中辉有色日度研究报告

金银

• 核心观点：数据超预期及加息打压金银价格。
• 盘面表现：国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌报4358.50美元/盎司，COMEX白银期货跌报64.09美元/盎司。沪金跌超1%，沪银跌超5%。
• 基本逻辑：
  • 美国8月PPI略超预期，环比上涨0.4%，同比大涨5.4%；核心PPI同比涨4.6%。CME工具显示9月加息概率飙升至近70%，市场讨论10月连续加息。
  • 欧洲央行如期加息25个基点，存款便利利率升至2.50%，上调未来两年通胀预期，暗示紧缩周期远未终结。
  • 日本央行可能加息25个基点至1.25%，且节奏可能提速至每季度一次。
  • 美伊冲突“恶化”常态化，胡塞武装攻占红海港口城市穆哈，可能增强其对曼德海峡的控制力。
• 贵金属逻辑：多因素对金银不利，关注CPI，通胀超预期或推动加息，金银或下杀；但美元信用稀释的长期逻辑为黄金构筑底部。
• 策略建议：短期盘面承压，新交易需关注数据和新的叙事；黄金作为尾部风险对冲，长期战略配置可参与，白银节奏跟随黄金，注意仓位控制。
• 风险提示：流动性风险。

铜

• 核心观点：白宫扭转美铜关税预期，铜高位回调。
• 行情回顾：铜高位回调，上期所铜仓单降至21,009吨，交易所库存为2024年1月以来最低。
• 产业逻辑：
  • 全球铜矿扰动持续，铜精矿增量预期下调，进口铜精矿指数续创新低。
  • 8月冶炼开工率反升至83.56%，产量环比+1.57%，减产并未兑现。
  • 美元指数连续三个交易日走低，但美债收益率创近三年新高。
• 策略建议：白宫称暂时没有就精炼铜进口关税做出决定，市场预期重置，基本面低库存与矿端约束支撑强势格局；沪铜关注区间【106500，109500】元/吨，伦铜关注区间【14000，14500】美元/吨。

锌

• 核心观点：宏观和板块逆风，锌隔夜跌超3%。
• 行情回顾：锌高位回调。
• 产业逻辑：
  • Nyrstar的Budel锌冶炼厂停产检修，2026年Q1精锌产量同比下降8.7%。
  • 7月进口锌精矿环比增加17.29%，同比降低15.12%。
  • 国内矿山自提招标价格环比降幅约900元/金属吨，冶炼厂利润被挤压，8月精锌产量环比下降1.5万吨。
• 策略建议：等待止跌企稳，警惕LME库存持续累积与本周美国通胀数据扰动；沪锌关注区间【26000，27000】，伦锌关注区间【3900，4000】美元/吨。
• 风险提示：需求不足，政策刺激。

铝

• 核心观点：市场情绪急转，铝承压回调。
• 行情回顾：铝震荡承压，氧化铝区间震荡。
• 产业逻辑：
  • 国内临近产能天花板，“反内卷”政策约束产量增速。
  • 海外阿联酋环球铝业(EGA)预计恢复铝产能，伦铝库存续创本世纪新低。
  • 国内电解铝锭社会库存环比下降，但铝棒续累，加工费下调，下游开工率61.0%。
  • 美伊冲突加剧，布伦特原油突破100美元/桶。
• 策略建议：短期铝承压回调，关注下方整数关口支撑；沪铝主力运行区间【24000-25000】，氧化铝关注区间【2650，2750】。

镍

• 核心观点：淡季高库存，镍区间盘整。
• 行情回顾：镍区间震荡。
• 产业逻辑：
  • 印尼批准2026年商品工作计划和预算的多项拟议修订。
  • 矿端成本上涨+硫酸紧缺导致生产压力加大，国内冶炼利润亏损加深，电积镍减产持续。
  • WBMS报告显示2026年6月全球精炼镍供应过剩1.25万吨。
  • 中国7月镍矿砂及其精矿进口量同比上升，镍铁和未锻压镍进口量同比下降。
• 策略建议：中东局势紧张，硫磺价格高位对成本有支撑，但高库存和淡季累库限制上方空间；LMECash/3M贴水，Contango结构加深；印尼RKAB政策摇摆，短期观望；镍主力运行区间【125000-130000】。

碳酸锂

• 核心观点：库存样本再度扩容，等待企稳。
• 行情回顾：主力合约LC2701高开低走，盘中一度跌破14万关口，尾盘收复。
• 产业逻辑：
  • 供应端产量回升，锂矿港口库存持续增加，后续产量仍有增加趋势。
  • SMM新增非常规产能样本，引发市场对“供给短缺”预期的修正。
  • 头部电池企业9月排产计划环比下调，“旺季不及预期”的担忧升温。
  • 扩容版库存较之前总量翻倍导致市场情绪快速转空。
• 策略建议：谨慎观望，等待企稳【140000-148000】。