铝市分析总结
市场观点与基本面预判
- 市场整体对铝市看法偏乐观，但存在看多预期过于一致的风险。
- 中期供需格局预判：海外（尤其是印尼）新增供应提速存疑，有确定性电力供应的产能投产规模可控；需求侧基于多元化消费结构和韧性下游加工需求，继续获得可期增速。
- 供需基本面仍有对铝价重心向上的提振，估值角度铝价相对落后给予正面支撑。
短期微观供需分析
- 4季度国内铝锭社库预计重新去库，年底可能降至与去年底持平水平。
- 沪伦比走低导致铝锭进口供应可能减量。
- 年内宏观预期不出现意外走弱前提下，铝价重心继续上抬趋势犹在。
基本面微观指标跟踪
- 下游利润仍偏有韧性：SMM华东现货贴水转平水，华南现货贴水扩至140元/吨；铝锭社库本周去库0.2万吨至60.5万吨。
- 下游产量：铝板带箔周度总产量环比回落，年初迄今累计同比下降-1.71%；铝型材产量稳中小降。
- 下游加工利润：铝棒加工费回升20元/吨至260元/吨，虽处低位但显韧性。
下游消费调研
- 消费旺季转淡季：龙头企业开工率62.2%，环比下降0.2个百分点。
- 铝型材：建筑型材低迷，工业型材中汽车零部件订单尚可，光伏型材疲态显现。
- 铝板带：河南雾霾限产扰动，新能源领域保持满产，传统领域订单下滑。
- 铝箔：电池箔、包装箔出口韧性，双零箔、装饰箔需求回落。
- 铝线缆：国网招标延续但订单兑现迟滞。
- 原生铝合金：下游补库需求韧性，上升斜率趋于平缓。
- 再生铝合金：汽车等领域订单温和增长，企业接单偏审慎。
氧化铝市场分析
- 基本面驱动仍偏下，估值偏低，后续需锚定供给减量规模及节奏。
- 现货端维持偏弱格局，跌幅收窄企稳：新疆铝厂招标价3130元/吨，山西货源折合出厂价2850元/吨。
- 库存：阿拉丁全口径社库413.0万吨，钢联口径473.2万吨，增量主要来自电解铝厂及港口。
- 产量：氧化铝周度产量环比减少0.9万吨，仍处高位，供应宽松格局暂未扭转。
周度数据
- 交易端：沪铝主力合约持仓量大幅回落，成交量小幅回落；氧化铝主力合约持仓量小幅回升，成交量小幅回升。
- 持仓库存比：沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比持续下降至历史偏低位置。
- 期限价差：A00现货升贴水走强，氧化铝现货升贴水走弱。
- 成交分化，库存分化，内外价差收窄。
各板块详细数据
- 铝土矿：港口库存去库，库存天数稳定；9月氧化铝企业库存累库；几内亚港口发运量回落，海漂库存回升；出港量分化，到港量回升。
- 氧化铝：全国总库存继续累库，厂内库存不变，电解铝厂库存增加，港口库存增加。
- 电解铝：社会库存周度减少0.2万吨至60.5万吨，呈现去库；运行产能维持高位，铝水比例回升。
- 铝棒：现货库存、厂内库存去化。
- 铝型材&板带箔：原料、成品库存比分化。
- 生产：铝土矿供应持稳，进口仍是增量；氧化铝产能利用率稳定，产量仍处高位；电解铝产量保持近六年高位。
- 下游加工：铝板带箔产量小幅回落；龙头企业开工率小降，分板块看需求分化。
- 利润：氧化铝冶炼利润稳定，电解铝利润高位但受不确定性干扰；铝棒加工费回升，下游加工利润仍处低位。
- 消费：进口盈亏收窄；9月铝材出口小幅回落，出口盈亏分化。
- 消费绝对量：商品房成交面积回落，汽车产量环比回升。
研究结论
- 铝市供需紧平衡格局下，需求侧多元化及新兴消费驱动铝价重心上抬。
- 4季度关注国内铝锭去库及进口减量支撑。
- 氧化铝基本面仍偏弱，需关注供给减量持续性。
- 铝价短期重心上抬趋势犹在，但需警惕宏观不确定性因素。
