铝&氧化铝产业链周度报告

中东局势升级对铝产业链的影响分析

核心观点

中东局势升级导致海外铝锭供应减量扰动，主要影响中东电解铝出口，预计单月影响38万吨左右。中东国家在铝土矿及氧化铝上依赖海外供应，运输渠道受限将影响电解铝生产及供应。全球氧化铝供应受影响可能传导至电解铝对外供应能力，但短期内基本面仍显宽松。

关键数据

• 中东电解铝产量占全球比重约9.4%，出口占比约65.5%。
• 中东氧化铝产量占全球比重约3.2%。
• 截至2月26日，铝锭社会库存117.5万吨，累库26.1万吨。
• 截至2月27日，氧化铝全口径社库528.4万吨，累库4.9万吨。
• 沪铝主力合约持仓量及成交量大幅回升。
• 氧化铝主力合约持仓量仍处于历史高位，成交量大幅回升。

研究结论

• 海外铝锭定价偏看向上，若局势持续发酵可能试探2022年俄乌危机高点。
• 内外价差倾向正套，伦敦相对强于沪铝，可双多策略。
• 建议做多铝厂利润，多AL空AO，但需关注AO盘面交易者跟随资金市定价及节后库存回补预期。
• 短期铝需求羸弱，下游加工利润处于低位。
• 氧化铝基本面宽松，价格或继续承压运行。
• 电解铝运行产能维持高位，铝水比例季节性回落。
• 下游加工龙头企业开工率回升，铝板带箔产量小幅回升。
• 氧化铝利润小幅回落，电解铝利润仍处于高位但受不确定因素干扰。
• 铝材出口需求受阻，或对需求端构成拖累。