有色及贵金属周报合集

Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS01020305060704黄金：继续回落白银：高位震荡铜：微观边际转弱，宏观缺乏确定性，价格震荡铝：关注回调压力氧化铝：“反内卷”暂未出行业细则，估值不宜给高铸造铝合金：成本支撑逻辑仍在，价格窄幅震荡锌：累库较慢，短期震荡中期仍偏空-20250706周报铅：预期支撑偏多，关注消费旺季成色-202050706周报锡：微观基本面转弱 Special report on Guotai Junan FuturesGuotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint国泰君安期货研究所有色及贵金属刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476日期：2025年7月6日金银周报 Special report on Guotai Junan Futures黄金：继续回落；白银：高位震荡强弱分析：黄金中性、白银中性价格区间：760-800元/克、8700-9100元/千克本周伦敦金回升1.84%，伦敦银回升2.52%。金银比从前周的91.8回落至90.4，10年期TIPS回落至2.02%，10年期名义利率回升至4.35%（2年期3.88%），美元指数录得96.98。本周黄金价格窄幅震荡，略有回升。地缘政治扰动结束后，近期风险偏好回升，延续了5月以来的“修复”主线。正如半年报中提到的，经历了从解放日到“TACO”（TrumpAlwaysChickensOut），市场已经对政策突袭反应钝化，意味着久违的“确定性”交易令市场处于易于上风险的状态，下半年整体风险偏好会好于上半年，这已经天然限制了黄金上涨空间。另外，尽管前期ADP数据落入负值引发市场担忧，但是本周公布的6月非农数据再度大超预期录得14.7万人，失业率下滑至4.1%，且上修5月数据，显示美国经济依旧成交较强的韧性。降息预期回落的同时关税谈判或再引市场关注，特朗普贸易谈判从双边对话转为单边通牒，会引起怎样的风波仍需拭目以待。但整体来看我们认为黄金目前缺乏交易主线，或处于震荡格局之中。白银价格近期有所上涨，在前期政策不确定避险、地缘政治告一段落后，随时市场风险偏好修复，白银开启补涨模式，金银比较高位明显回落。通胀预期上行下金银比继续回落，我们认为白银短时间将继续偏强，关注37美元/盎司关键位置是否突破。 ◆◆◆◆ 2数据来源：Wind、国泰君安期货研究所4 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓）01 Special report on Guotai Junan Futures海外期现价差期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2025-07-042025-07-032025-07-022025-07-012025-06-302025-06-272025-06-262025-06-252025-06-242025-06-232025-06-20期货收盘价(活跃合2025-07-042025-07-032025-07-022025-07-012025-06-302025-06-272025-06-262025-06-252025-06-242025-06-232025-06-20 Special report on Guotai Junan Futures黄金海外期现价差-100-80-60-40-200204022-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04伦敦现货-COMEX黄金主力-120-100-80-60-40-200204060COMEX黄金连续-COMEX黄金主力本周伦敦现货-COMEX黄金主力价差回落至-88.66美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差为-93.1美元/盎司。 24-1225-0225-0425-06-100-80-60-40-200204001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-03美元/盎司伦敦现货-COMEX黄金主力201720182019202020212022202320242025-120-100-80-60-40-20020406001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-03美元/盎司COMEX黄金连续-COMEX黄金主力201720182019202020212022202320242025数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures白银海外期现价差-1.5-1-0.500.511.5伦敦现货-COMEX白银主力-1.5-1-0.500.511.52021-11-102022-11-102023-11-10COMEX白银连续-COMEX白银主力本周伦敦现货-COMEX白银主力价差重新拉开至0.111美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差为0美元/盎司。 