中辉有色日度研究报告

中辉有色观点 金银：利空出尽，金银大幅冲高 盘面表现：昨日国际贵金属期货普遍收涨，现货黄金突破4200美元，COMEX黄金期货涨3.74%报4308.00美元/盎司，COMEX白银期货涨3.34%报62.26美元/盎司。地缘冲突降温缓解通胀压力，叠加美国财政赤字扩大，推升市场对贵金属配置需求，亚洲盘时段推动黄金大幅上涨。 基本逻辑：①中东局势或实质性缓解。伊朗外交部发言人表示，伊朗和阿曼已接近敲定霍尔木兹海峡航运协议，联合声明进入最后起草阶段，但协议不等于恢复安全通航；新方案将关闭伊朗一侧北部航道和阿曼一侧南部航道，建立临时新航道，预计使用2至4个月，且不征收过路费。加里巴巴迪还称，伊朗收到美方准备恢复履行此前谅解备忘录承诺的信息。。 ②美联储政策路径更趋复杂，但近期数据支持不加息。美联储官员对加息立场分化：理事库克表示若通胀未回落将支持加息，但也认为通胀可能缓解且最终可能无需加息；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利则主张最早9月开始渐进加息，以防通胀固化。数据方面，美国7月ISM服务业指数升至54.1，略低于预期，新订单和商业活动改善，但支付价格指数大幅跃升至70.3，显示成本压力加重，同时就业指数重回收缩区间，经济呈现扩张与通胀、就业隐忧并存的复杂局面。 ③贵金属逻辑。全球市场的主要逻辑从“7月立即加息”转移到了“8月数据决定9月”。但是短期最糟糕的情况或已经过去，行情启动与否还需关注“降息预期、美元去化和央行购金”交易何时回来。⑤策略提醒。操作上，沪金盘面突破区间，止损设在证书关口。后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。长期战略配置可参与，对于白银，结合波动率一并参与，离场要果决。风险提示：流动性危机。本周关注非农、沃什讲话等。 铜：宏微共振，铜重心稳步上行 行情回顾 铜震荡偏强 产业逻辑 供给端，全球铜矿扰动持续（厄尔尼诺、极端气候、硫酸辅料紧张），铜精矿增量预期持续下调；地方财税政策收紧含税废铜流通，整体原料供应紧张，市场对冶炼厂产量下降的预期增强。需求端，价格回调后下游消费略有好转但以刚需采购为主，高价负反馈已现。7月国内电解铜产量录得112.68万吨，环比下滑1.59%；1-7累计产量为814.8万吨，累计同比上升4.9%，累计增量为38.1万吨。库存端，LME库存快速下降，但COMEX持续累库，反映关税虹吸效应仍在。若LME库存继续下降至安全边际以下，国内外库存均处低位的背景下，后期可能出现反复挤仓行情。美国7月ADP私营就业增4.4万人，不及预期美国薪资服务商ADP周三公布，7月美国私营部门新增就业4.4万人，低于市场预期的6.5万人，较6月的9.8万人下降超过五成。美联储9月降息预期回落。 策略推荐 中东局势缓和，原油价格回落，美国ADP就业不及预期，市场情绪积极，7月国内产量下滑至112.68万吨，低库存对铜强支撑，短期铜震荡偏强，突破上行，谨慎追高，中长期对铜依旧看好。沪铜关注区间【105500，108500】元/吨，伦铜关注区间【13500，14000】美元/吨 锌：有色集体飘红，锌震荡走强 行情回顾 锌震荡偏强 产业逻辑 供应端，TC环比减少400至-1150元/吨，叠加副产品价格回落，冶炼厂生产利润被严重挤压，7月国内精炼锌产量预计54.95万吨（环比-2.3%、同比-8.8%），检修减产增加。CZSPT拟采取减产等系列举措遏制锌原料市场极端局面，呼吁效仿电解铝产能管控。但全球角度看，ILZSG数据显示1-5月全球仍过剩16.3万吨，供应收缩尚未扭转过剩格局。需求端，传统淡季消费无明显亮点，镀锌板库存累增、开工率偏低，沪伦比值走弱下出口窗口虽打开但量级有限。 策略推荐 宏观和市场情绪回暖，锌矿扰动持续，锌精矿加工费持续走低，美元走弱，海外锌库存持续去化，短期锌震荡走强，多头逢高部分止盈，回调逢低布局远月。沪锌关注区间【25000，26000】，伦锌关注区间【36500，3750】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：估值修复，铝重心上移 行情回顾 铝区间震荡，氧化铝偏弱运行 产业逻辑 供给端，国内临近产能天花板、“反内卷”政策约束产量增速（《有色金属行业稳增长工作方案》产量增速指引1.5%），产量持稳上行但弹性有限。海外中东减产幅度大但美伊停火后复产预期升温——不过阿联酋EGA复产需实际时间，短期海外供应缺口仍在。需求端，国内进入传统淡季，下游以刚需采购为主。成本端，氧化铝现货弱稳、煤炭弱稳，电解铝冶炼利润高企，成本支撑偏弱。海外伦铝库存处于本世纪新低，国内库存跌至95.8万吨，全球显性库存低位支撑铝价。 策略推荐 宏观和板块情绪积极，铝全球显性库存持续去化，宏微共振，铝高位震荡，建议前期铝多单谨慎持有，部分止盈兑现，警惕回落风险。沪铝主力运行区间【23500-24500】，氧化铝关注区间【2600，2700】。风险提示：美联储政策，需求不足 镍：弱现实强预期，镍区间震荡 行情回顾 镍高位震荡 产业逻辑 供给端，菲律宾雨季结束、镍矿港口库存回升；但印尼RKAB审批节奏偏慢+新版HPM公式基数上调推升矿端成本。冶炼端，矿端成本上涨+硫酸紧缺导致生产压力加大，国内冶炼利润亏损加深，电积镍减产持续。WBMS数据显示5月全球短缺1.34万吨，但1-5月累计仍过剩2.65万吨，供需拐点尚未确认。需求端，不锈钢存在利润空间、钢厂排产预计平稳，三元前驱体产量维持高位但增速放缓（磷酸铁锂挤压效应持续）。 策略推荐 强预期弱现实，印尼政策风险提供阶段性支撑，但全球可交割品库存高企限制反弹高度。霍尔木兹海峡复航预期走强，硫磺价格回落，叠加市场担忧MHP复产，镍反弹力度减弱，等待印尼配额落地及中东局势明朗。镍主力运行区间【128000-135000】。风险提示：印尼政策风险 碳酸锂：市场情绪边际好转，短期反弹 行情回顾 主力合约LC2609震荡走高，午后涨幅扩大。 产业逻辑 GlobalLithiumManna锂矿获批并推进2027年投产，远期供应产能投放压力仍在施压价格。但供给端短期边际收缩信号明确，多家锂盐厂由于原料供应问题宣布停产检修。同时智利碳酸锂出口连续两月低位，7-8月到港量将同步减少。据大东时代智库统计，8月储能排产环增长5.07%，动力排产环增长8.67%，叠加周度去库力度持续扩大为碳酸锂提供支撑，但向上驱动不足，维持宽幅震荡。 策略推荐 短期反弹【140000-150000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688