金银：政策数据真空，金银偏弱震荡
- 盘面表现：COMEX黄金期货微跌报4187美元/盎司，COMEX白银期货报62.8美元/盎司。夜盘沪金沪银小幅震荡。
- 基本逻辑：
- 美联储：内部对货币政策沟通方式存在分歧，沃勒认可前瞻指引价值但承认其曾束缚联储行动；沃什主席表态偏中立，大幅弱化7月加息预期；高盛认为除非CPI大幅超预期，7月加息定价已回落，9月仍可能；布兰登·布朗解读沃什表态反映其不愿加息立场。
- 地缘政治：俄乌冲突各方均有结束意愿，美伊和解后霍尔木兹海峡复航，海外铝投复产预期走强。
- 贵金属逻辑：近期下跌源于“强美元”叙事（加息预期、美元信用修复），短期美联储鸽派表态、非农数据不及预期致加息预期减弱，但高利率仍抑制短期金银空间；长期看美元去化和央行购金仍是支撑。
- 策略提醒：利空出尽，黄金长线仍值得配置（作为尾部风险对冲），白银短期波动率低位，关注情绪边际变化。
- 风险提示：流动性危机。
铜：美联储内部分歧激化，铜区间震荡
- 行情回顾：铜延续反弹。
- 产业逻辑：6月电解铜产量114.5万吨（环比-2.09%，低于预期），铜精矿TC续跌至-128.2美元/吨（创新低）；铜杆周开工率65.61%，价格下跌后订单增加。新能源车5月产量139.4万辆（+17.8%），AI数据中心用铜快速增长。美国6月非农仅5.7万（预期11.5万），ADP仅9.8万，就业双杀，加息预期大幅降温。沃什辛特拉论坛承认“通胀风险已下降”，释放偏鸽信号，美元指数跌破101至100.86。中国6月制造业PMI50.3%重返扩张区间，产需同步扩张。
- 策略推荐：美联储内部分歧明显，美元指数高位震荡，铜精矿加工费续创新低，基本面强支撑，短期震荡回升，建议回调逢低试多，中长期看好。短期沪铜关注区间【102000，106000】元/吨，伦铜关注区间【13000，13800】美元/吨。
锌：海内外库存去化，锌重心上移
- 行情回顾：锌区间震荡。
- 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩（秘鲁能源紧急状态、嘉能可Kazzinc、Nexa冶炼厂火灾停产）。SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至-600元/金属吨（续创新低），冶炼厂亏损3860元/吨。6月中国精炼锌产量环比下降1.8万吨（3.2%以上），同比下降3.8%；1-6月冶炼厂产量同比增加4%以上（低于预期）。下游镀锌、压铸锌合金企业开工率分别提升。
- 策略推荐：锌精矿加工费加速下滑，供应扰动中长期支撑锌价，短期延续反弹，关注上方均线压力。中长期锌矿扰动加剧，锌回调逢低试多。沪锌关注区间【24200，25000】，伦锌关注区间【3450，3550】美元/吨。
- 风险提示：需求不足，政策刺激。
铝：市场情绪回暖，铝测试上方关口压力
- 行情回顾：铝延续反弹，氧化铝偏弱运行。
- 产业逻辑：美伊和解后霍尔木兹海峡复航，海外铝投复产预期走强（EGA塔维拉铝厂、Magnitude7Metals重启产线）。国内铝库存高位，去化迟缓，几内亚铝土矿政策迟迟未落地，弱现实拖累铝价。
- 策略推荐：短期宏观情绪回暖，但国内高库存压制，短期铝需宏微共振，底部止跌反弹，关注上方均线压力突破。沪铝主力运行区间【22500-23500】，氧化铝关注区间【2680，2780】。
- 风险提示：美联储政策，需求不足。
镍：淡季累库，镍等待政策发力
- 行情回顾：镍区间震荡。
- 产业逻辑：印尼考虑适度放宽煤炭与镍生产配额（前提是国际价格高位），此前严控产量策略或微调。霍尔木兹海峡复航致硫磺价格回落，镍成本支撑走弱。镍社会库存和交易所库存累积，终端进入传统消费淡季，需求疲软限制镍价上方空间。下游不锈钢厂对高价镍铁接受度低，利润承压。
- 策略推荐：印尼镍政策溢价被修正，国内社会库存累库，镍震荡偏弱，建议前期空单止盈，关注印尼政策及下游库存变动。镍主力运行区间【120000-130000】。
- 风险提示：印尼政策风险。
碳酸锂：总库存持续去化，逢低试多
- 行情回顾：主力合约LC2609低开低走，全天跌超2%。
- 产业逻辑：下游排产再度刷新历史新高，宁德复产落地，中矿超预检修停产带动情绪。仓单量低于5万吨，7月底集中注销，总库存仍去库（单周去库幅度边际扩大）。终端需求进入三季度淡季，但排产淡季不淡（7月超预期），磷酸铁锂新产能投产支撑刚需。7月仍紧平衡，原料采买不畅对下方形成支撑。
- 策略推荐：逢低试多【160000-170000】。
