铝&氧化铝产业链周度报告

电解铝

• 价格走势：本周电解铝价格有所修复，主要支撑来自低库存（国内铝锭社会库存与上期所仓单库存持续下降）和现货走强（贸易及跨区域调货行为，升水区域扩散至中原等区域），近月合约因临近交割阶段可交割资源偏紧获得额外支撑。但宏观压力与远期供应过剩预期（中东、印尼新增产能）仍对远月价格形成压制。
• 后市观点：短期存在反弹空间，但高度不确定。若库存持续去化、现货升水坚挺，近月合约可能相对偏强，月间价差或走扩。但单边价格上方仍受供应释放预期制约，宏观情绪偏弱时难以带动整体价格上行。维持偏空思路，不建议将近月结构性支撑等同于单边趋势反转。
• 周度数据：A00华东地区升贴水走弱30元/吨至250元/吨，库存端节后小幅累库，电解铝运行产能维持高位，下游加工利润持续承压。铝锭社库较上周去库5.4万吨至53.1万吨，佛山现货升水185元/吨，下游加工利润有所恢复。

氧化铝

• 价格走势：近期氧化铝价格延续承压，主力合约最低下探至2544元/吨后有所修复。铝土矿海运费回落推动期货价格下探，但盘面接近现金成本区间后成本支撑显现。现货跌幅小于期货，下游集中采购缓解贸易商出货压力，产业询盘需求增加但成交以刚需为主。
• 后市观点：价格在成本线附近震荡，下方成本支撑与上方库存压力博弈持续。价格逐步接近现金成本区间，继续深跌空间有限；现货可流通货源阶段性偏紧、部分企业计划中期技改、秋冬季环保管控趋严可能带来阶段性支撑。但局部减产与技改不足以改变整体供应过剩格局，新产能释放仍将压制市场。
• 周度数据：国产氧化铝加权指数下跌16.9元/吨至2651.2元/吨，现货跌幅小于期货。ALD全口径社库较上周增加3.3万吨至638.7万吨，钢联口径累库，电解铝厂库存上升，港口库存下降，站台/在途库存上升。

交易端

• 沪铝：成交量上升，持仓量上升，内外价差走强。A00现货升贴水走弱，SMMA00铝升贴水平均价从280元/吨降至250元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从290元/吨降至185元/吨。
• 氧化铝：主力合约持仓量上升，成交量上升。山东氧化铝对当月升贴水从-12元/吨变化至81元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从47元/吨变化至116元/吨。
• 持仓库存比：沪铝持仓库存比上升，氧化铝持仓库存比下降，仍处于历史偏低位置。

铝土矿

• 港口库存：钢联周度进口铝土矿港口库存环比下降10.81万吨，港口库存天数基本保持同频。阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现累库。
• 库存：9月全国43家样本企业铝土矿库存去库，环比减少6万吨，库存天数下降。
• 发运量：几内亚港口发运量环比下降122.27万吨，澳大利亚港口发运量环比上升3.08万吨。几内亚海漂库存环比减少14.95万吨，澳大利亚海漂库存环比减少40.74万吨。
• 出港量：澳大利亚韦帕+戈弗港铝土矿出港量环比增加20.66万吨，几内亚博法+卡姆萨尔港铝土矿出港量环比增加160.25万吨。
• 到港量：SMM口径下铝土矿到港量环比增加12.41万吨。

氧化铝

• 库存：本周氧化铝总库存继续累库，环比增加4.2万吨。ALD全口径社库环比增加3.3万吨，电解铝厂库存上升，港口库存下降，站台/在途库存上升。
• 产量：本周国内冶金级氧化铝产量为192.4万吨，环比增加1.7万吨，仍处于近几年高位。

电解铝

• 库存：本周库存去库，节后第五周或第六周达到库存高点后进入震荡去库周期。截至10月8日，铝锭社会库存周度减少5.5万吨至53.1万吨。
• 产量：钢联口径电解铝周度产量为87.41万吨，环比增加0万吨，产量水平保持近六年高位。铝水比例回落，铝锭铸锭量预计环比上升。

下游加工

• 铝棒：现货库存下降、厂内库存下降。
• 铝型材&板带箔：原料、成品库存比均小幅回升。铝板带箔产量小幅上升，环比上周增加0.021万吨。
• 龙头企业开工率：保持不变，整体符合季节性。

生产

• 铝土矿：9月SMM口径国产矿供应小幅下降，进口铝土矿供应是重要增量。
• 氧化铝：9月全国氧化铝运行总产能为9840万吨，周度运行产能环比下降50万吨。本周国内冶金级氧化铝产量为192.4万吨，环比增加1.7万吨。
• 电解铝：9月运行产能继续维持高位，产能利用率保持不变。钢联口径电解铝周度产量为87.41万吨，环比增加0万吨。

利润

• 氧化铝：9月冶金级氧化铝利润为-222元/吨，冶炼利润继续承压。
• 电解铝：利润仍处于高位，但全球宏观经济复杂，地缘政治冲突、贸易政策多变干扰市场预期。
• 加工材：铝棒加工费周度上升，环比增加10元/吨，仍处历史低位，下游加工利润承压。

消费

• 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏小幅走弱。
• 出口：9月铝材出口总量增加，环比增加0.66万吨。铝材出口需求因贸易政策调整受阻，或对需求端构成拖累。
• 表需：商品房成交面积低位，汽车销量环比下降。