有色及贵金属周报合集

Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS01020305060704铜：现货端偏紧，宏观存不确定性，价格持续震荡铸造铝合金：淡季特征显著，偏弱运行-20250608锌：过剩或将兑现，价格偏承压-20250608铅：短期供需双弱下震荡，中期可关注低多-20250608 Special report on Guotai Junan FuturesGuotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint铜产业链周度报告国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属组联席行政负责人投资咨询从业资格号：Z0012691日期：2025年06月08日 Special report on Guotai Junan Futures铜：现货端偏紧，宏观存不确定性，价格持续震荡强弱分析：中性，价格区间：76000-80000元/吨铜现货端偏紧，国内库存低位，LME库存快速回落，表明近端价格存在支撑。但是宏观存在较大的不确定性，特朗普的关税政策以及美国经济政策等持续影响投资者情绪。投资者交易较为谨慎，四个市场铜价波动率都处于较低水平。从基本面的角度看，国内社会库存低位，但现货升水缩窄。从消费来看，电网、新能源等行业订单表现良好，但是房地产、基建等行业淡季特征明显。不过，从原料采购角度看，精废价差低于盈亏平衡点，可能促使精铜对再生铜的替代。从供应端看，铜精矿供应持续紧张，现货加工费TC持续弱势，且再生铜供应短缺，不断提升冶炼厂未来减产或停产的概率。从海外市场看，特朗普对进口铜加征关税的预期依然存在，COMEX铜和LME铜价差扩大至1000美元/吨附近，可能继续吸引全球可供COMEX交割的铜流向美国，使得美国以外地区铜供应处于紧张态势。LME铜库存快速回落，注销仓单比例高位，且东南亚铜到港升水持续走高。美国关税政策反复变化和美国经济政策等，给市场带来不确定性。特朗普于6月4日对钢铝关税提高至50%，印度就汽车关税问题挑战美国政策。同时，特朗普和马斯克关系紧张，特朗普减税法案在参议院审议阶段仍面临挑战，市场预期即便该法案获得通过，对经济可能呈现短期提振与长期风险并存的复杂格局。在交易策略方面，虽然周内铜价稍有走高，但缺乏宏观与微观共振的逻辑驱动，预计价格很难走出趋势。建议单边寻找阶段性交易机会，如在价格回撤时，可能适当逢低买入。价差交易方面，出口出现盈利，部分货源向海外出口，建议可以内外反套。同时，国内库存面临下降压力，沪铜期限正套也可以试探交易。风险点：特朗普加征关税，导致美国进入衰退周期。LME铜库存持续回落COMEX和LME铜价差扩大至1000美元/吨附近：SMM，同 花 顺，资料来源：SMM，同花顺iFinD，国泰君安期货研究05000010000015000020000025000030000035000001-01吨-50005001000150020002023-01美元/吨 ◆◆◆◆◆ Special report on Guotai Junan Futures周度数据：LME库存减少，现货升水走高，CFTC非商业净多头持仓增加铜周度重点数据资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【行情回顾】上周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘夜盘涨幅沪铜主力789301.71%78620-0.39%LmeS-铜39670.51.83%--COMEX铜主4.83252.78%--【期货成交及持仓变动】单位：手上周五成交较上上周变动上周五持仓较上周五变动沪铜主力1282814087820411831124LmeS-铜3156032599288000-1561COMEX铜主41753634188408-3079【库存变化】上周库存较前周变动注销仓单占比较前周变动沪铜仓单库存32278113--沪铜总库存1074041613--社会总库存14880010100LME铜138000-1187558.76%8.82%COMEX铜1878777248--保税区库存580003800--【期现价差变化】上周五上上周五变动LME铜升贴水69.8450.0819.76保税区铜溢价65100-35上海铜现货升贴水75170-95【月间价差变化】昨日价差前日价差价差变化近月对连一合约的价差80100-20近月对连一跨期套利成本211.56--【内外价差变化】上周五上上周五变化电解铜现货进口盈亏-1252.38-733.63-518.75沪铜2M进口盈亏-883.24-720.92-162.32【基本面数据和信息】上周五上上周五变化铜精矿现货加工费（美元/吨）-43.29-43.560.27铜精矿现货冶炼利润（元/吨）-3697.54-3729.7432.20精铜和废铜价差（元/吨）1388.191142.34245.85废铜进口盈亏（元/吨）153.921093.32-939.40CFTC铜非商业多头净持仓（张）24094.0022581.001513.00 Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS01波动率：四个市场铜波动率持续回落期限价差：沪铜期限B结构收窄，LME铜现货升水扩大持仓：沪铜、LME铜、国际铜、COMEX铜持仓均增加资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓增加现货升贴水：国内铜现货升水缩窄，东南亚升水继续高库存：全球总库存增加，国内社会库存企稳回升持仓库存比：沪铜持仓库存比处于历史同期偏高位置 