黄金：关注流动性收缩与避险交易的切换；白银：金银比继续修复
黄金下跌受多重因素影响，包括上涨过程中呈现的风险资产特性导致流动性收缩时的“挤水分”，以及中东国家在冲突中对黄金的抛售。尽管短期冲突未解决可能对金价仍存压力，但地缘政治“最差的情形”已越来越成为小概率事件。黄金中期以区间震荡为主，下跌风险未能完全出清，但已具买入性价比。
白银承担了更大的弹性与波动，但金银比处于向上修复通道。
铜：微观改善支撑价格，关注中东地缘政治走向
铜价受中东地缘政治局势影响，包括霍尔木兹海峡封锁导致原油价格上涨和供应链中断。供应端，铜精矿加工费持续走弱，冶炼亏损较大，铜冶炼产量面临下降的压力。需求端，价格走低后下游和终端的补库意愿增强，国内社会库存快速去化。全球总库存已经连续3周下降，表明库存拐点已经形成。铜价向上弹性有逐步恢复的可能。
铝：LME因海外假期休市，关注EGA正式公告的潜在冲击
LME铝因海外假期休市，伦铝在今年夏令时首个交易日一度领涨超5%，但涨势并不延续。国内铝价犹弱于外盘。EGA正式发布厂区受损公告，中东铝厂减产年产能继续确认扩大。海外现货premium仍在冲高，LME期限亦保持着较大的Back结构。建议关注4月7日伦敦恢复开市后在亚洲早盘的价格走势，或呈现EGA正式公告后对市场的一定冲击。
氧化铝的期货盘面与现货已形成了较为明显的负反馈，市场虽仍在关注几内亚矿端的政策异动，但此前盘面对于铝土矿100美金/吨的CIF定价已经比较极致，3100以上位置再冲高的动能并不足。而多头砍仓带来AO盘面下行的同时，亦带来了仓单交货的松动，现货流动性亦随之改善，现货上涨动能亦承压，与盘面形成了负向螺旋。氧化铝的期货盘面与现货负反馈仍需关注几内亚矿端的铸造。
锌：矿紧锭松，锌价上行动力不足
锌价受供应端影响较大，进口矿TC继续走低，国产矿加工费出现下降，海外矿山增量十分有限且集中在非标矿，诸如Antamina等主流大矿均出现减产，叠加生产扰动增加，锌矿增量空间相对往年有限，锌矿最宽松阶段已然过去，锌矿紧平衡或成为常态。矿冶平衡收紧下，今年TC运行中枢预计下移，锌价运行中枢预计上移。
铅：基本面边际转弱，限制价格上涨
铅价受基本面边际转弱限制，供应方面，原生铅产量增加，但再生部分企业减产。硫酸价格上涨使得冶炼厂利润好转，原生铅企业正常生产，4月部分企业恢复生产。再生铅冶炼亏损0-50元/吨，较此前亏损收窄。再生回收商囤货意愿不强，废电瓶货源持续偏紧。但考虑再生利润逐步修复，宁夏、江西等地再生冶炼厂开始恢复生产。下游电池厂开工率下降，订单减少。随着淡季来临，电池厂成品库存增加。国内社会库存持续下降，但降速有所放缓。
锡：基本面与宏观因素有所拉扯
锡价受基本面与宏观因素拉扯，单边指引较弱。基本面方面，国内供给方面，3月国内锡锭产量为14950吨，同比减少2.16%。其中3月再生锡产量2950吨，同比减少约25%。海外方面，刚果（金）东部冲突持续，刚东的北基伍省、南基伍省安全形势急剧恶化，刚军和M23持续激烈交火。4月2日，我大使馆发文再次提醒中国公民尽快撤离。库存方面，本周国内社会库存仅小幅累库97吨，至9199吨，库存水平较近年同期仍然偏低。
铂、钯：板块悲观情绪或暂时出清、震荡修复进行时
铂金和钯金价格受板块悲观情绪影响，ETF持仓持续流出，但力度较上周大幅减弱。市场在交易美国政府对钯金加征关税的预期，短期铂钯比价策略建议观望。铂金租赁利率和伦敦市场的远期结构也在逐渐变得宽松。我们倾向于维持基本面逐步重新获得铂钯定价主导权的判断。
总结
贵金属板块整体震荡，黄金和白银价格受多重因素影响，铜、铝、锌、铅和锡价格则受供需关系和地缘政治等因素影响较大。建议投资者关注宏观情绪变化和基本面数据，结合自身风险承受能力进行投资决策。
