铝&氧化铝产业链周度报告

Special report on Guotai Junan Futures铝：本周走势偏强，现实仍不弱，且交易因素助推◆本周沪铝走势偏强，并突破5月中旬前高，但仍需观察进一步上行空间。我们维持近期对铝市的整体判断：当前估值不低，但往下的基本面驱动又并不干净，短期因估值和驱动之间的劈叉，铝市盘面交易较纠结。短期盘面走强，或更多得益于现货端仓单货源问题。◆后续出口需求前置是否引发传统逻辑上的后续需求回落，仍需动态观察，且近两年铝元素的需求结构也容易走出超预期的新增量，因此市场即便要布空，恐仍会关注库存的拐点确认。◆当前周频的微观基本面来看，截至6月12日，铝锭社会库存较前周显著去库4.5万吨至46.3万吨。下游方面，截至6月13日铝板带箔周度总产量本周继续回落，目前处在季节性跌势中，但同比降幅仍不大；截至6月12日铝型材产量环比小增。下游加工利润看，铝棒加工费较前周显著回落150元/吨至180元/吨，当周最低至180元/吨，最新下游加工利润已经跌至历年同期低位。 资料来源：国泰君安期货研究 2 Special report on Guotai Junan Futures氧化铝：短期横盘，波动收敛，重心略小幅下移◆氧化铝盘面继续考验2800一线博弈，伴随周度运行产能及开工率持续提升，库存拐点也在临近（尽管本周钢联和阿拉丁数据连续2周劈叉，但阿拉丁去库幅度也已显著收窄），市场或已基于这轮复产周期的一定持续性，提前选择多头减仓或转为空头配置。不过，当前价位上合理估值的探讨，也成为影响多空博弈的关键点。按照目前矿价对标，盘面估值并不算高。国内现货面而言，库存数据劈叉，现货报价走跌。◆当前周频的微观基本面来看，截至6月12日阿拉丁全口径社库在312.9万吨，较前周减少0.4万吨；钢联全口径库存在381.8万吨，环比连续2周增加，电解铝厂内及在途库存增加，氧化铝厂内及港口库存下滑，电解铝及氧化铝厂内整体库存仍处在历年同期低位。国内氧化铝的现货报价本周走跌，跌幅有所放大。按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在3263、3283、3259、3310、3321、3270元/吨，澳洲FOB远期现货报价本周仍持稳在367美元/吨，进口亏损本周小扩至-37元/吨左右。整体看，现货市场仍僵持，毕竟电解铝及及氧化铝厂内整体库存并不高。 资料来源：国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures周度数据：成交量分化，库存减少，内外价差收窄资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【行情回顾】本周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘夜盘涨幅氧化铝主力2852-1.38%28520.53%沪铝主力204402.07%204650.22%LME铝25032.10%--COMEX铝24632.00%--【期货成交及持仓变动】单位：手本周五成交较上周变动本周五持仓较上周五变动氧化铝主力665173-31206298032-403沪铝主力1863217258521101029552LME铝236983626--COMEX铝948-1412431-380【库存变化】本周库存较前周变动注销仓单占比较前周占比氧化铝仓单库存80443-12325--沪铝仓单库存46193-1599--沪铝总库存110001-8164--铝社会总库存（万吨）46.3-4.5--LME铝353225-87758.90%-2.15%COMEX铝12576-75--保税区铝锭库存119500700--【期现价差变化】氧化铝现货升贴水上海铝现货升贴水LME铝升贴水洋山铝溢价【月间价差变化】近月对连一合约的价差近月对连一合约价差百分比【内外价差变化】电解铝现货进口盈亏沪铝3M进口盈亏【基本面数据和信息】氧化铝利润电解铝利润精废价差（元/吨） Special report on Guotai Junan Futures交易端：价差、成交量、持仓1 Special report on Guotai Junan Futures期限价差：沪铝期限转为C结构，氧化铝期限B结构扩大资料来源：SMM，国泰君安期货研究-600-400-200020040060001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-05元/吨SMM A00铝（佛山）升贴水：平均价202120222023-1000-50005001000150001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2607-0707-1807-2908-0908-2008-3109-1109-2410-1310-2411-0411-1511-2612-0712-1812-29元/吨山东氧化铝对当月升贴水202320242025-600-400-200020040060080010001200140001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2607-0707-18元/吨河南氧化铝对当月升贴水20232024沪 铝期 限转 为C结 构，SMMA00铝升贴水平均价从80元/吨变化至-210元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从-55元/吨变化至-425元/吨，近期下游需求对期货价格影响明显；氧化铝期限B结构扩大，山东氧化铝对当月升贴水从316元/吨变化至348元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从361元/吨变化至368元/吨。-400-300-200-100010020030040050001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27元/吨SMM A00铝升贴水-平均价20212022202320242025 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓：沪铝持仓回升成交量回升，氧化铝持仓下滑成交量反弹资料来源：SMM，国泰君安期货研究05000010000015000020000025000030000035000040000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27手铝:主力合约:持仓量2021202220232024202502000004000006000008000001000000120000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-27手铝:主力合约:成交量202120222023202405000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2607-0707-1807-2908-0908-2008-3109-1109-2410-1310-2411-0411-1511-2612-0712-1812-29手氧化铝:主力合约:持仓量202320242025050000010000001500000200000025000003000000350000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-2806-1106-2607-0707-1807-2908-0908-2008-3109-1109-2410-13手氧化铝:主力合约:成交量202320242025沪铝主力合约持仓量出现回升，成交量亦回升。氧化铝主力合约持仓量出现下滑；氧化铝主力合约成交量周内明显反弹。 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓库存比：沪铝持仓库存比上升，氧化铝持仓库存比下降资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究沪铝主力合约持仓库存比大幅上升；氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置。02040608010012014001-0201-1201-2202-0202-1702-2703-1103-2204-0304-1805-0705-2106-0406-1907-0107-1107-2107-3108-1008-2008-3009-09氧化铝持仓库存比20232024202505000010000015000020000025000030000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2005-3106-1106-2407-0807-2208-0508-1909-0209-1609-3010-1811-0111-1511-2912-1312-27SHFE：铝：期货库存（周）2021202220232024202505000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2005-3106-1106-2407-0807-2208-0508-1909-0209-1609-3010-1811-0111-1511-2912-1312-27吨SHFE：铝：交割库库存（周）202120222023202420250500000100000015000002000000250000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19LME：铝：期货库存（日）20212022202320242025020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000200000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19吨LME：铝：注册仓单（日）2021202220232024202505101520253029282726252423222120191817161514131211109 8 7 6 5 4 3 2 1AL2502.SHFAL2503.SHFAL2504.SHFAL2505.SHFAL2506.SHFAL2507.SHF Special report on Guotai Junan Futures铝土矿、氧化铝、电解铝、加工材2 Special report on Guotai Junan Futures05001000150020002500300035004000450001