铝&氧化铝产业链周度报告

国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理）投资咨询从业资格号：Z0002529谷昕潞（联系人）期货从业资格证号：F03155711 日期：2026年07月12日 铝：价格短线修复，但供需缺口收敛预期仍在氧化铝：偏弱震荡，反弹仍缺基本面配合 ◆本周电解铝价格重心有所上移，盘面主要围绕宏观预期修复和中东供应扰动反复交易。周初铝价仍受海外复产预期压制，但美国6月非农就业数据弱于市场预期后，美元指数回落，市场对美联储进一步加息的担忧有所降温，有色金属情绪随之修复，沪铝重新回到23000元/吨附近震荡。与此同时，中东局势再度出现变化，美国对伊朗实施进一步打击，霍尔木兹海峡通航风险升温，市场重新评估中东铝供应链扰动的可能性，也对铝价形成阶段性支撑。但从后续走势看，23000元/吨附近多空分歧仍较大。一方面，宏观压力阶段性缓和，地缘冲突反复叠加国内外库存继续下降，使铝价在低位具备一定反弹基础；另一方面，阿联酋EGA已确认复产进展，并同步推进氧化铝端恢复，以保障后续电解铝原料供应，市场对中东供应缺口收敛的预期也在增强。若后续中东复产节奏继续加快，叠加海外其他电解铝项目投复产推进，全球原铝供需缺口在下半年大概率边际收敛，这将限制铝价重新回到前期高位。国内方面，社会库存持续去化和出口订单韧性仍对价格形成支撑，但消费淡季下终端需求并未出现强修复。当前低位买盘更多体现为阶段性补库，而非主动追涨，下游对于23000元/吨以上价格的接受度仍偏谨慎。综合来看，短期铝价或仍存在低位反弹动力，但反弹高度不宜看得过高；中长期来看，随着海外复产预期兑现和供需缺口收敛，且出口订单趋向下滑，铝价上方压力仍在。后续重点关注美伊局势是否进一步升级、霍尔木兹海峡通航变化，以及EGA和其他海外电解铝产能的实际恢复速度。 ◆周度数据看，A00现货升贴水不变；库存端本周去库，但绝对水平持续偏高，电解铝运行产能维持高位，下游加工利润承压。具体来看，电解铝短期周度级别的微观需求上，并不理想。截至7月10日，铝锭社库较前周去库5.9万吨至106.2万吨。截至本周四，SMM华东现货贴水0元/吨（环比前周维持不变），佛山现货贴水30元/吨（环比前周走强）。下游方面，截至7月10日铝板带箔周度总产量环比小幅下降，环比上周减少0.02万吨；国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比下降0.7%，整体符合季节性。下游加工利润看，铝棒加工费较前周下降90元/吨，下游加工利润承压并连续三周下滑。 铝：价格短线修复，但供需缺口收敛预期仍在氧化铝：偏弱震荡，反弹仍缺基本面配合 ◆本周氧化铝价格整体偏弱运行，盘面主要围绕2700元/吨附近震荡。周中虽一度受到广西强降雨影响有所反弹，但从实际情况看，降雨更多影响港口作业和区域发运节奏，并未对氧化铝产能形成明显扰动，因此价格上行缺乏基本面共振，反弹持续性相对有限。现货端来看，前期山西、河南等北方地区因安全监管和环保检查趋严带来的阶段性溢价已经明显回吐，北方现货价格在连续回落后重心下移，产地成交也更多转向随行就市。虽然现货流通仍未完全宽松，贸易商大幅低价出货意愿不强，但市场对中期供应增加的预期较为一致，现货价格继续上行的动能已经不足。 ◆基本面来看，氧化铝仍处于供应宽松的阶段。广西新产能持续爬坡，部分前期检修产能陆续恢复，全国运行产能继续提升，而下游电解铝虽然维持高开工率，但受电解铝产能天花板约束，对氧化铝的需求增量有限。非铝需求在价格回落过程中采购心态仍偏谨慎，多以刚需为主，也难以形成额外拉动。因此，当前氧化铝价格上方仍受到供应增量、库存压力和现货成交偏弱的压制。后市来看，短期氧化铝或仍围绕2700元/吨附近震荡，下方若广西运输恢复不及预期，或几内亚政策端再次出现扰动，价格仍可能阶段性反弹；但若没有更明确的矿端收缩或国内供应扰动兑现，反弹高度仍不宜看高，整体仍以区间震荡为主。 ◆从最新现货及库存跟踪来看，最新的现货端来看，四网均价口径看，截至7月10日山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2798、2791、2765、2671、2781、2804元/吨，较上周分别下跌27、20、25、2、0、15元/吨。澳洲FOB远期现货报价下跌2至328美元/吨，鲅鱼圈CIF报价下跌2至362美元/吨，较上周小跌。库存方面，截至本周四（7月9日）ALD全口径社库在559.5万吨，较上周减少2.8万吨；钢联口径累库，截至7月9日当周全口径库存较上周增加2.5万吨，氧化铝厂内库存上升，电解铝厂氧化铝库存于上周回落，港口库存上升，站台/在途库存回升。 周度数据：沪铝成交量下降，持仓量下降，内外价差扩大 交易端：价差、成交量、持仓 期现价差：A00现货升贴水不变，氧化铝现货升贴水走弱 本 周A00现 货 升贴 水不 变，SMMA00铝升贴水平均价从-0元/吨变化至0元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从0元/吨变化至30元/吨； ◆本周氧化铝现货升贴水走弱，山东氧化铝对当月升贴水从69元/吨变化至32元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从94元/吨变化至57元/吨。 成交量、持仓量 ◆沪铝主力合约持仓量下降，成交量下降。 ◆氧化铝主力合约持仓量上升；氧化铝主力合约成交量上升。 持仓库存比：沪铝持仓库存上升，氧化铝持仓库存比上升 沪铝主力合约持仓库存比上升；氧化铝持仓库存比上升，仍处于历史偏低位置。 铝土矿、氧化铝、电解铝、加工材 铝土矿：港口库存、库存天数小幅下降 ◆截至7月10日，钢联周度进口铝土矿港口库存呈现去库，环比上周减少32.39万吨；港口库存天数基本保持同频。 ◆截至6月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现累库。 铝土矿：6月氧化铝企业铝土矿库存呈现累库 ◆截至6月，全国43家样本企业铝土矿库存累库，环比增加7万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数上升。 铝土矿：几内亚港口发运量下降，海漂库存下降 ◆截至7月10日，钢联周度几内亚港口发运量下降，环比上周减少6.56万吨；澳大利亚港口发运量上升，环比上周增加22.59万吨。 ◆截至7月10日，钢联周度几内亚海漂库存下降，环比上周减少68.13万吨；澳大利亚海漂库存上升，环比上周增加9.23万吨。 铝土矿：出港量下降，到港量下降 ◆截至7月3日，澳大利亚韦帕+戈弗港铝土矿出港量上升，环比上周增加6.23万吨； ◆截至7月3日，几内亚博法+卡姆萨尔港铝土矿出港量下降，环比上周减少22.89万吨。 ◆截至7月3日，SMM口径下铝土矿到港量下降，环比上周减少99.32万吨。 氧化铝：全国总库存累库放缓 ◆本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加2.5万吨。 ◆氧化铝厂内库存上升，电解铝厂氧化铝库存回落，港口库存回升，站台/在途库存回落。 氧化铝：阿拉丁全口径库存下降 ◆截至本周四（7月9日）全国氧化铝库存量559.5万吨，环比上周减少2.8万吨； ◆电解铝厂内库存下降，环比减少2.6万吨；氧化铝厂氧化铝库存上升，环比增加0.3万吨；港口库存下降，环比减少0.8万吨；堆场/站台/在途库存上升，环比增加0.3万吨。100150200250300 电解铝：本周库存去库 ◆从季节性变化规律来看，国内电解铝社会库存多在节后第五周或第六周达到库存高点，随后进入震荡去库周期。 ◆截至7月9日，铝锭社会库存周度减少5.9万吨至106.2万吨，本周去库。 铝棒：现货库存下降、厂内库存下降 ◆本周下游铝棒现货库存下降、厂内库存下降。 