需求端开工率：铜材企业开工率分化，整体有所弱化利润：铜杆加工费处于历史同期中性位置，铜管加工费持稳原料库存：电线电缆企业原料库存持续低位成品库存：铜杆成品库存回升，电线电缆成品库存增加 供应端铜精矿：进口增加，但港口库存下降，加工费持续弱势再生铜：进口量减少，国产量下降明显再生铜：票点低位，精废价差扩大，进口盈利缩窄粗铜：进口增加，加工费低位精铜：产量超预期增加，进口下降，关注铜出口盈利 消费端消费：表观消费良好，电网投资是重要支撑消费：空调产量增速放缓，新能源汽车产量处于历史同期高位 交易端位 446 Special report on Guotai Junan Futures交易端：波动率、价差、持仓、库存1 Special report on Guotai Junan Futures波动率：四个市场铜波动率持续回落0%5%10%15%20%25%30%35%40%2023-012023-022023-030%5%10%15%20%25%30%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-06LME铜价波动率0%5%10%15%20%25%30%35%40%2023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-05SHFE铜价波动率四个市场铜波动率均回落，其中COMEX铜价波动率回落到17%附近，LME铜价波动率回落至7%附近。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2023-012023-03 2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08INE铜价波动率资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究2023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-07COMEX铜价波动率 Special report on Guotai Junan Futures期限价差：沪铜期限B结构收窄，LME铜现货升水扩大75000755007600076500770007750078000785007900079500CU00.SHFCU01.SHFCU02.SHFCU03.SHFCU04.SHFCU05.SHFCU06.SHFCU07.SHFCU08.SHFCU09.SHFCU10.SHFCU11.SHF元/吨沪铜合约价格2025-06-062025-05-292025-05-222025-05-152025-05-082025-04-28-150-100-500501001502023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01元/吨HG1-HG2资料来源：Bloomberg，同花顺iFinD，国泰君安期货研究-600-400-2000200400600800100001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-30元/吨cu00-cu01202020212022沪铜期限B结构收窄，沪铜06-07价差从5月30日的330元/吨回落至6月6日的80元/吨，远端价格走强使得期限价差走弱；LME铜 现 货 升 水 扩 大，LME0-3价差从升水50.08美元/吨扩大至升水69.84美元/吨；COMEX铜C结构缩窄，其中06和07合约价差从-78.26美元/吨缩窄至-39.68美元/吨，COMEX近端价格走势偏强。-200-150-100-5005010015020001-0201-1301-2402-0402-1502-2603-0903-2003-3104-1104-2205-0305-1405-2506-0506-1606-2707-0807-1907-3008-1008-2109-0109-1209-2310-0410-1510-2611-0611-1711-2812-0912-20元/吨LME铜(现货/三个月):升贴水202020212022202320242025 ◆◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓：沪铜、LME铜、国际铜、COMEX铜持仓均增加20000025000030000035000040000045000050000055000060000065000070000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27手持仓量:沪铜指数202120222023202420250100002000030000400005000060000700008000001-0201-1201-2202-0102-1102-2103-0303-1303-2304-0204-1304-2305-0605-1605-2606-0506-1506-2507-0507-1507-2508-0408-1408-2409-0309-1309-2310-1010-2010-30手持仓量:国际铜指数2021202220232024202510000015000020000025000030000035000001-0201-1101-2101-3102-0902-2003-0103-1103-2103-3004-0904-1904-2905-0905-1805-2806-0706