铜：宏观和微观形成阶段性共振，价格破位上行。现货端依然偏紧，国内库存低位，LME库存快速回落，现货持续升水。受中东局势缓和及降息预期的影响，投资者看多情绪升温，风险资产价格普遍回升。COMEX铜价涨幅明显，与LME铜价差扩大至1400美元/吨附近，这可能吸引全球货源向美国运输，LME铜库存回落至9.13万吨。国内货源运输至保税区或LME仓库，国内库存周内降幅超过10%，绝对库存处于历史同期低位。铜原料持续紧张，铜精矿现货TC为-44.81美元/吨，港口库存从上周的51.40万吨回落至本周的48.7万吨。根据市场消息，Antofagasta与中国冶炼厂2026年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/吨及0.0美分/磅，远低于2025年长单加工费水平。废铜进口亏损达到466.74元/吨，可能影响后续废铜的进口量。中东局势缓和和降息预期提升市场风险情绪。历经12天的军事冲突后，以色列与伊朗于6月24日宣布达成“全面彻底停火”协议。与此同时，美联储官员频繁释放鸽派信号，市场对7月降息预期急剧增强。预计价格持续保持坚挺。价差交易方面，部分货源可能向海外出口，建议内外反套持有。同时，国内库存低位去化，沪铜期限正套可以继续持有。风险点：特朗普加征关税，导致美国进入衰退周期。COMEX和LME铜价差扩大LME铜库存持续回落。
铝：震荡走强，低库存未改，关注下游负反馈的潜在传导。光伏5月装机数官方数据大超预期，市场解读不一。核心的矛盾点在于下半年的装机总量及排产节奏究竟如何，若上下半年仍维持显著的分化，下半年的装机及排产量仍将大幅回落，那么目前官方数据的高增，则并不影响需求的实质表现。需求拐点的确认，仍需等待库存的拐点确认，以及出口运力的变化。集运市场反馈美线运力在7月上旬接近见顶，建议予以关注。当前周频的微观基本面来看，铝锭社会库存较前周增加1.0万吨至46.0万吨，累库拐点接近。下游方面，铝板带箔周度总产量本周继续回落，目前仍处在农历季节性跌势中，同比降幅继续略扩大；铝型材产量环比继续下滑，样本排产小升。下游加工利润看，铝棒加工费较前周回落110元/吨至20元/吨，当周最低至20元/吨，最新下游加工利润已经连续3周处在历年同期低位，近期需关注下游利润受压之后的潜在负反馈何时到来，且下游买兴的韧性亦需关注。
氧化铝：库存仍少，仓单低位，盘面横盘小涨。近日氧化铝整体陷入2800-2900区间，复产持续、但库存犹低且仓单数偏少的困局未改，盘面横盘小涨。本周据阿拉丁数据，国内氧化铝（含非铝系）周度运行产能及开工率继续提升，复产产能或已在逐步接近上半年3、4月合计的减产产能。库存拐点本周得到阿拉丁及钢联两大资讯商的确认，但累库幅度依然不显著，电解铝及氧化铝厂内库存仍处在历年同期偏低位。当前价位上合理估值的探讨，也成为影响多空博弈的关键点，按照目前矿价对标，盘面估值应不算过高。现货和期货走势劈叉，现货下修升水。若现货降幅持续，或可重新打开交仓的空间，按照最新7月价格，山西现货或可有交仓利润。然而，当前电解铝厂内氧化铝库存仍不高，短期现货货源的供应能力尚弱。后续建议继续关注复产向库存的蓄积，以及港口库存的更高频变化，海外价格开始回落，关注印尼氧化铝发运到港中国的数量情况。
铸造铝合金：淡季影响深化，价格维持震荡。本周铸造铝合金期货走势仍偏强，近期铝价走势偏强为铸造铝合金价格提供较好牵引。短期来看，目前仍处于处于供需双弱的阶段。随着淡季程度走深，需求的负反馈已然有所显现，铸造铝合金企业由于销售存在压力而下调开工，对于原料废铝的需求减少，从而压制废铝价格，表现为近期精废价差回升，成本端下移亦使得下方空间松动。ADC12价格预计维持区间震荡，仍需关注后续废铝流通边际变化及需求端改善迹象。截至6月27日，铝合金锭厂库+社库较前周累库0.21万吨至10.88万吨，淡季影响深化，库存持续积累。上游方面，废铝流通货源偏紧，其中破碎生铝因供应持续紧缺，表现相对抗跌，其他废铝出现不同程度的调价。精废价差表现为窄幅震荡，整体呈现趋势性上移，后续仍需密切关注废铝流通边际变化。下游方面，6月第三周（6月16日-6月22日），国内乘用车总销量达56.3万辆，同比增长29.72%。5月以来增程与插混车型消费明显恢复，加之燃油车市场走势较强，共同促进6月的汽车消费持续走强，部分地区补贴资金出现阶段性紧张，消费者购车积极性持续高涨。
锌：中长期基本面偏空，短期关注量价变动。供应端如期放量。随着锌精矿的放量兑现，炼厂及港口锌精矿库存处在相对充裕的位置，且目前炼厂利润处于历史中位。国内炼厂集中检修后带来增量，叠加炼厂搬迁、新建项目投产，供应压力增加，过剩逻辑或将显性化，体现在社会库存累积之上。消费端迈入传统淡季，下游补库谨慎。终端内需消费迈入淡季，外需抢出口的程度在每一轮次中逐步走弱，该点在5月出口数据中已有验证体现。因此，下游开工率存在下调趋势，需求端收缩。今年年内在国内显性库存极低（实则部分受到炼厂锌合金产量增加、厂提比例提升的影响）的背景下，预期交易的程度减弱，多以宏观事件和微观现实的库存变化驱动为主。周内LME持仓集中度以及CASH-3M结构变化驱动短期偏强运行，以量价信号观测为宜。中长期预计随着消费淡季程度更甚价格依旧偏弱运行。
铅：中期偏多，关注消费旺季成色。再生铅炼厂亏损修复。原生铅方面，云南等地炼厂检修，周内供应减量。再生铅方面，当下废电池因替换消费淡季而供应有限，废电池价格随原料上行。与此同时，再生铅价受提振更显著，周内炼厂亏损修复显著，再生铅开工率上行。消费旺季预期提振，叠加年中节点影响，下游补库边际走强。值年中节点，部分蓄企备库阶段性增加，叠加后续赚消费旺季预期仍存，企业补库空间亦边际打开。预计三季度传统消费旺季阶段，需求仍有扩张空间。三季度供需矛盾或较为显著，价格或震荡偏强运行，当下替换消费仍然偏弱，对废电池供应形成限制。但需求端来看，后续消费走强有望提供支撑。供需矛盾或逐步凸显，价格或震荡偏强运行，关注三季度旺季消费成色。
