黄金价格继续回落，主要受风险偏好回升和实际利率走强影响。尽管地缘政治风险消退，市场风险偏好有所改善，但市场对政策突袭的反应已趋于钝化，限制了黄金上涨空间。6月非农数据表现强劲，美国经济展现较强韧性，降息预期回落，关税谈判成为市场关注焦点。白银价格高位震荡，受市场风险偏好修复和通胀预期上行推动，金银比继续回落，短期内白银仍将偏强。
铜价震荡，微观边际转弱，宏观缺乏确定性。全球铜库存低位，但边际增加，LME现货升水收窄。特朗普对铜的关税威胁推动COMEX与LME铜价差扩大，吸引全球货源向美国运输，COMEX铜库存增加。消费淡季特征显现，国内社会库存和LME铜库存低位增加。供应端，原料供应紧张和精铜产量增加并存。需求端，6月铜材企业开工率环比有所弱化，电网投资是重要支撑。短期内铜价或维持震荡，建议关注内外反套和沪铜期限正套机会。
铝价关注回调压力，氧化铝估值不宜过高。“反内卷”政策暂未出行业细则，氧化铝市场整体仍倾向高点空思路。国内铝市下游需求在逐步触发负反馈，光伏组件及出口需求已进入向下拐点，下游铝棒加工费被挤压至负值水平。铝锭社会库存累库拐点确认，但幅度温和。氧化铝现货报价持稳，交割库存偏低，近月持仓库存比仍偏高。国内电解铝厂内氧化铝库存仍不高，且因有交割套利盘，短期现货货源的供应能力不强。考虑到氧化铝新进入累库周期，海外货源也在进入中国市场，氧化铝价格或继续承压。
铸造铝合金价格窄幅震荡，成本支撑逻辑仍在。短期处于供需双弱的阶段，需求负反馈显现，部分压铸企业出现降产。原料供应短缺，订单下滑，部分再生铝企业出现短期停炉检修或下调开工。精废价差表现为窄幅震荡，整体呈现趋势性上移。考虑到需求没有实质改善，价格进一步上行空间承压，但成本端支撑逻辑仍在，预计短期价格将维持窄幅震荡。
锌价短期震荡，中期仍偏空。供应端如期放量，国内炼厂集中检修后带来增量，叠加炼厂搬迁、新建项目投产，供应压力增加，过剩逻辑或将显性化。消费端迈入传统淡季，下游开工率边际下滑，补库空间有所收缩。短期内社库累库幅度相对较为缓和，空头较为谨慎，叠加宏观氛围阶段性走暖带来一定的提振，导致锌价难以出现流畅下跌趋势，以横盘震荡为主。低库存实则部分受到炼厂锌合金产量增加、厂提比例提升以及部分锌锭在二季度低价背景下转移至下游原料库存三个因素的影响，后续供需的过剩也将体现在多个环节的累库当中，中长期仍以逢高空思路为主。
铅价预期支撑偏多，关注消费旺季成色。再生铅炼厂亏损修复，原生铅方面，云南等地炼厂维持检修。消费旺季预期提振价格，然而现实端补库相对刚需。存在消费旺季预期，价格震荡走强，不过现实端实际消费可能拖累上行高度，关注三季度旺季消费成色。
锡价小幅反弹，微观基本面转弱。周度锡价小幅反弹，周五夜盘收于268150元/吨。基本面方面，本周开始出现松动，6月锡锭生产继续下滑至14000吨以下，同比回落15%，但是高频数据显示周度锡锭冶炼厂开工率有所回升，SMM社会库存亦出现明显累库，现货采买需求清淡。缅甸方面面临雨季锡矿出产或暂时较为困难，但是下半年来看供给增加的预期仍在，短期锡价将于26万至27万高位区间内，价格向上突破受累于远期供给预期，向下回落受累于原料紧张的现实。