铝型材&板带箔：原料、成品库存比均小幅回升 ◆截至6月，SMM铝型材成品库存比小幅回升，原料库存比小幅上升； ◆截至6月，SMM铝板带箔成品库存比出现回升，原料库存比不变。 铝土矿：6月SMM口径国产矿供应小幅下降 ◆国内铝土矿供应保持平稳。截至6月SMM口径国内铝土矿产量小幅回落。进口铝土矿供应仍是推动国内铝土矿供应总量增长的重要增量。 ◆分省份来看，6月钢联口径山西铝土矿产量小幅下降，环比减少22.13万吨；6月SMM口径山西铝土矿产量下降，环比减少28.54万吨。 铝土矿：6月SMM口径国产矿供应小幅下降 ◆6月钢联口径河南铝土矿产量小幅下降，环比减少4.315万吨。 ◆6月SMM口径河南铝土矿产量环比减少7.72万吨。 ◆6月钢联口径广西铝土矿产量小幅下降，环比减少2.976万吨。 ◆6月SMM口径广西铝土矿产量减少，环比下降23.62万吨。 氧化铝：产能利用率小升，基本面宽松格局暂未扭转 ◆氧化铝产能利用率上升，截至7月10日，全国氧化铝运行总产能为9570万吨，周度运行产能环比减少50万吨。 ◆本周国内冶金级氧化铝产量为182.1万吨，环比上周增加0.8万吨，仍处于近几年高位。短期氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转，氧化铝流通货源预计维持相对宽松状态，氧化铝价格或继续承压运行为主。 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例回升 ◆截至6月，电解铝运行产能继续维持高位，产能利用率小幅上升。 ◆截至7月9日，钢联口径电解铝周度产量为87.14万吨，环比增加0.1万吨，产量水平保持近六年高位。 ◆铝水比例回升，铝锭铸锭量预计环比回升。 下游加工：铝板带箔产量小幅下降 ◆本周再生铝棒产量回落，周度产量环比减少1721吨。 ◆本周铝棒厂负荷环比小幅下降，铝棒周度产量环比减少0.16万吨。 ◆本周铝板带箔产量小幅下降，环比上周减少0.02万吨。 下游加工：龙头企业开工率小幅下降 ◆本周国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比减少0.7%，整体符合季节性。 ◆分板块来看，铝板带开工率小幅下降；铝箔开工率下降。 下游加工：龙头企业开工率小幅下降 ◆本周铝型材开工率下降，环比变化0.6个百分点。 ◆铝线缆行业开工下降，环比变化2.4个百分点。 ◆再生铝合金开工率下降，环比变化0.4个百分点。 ◆原生铝合金开工率保维持，环比增加0个百分点。 利润：氧化铝、电解铝、加工材 氧化铝：6月利润小幅回升 ◆5月氧化铝利润继续小幅回升，钢联口径冶金级氧化铝利润为-94.8元/吨，冶炼利润继续承压。 ◆分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落。 氧化铝：6月利润小幅回升 电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 ◆电解铝利润仍处于高位。但当下全球宏观经济形式复杂，海外地缘政治冲突导致避险情绪升温，贸易政策的多变也导致不确定性因素增加，干扰市场预期。 下游加工：铝棒加工费下降，下游加工利润承压 ◆下游加工利润看，铝棒加工费周度下降，环比减少90元/吨，下游加工利润承压。 消费：进口盈亏、出口盈亏、表需 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏小幅扩大 出口：5月铝材出口小幅回升 ◆2026年5月铝材出口总量小幅回升，环比上升1.43万吨。 铝加工材出口盈亏呈现分化 ◆铝材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈，或对需求端构成拖累。 消费绝对量：商品房成交面积低位，汽车销量环比上升 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等