300-200-1000100200元/千克本周白银期现价差为-12元/克，处于历史区间上沿。 60日标准差-2418-2418-2418-2318-2318-2218 Special report on Guotai Junan Futures黄金月间价差10元/克日期12月-6月沪金价差绝对值近60日平均值近60日标准差ma+std*12025-07-115.405.442025-07-105.645.402025-07-095.705.352025-07-086.025.302025-07-076.045.262025-07-046.105.22本周黄金月间价差为5.4元/克，处于历史区间上沿。 012345678912月-6月沪金价差绝对值1.036.471.086.481.146.481.176.471.196.451.216.43 Special report on Guotai Junan Futures白银月间价差-20020406080100120140160元/千克日期12月-6月沪银价差绝对值近60日平均值近60日标准差ma+std*1 ma-std*12025-07-0470632025-07-0367632025-07-0276642025-07-0168632025-06-3069632025-06-277763本周白银月间价差为74元/克，处于历史区间上沿。 12月-6月沪银价差绝对值972973973973973972 Special report on Guotai Junan Futures金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪金品种au合约AU(T+D).SGEau12M.shf合约交割时间2025-07-112025-12-16套利天数（天）备注：仓单持有天数158.00期货价格771.51778.22价差6.71费用项目费用描述单位交割手续费/过户费沪金交割手续费0.06元/克元/克移库费用仓单系统内部不需要移库费用元/克入库费仓单系统内部不需要入库费用元/克检验费仓单系统内部不需要检验费用元/克现货增值税近远月价差的增值税部分（注：黄金交割无增值税）元/克过户费仓单系统内部不需要过户费用元/克交易手续费10元/手元/克固定成本小计仓储费按照近月交割持有到远月交割时间，金仓储租金0.0018元/克*天元/天/千克仓单资金成本按照近月交割持有仓单到远月交割时间的资金成本利率乘数期货资金成本套利资金成本按照单边测算，以当前时点到远月交割的时间为测算周期保证金浮动成本小计合计元/克备注沪金跨期价差成本计算（仓单系统内部）仓单集中注销时间、仓单持有期限、仓单扣费等。因各期货品种费用明细不同，可按实际情况对费用项目调整。数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures金银近远月跨月正套交割成本—买沪金12月抛6月品种au合约au12M.shfau06M.shf合约交割时间2025-12-162026-06-16套利天数（天）备注：仓单持有天数182期货价格775.48780.88价差5.4费用项目费用描述单位成本计算交割手续费/过户费沪金交割手续费0.06元/克元/克0.12移库费用仓单系统内部不需要移库费用元/克0.00入库费仓单系统内部不需要入库费用元/克0.0