中辉有色日度研究报告

金银

• 盘面表现：国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.2%报4127.3美元/盎司，COMEX白银期货跌6.26%报55.8美元/盎司。
• 基本逻辑：
  • 美国通胀超预期，10月加息概率大增：9月CPI同比涨3.7%、核心CPI涨2.6%，双双超预期；核心通胀中服务价格涨幅跳升，价格压力黏性更强。美元指数上涨，实际收益率上升降低非收益资产吸引力。
  • 联储官员表态激进：鲍曼表示当前无需急于进一步加息，但承认通胀仍高于目标，需全面评估经济数据。
  • 逻辑总结：短期利空集中释放，美国国债收益率、美元指数仍强势，贵金属整体承压。
• 策略建议：黄金适合作为组合中的对冲资产逢回调分批配置，角色是“尾部风险保险”；白银节奏跟随黄金。
• 风险提示：流动性风险。

铜

• 行情回顾：铜高位震荡。
• 产业逻辑：
  • 供应端：Escondida罢工，智利8月铜产量同比-13%，预计2026年降至23年最低；TC现货深负至-238美元/吨。中国电解铜冶炼开工率创2014年以来新低，10月产量预计进一步下滑。
  • 库存：假期国内库存小幅累库，ICSG9月公报显示1–7月精炼铜缺口仅5000吨，价格由“区域库存约束”驱动。
• 策略建议：美国通胀数据超预期，加息概率走强，霍尔木兹海峡遇袭推升油价，Escondida罢工削弱内盘弹性，铜高位震荡。

锌

• 行情回顾：锌承压盘整。
• 产业逻辑：
  • 矿端：TC长期倒挂，精炼锌产出弹性受抑，进口亏损。9月中国精炼锌产量环比-1.9%，10月预计环比+0.6%但同比-8.5%。
  • 库存：LME三地仓库集中到货，注册库存回升至14.4万吨（4年高位），挤仓逻辑退潮。
• 策略建议：冶炼亏损扩大，10月产量下滑对锌价有支撑，中国净出口缓释LME挤仓，美国通胀超预期压制，锌短期承压。

铝

• 行情回顾：铝低位震荡。
• 产业逻辑：
  • 定价焦点：国内供需主导，低库存仍是价格底色。成本端氧化铝产能投放，供应偏宽松，行业利润维持高位，部分产能检修或延后。
  • 宏观：国内9月PMI回升至50.1，但地产竣工、建筑型材需求未见改善，旺季成色待验证。强美元压制贵金属和有色品种。
  • 库存：上期所铝库存单周-22,391吨，LME铝库存历史低位。
• 策略建议：供应偏宽松，氧化铝过剩拖累成本端，行业利润高位，旺季成色弱叠加美国通胀压制，短期铝低位运行。

镍

• 行情回顾：镍承压偏弱。
• 产业逻辑：
  • 供应：印尼2026年镍矿配额压降，但冶炼厂通过进口弥补，菲律宾雨季临近是潜在多头变量。
  • 需求：不锈钢排产一般，高硫成本挤压冶炼利润，MHP与HPAL产量增长有限，下游备货意愿偏弱。
  • 库存：LME镍库存高位，显性过剩压制反弹。
• 策略建议：供应宽松与成本支撑双向博弈，基本面偏弱，高库存与进口窗口打开，镍跌破重要整数关口后偏弱运行。
• 风险提示：菲律宾雨季致矿源锐减、印尼配额政策调整、需求走弱。

碳酸锂

• 行情回顾：主力合约LC2701跌5%至新低。
• 产业逻辑：
  • 消息面利空：宁德下修10月排产，欧盟对中国混动汽车设限，27年新能源汽车增值税出口退税率下调。
  • 供给：10月国内碳酸锂排产预估环比增约10%，进口矿持续放量。
  • 需求：磷酸铁锂受储能带动增长，三元材料显著承压，10月总需求量预计约18.45万吨，环比增长约4.5%。
  • 结论：供给端增量与盐厂复产持续，需求端旺季成色不足、远期增速下修，碳酸锂维持弱势震荡。
• 策略建议：弱势延续【90000-115000】。