2024-11-10-1.5-1-0.500.511.501-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-15美元/盎司伦敦现货-COMEX白银主力201720182019202020212022202320242025-2-1.5-1-0.500.511.501-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-21美元/盎司COMEX白银连续-COMEX白银主力201720182019202020212022202320242025数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures黄金国内期现价差-20-15-10-50517-1118-05 18-11 19-05 19-11 20-05 20-11 21-05 21-11 22-05 22-11 23-05 23-11 24-05 24-11 25-05元/克上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D期货收盘价(活跃合约):黄金黄金期现基差2025-07-04771.57777.06-5.492025-07-03775.81781.28-5.472025-07-02770.33776.04-5.712025-07-01772.04776.10-4.062025-06-30764.15767.58-3.432025-06-27763.08766.40-3.32本周黄金期现价差为-5.49元/克，处于历史区间下沿。 黄金期现基差60日平均值60日标准差-3.132.09-3.032.12-3.022.11-2.932.10-2.892.10-2.922.11 Special report on Guotai Junan Futures白银国内期现价差上海金交所白银现货:收盘价:Ag(T+D)期货收盘价(活跃合约):白银白银期现基差60日平均值2025-07-0488858919-342025-07-0389298944-152025-07-0287378747-102025-07-0188058810-52025-06-3087288762-342025-06-2787488792-44-400-300-200-1000100200元/千克本周白银期现价差为-34元/克，处于历史区间上沿。 60日标准差-2218-2219-2219-2219-2219-2119 Special report on Guotai Junan Futures黄金月间价差10日期12月-6月沪金价差绝对值近60日平均值近60日标准差ma+std*12025-07-046.105.222025-07-035.885.162025-07-025.925.122025-07-016.005.082025-06-306.225.042025-06-276.405.01本周黄金月间价差为6.1元/克，处于历史区间上沿。 0123456789元/克12月-6月沪金价差绝对值1.216.431.266.411.276.391.286.361.286.331.286.29 Special report on Guotai Junan Futures白银月间价差-20020406080100120140160元/千克日期12月-6月沪银价差绝对值近60日平均值 近60日标准差ma+std*1 ma-std*12025-07-0470632025-07-0367632025-07-0276642025-07-0168632025-06-3069632025-06-277763本周白银月间价差为70元/克，处于历史区间上沿。 12月-6月沪银价差绝对值972973973973973972 Special report on Guotai Junan Futures金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪金品种au合约AU(T+D).SGEau12M.shf合约交割时间2025-07-042025-12-16套利天数（天）备注：仓单持有天数165.00期货价格772.04777.90价差5.86费用项目费用描述单位交割手续费/过户费沪金交割手续费0.06元/克元/克移库费用仓单系统内部不需要移库费用元/克入库费仓单系统内部不需要入库费用元/克检验费仓单系统内部不需要检验费用元/克现货增值税近远月价差的增值税部分（注：黄金交割无增值税）元/克过户费仓单系统内部不需要过户费用元/克交易手续费10元/手元/克固定成本小计仓储费按照近月交割持有到远月交割时间，金仓储租金0.0018元/克*天元/天/千克仓单资金成本按照近月交割持有仓单到远月交割时间的资金成本利率乘数期货资金成本套利资金成本按照单边测算，以当前时点到远月交割的时间为测算周期保证金浮动成本小计合计元/克备注沪金跨期价差成本计算（仓单系统内部）仓单集中注销时间、仓单持有期限、仓单扣费等。因各期货品种费用明细不同，可按实际情况对费用项目调整。数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures金银近远月跨月正套交割成本—买沪金12月抛6月品种au合约au12M.shfau06M.shf合约交割时间2025-12-162026-06-16套利天数（天）备注：仓单持有天数182期货价格778.80784.90价差6.1费用项目费用描述单位成本计算交割手续费/过户费沪金交割手续费0.06元/克元/克0.12移库费用仓单系统内部不需要移库费用元/克0.00入库费仓单系统内部不需要入库费用元/克0.00检验费仓单系统内部不需要检验费用元/克0.00现货增值税近远月价差的增值税部分（注：黄金交割无增值税）元/克0.00过户费仓单系统内部不需要过户费用元/克0.00交易手续费10元/手元/克0.01固定成本小计0.13