中辉有色日度研究报告

中辉有色观点 金银：止跌企稳等非农 盘面表现：贵金属期货小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.86%报4434.30美元/盎司，COMEX白银期货涨0.86%报65.93美元/盎司。沪金夜盘收于948元/克，沪银收于15886元/克。中辉 基本逻辑：①中东地缘局势边际显著复杂，美国总统特朗普表示，对伊朗的新一轮打击行动不会持续太久；准备对伊朗发动再一次攻击。美国完全控制霍尔木兹海峡，每天从这里出口数百万桶石油；希望国内零售汽油价格下降。伊朗议长卡利巴夫表示，美方必须履行相关承诺，伊朗才会采取行动重新开放霍尔木兹海峡。如果企图阻止伊朗从波斯湾出口石油，那谁都别想再从波斯湾运出任何石油。②美国8月“小非农”爆冷但全球加息仍是主基调。据ADP研究院最新数据，美国8月私人部门新增就业3.7万人，创下今年1月以来最低月度增幅，前值由4.4万上修至4.6万。8月跳槽员工的薪资同比增速降至7.3%，较上月有所回落。日本央行鹰派代表、审议委员高田创最新表示，下次加息幅度未必就是0.25个百分点，同时强调加息需要采取“更灵活的方式”，连续加息也是一种可能性。新西兰联储加息25个基点，将利率从2.50%上调至2.75%，为连续第二次会议加息。加拿大央行连续第七次维持基准利率不变，将政策利率保持在2.25%，符合市场普遍预期。③贵金属逻辑。短期受沃什鹰派讲话推升加息预期影响，美债收益率走高压制金价，但美国财政赤字和美元信用稀释的长期逻辑，又为黄金构筑了坚实底部。整体来看，黄金短期承压但中长期支撑未改，后续走势的关键变量在于本周非农数据——若就业疲弱，加息预期降温将直接缓解金价压力。④贵金属策略。操作上，盘面有止跌迹象，但是新交易需关注数据和新的叙事出现后再介入，建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。长期战略配置可参与，白银节奏上跟随黄金，但是要注意仓位控制。风险提示：流动性风险。 铜：小非农ADP不及预期，铜重心回升 行情回顾 铜高位震荡 产业逻辑 供给端，全球铜矿扰动持续（厄尔尼诺、极端气候、硫酸辅料紧张），铜精矿增量预期持续下调，进口铜精矿指数续创新低至-199.84美元/吨。7月国内电解铜产量录得112.68万吨，环比下滑1.59%，1-7累计产量为814.8万吨，累计同比上升4.9%，累计增量为38.1万吨。7月中国进口电解铜24.50万吨，环比减少13.77%，同比减少17.71%；2026年1-7月累计进口电解铜167.36万吨，累计同比减少14.50%。库存端，COMEX持续累库，反映关税虹吸效应仍在，高铜价对需求抑制作用显现，但全球可流动交割铜库存仍紧张。 策略推荐 美国小非农ADP就业低于预期，油价涨势暂缓，美元回落，市场静待周五非农数据，铜精矿TC续创新低，美铜关税预期导致铜或反复交易挤仓逻辑，建议短期部分多单逢高止盈兑现，中长期对铜依旧看好。沪铜关注区间【107000，110000】元/吨，伦铜关注区间【14000，14500】美元/吨 锌：多头积极止盈兑现，锌高位震荡 行情回顾 锌高位震荡 产业逻辑 供应端，Nyrstar表示，其位于荷兰的Budel锌冶炼厂已完成历时71天的大型停产检修，Budel冶炼厂2026Q1精锌产量为5.91万吨，同比下降8.7%。2026年7月进口锌精矿42.56万吨（实物吨），7月环比6月增加17.29%（6.27万实物吨），同比降低15.12%。据市场消息，上周国内西南某矿山9月锌精矿矿山自提招标价格-2500元/金属吨左右，环比降幅约900元/金属吨。叠加副产品价格回落，冶炼厂生产利润被严重挤压，安泰科预估8月份精锌产量环比下降1.5万吨至50.8万吨。 策略推荐 美国小非农ADP就业低于预期，油价涨势暂缓，美元回落，市场风险偏好修复，海外伦锌库存偏低，软挤仓担忧反复，短期锌多空博弈激烈，冲高回落，多单逢高部分止盈。沪锌关注区间【26000，27000】，伦锌关注区间【3800，4000】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：库存去化，铝震荡走强 行情回顾 铝震荡走强，氧化铝区间震荡 产业逻辑 供给端，国内临近产能天花板、“反内卷”政策约束产量增速（《有色金属行业稳增长工作方案》产量增速指引1.5%），产量持稳上行但弹性有限。海外中东阿联酋环球铝业(EGA)预计投入4亿美元恢复铝产能，预计明年一季度恢复战前产量。需求端，国内进入传统淡季，下游以刚需采购为主。海外伦铝库存续创本世纪新低，国内铝库存延续去化，旺季前企业备货积极，全球显性库存低位支撑铝价，7月国内未锻轧铝及铝材出口64.3万吨，环比减少6.79万吨，但仍高于5月出口水平，同比增18.72%。 策略推荐 美国小非农ADP就业低于预期，油价涨势暂缓，美元指数回落，国内产能天花板和全球铝库存淡季去化，中东EGA复产节奏有待证伪，短期铝震荡偏强，关注后续海外复产节奏。沪铝主力运行区间【24000-25000】，氧化铝关注区间【2650，2750】。 镍：中东局势紧张，镍止跌企稳 行情回顾 镍止跌企稳 产业逻辑 供给端，印尼能源和矿产资源部（ESDM）声称已开始批准对2026年商品工作计划和预算（RKAB）的多项拟议修订。能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长特里·维纳诺8月19日表示，大约有十几家镍业公司和几十家煤炭公司已获得2026年RKAB修订的批准。冶炼端，矿端成本上涨+硫酸紧缺导致生产压力加大，国内冶炼利润亏损加深，电积镍减产持续。近期，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2026年6月，全球精炼镍产量为30.42万吨，消费量为29.17万吨，供应过剩1.25万吨。中国7月镍矿砂及其精矿进口量同比上升19.09%，7月镍铁进口量同比下降22.97%，7月未锻压镍进口量同比下降44.74%。 策略推荐 中东局势再度紧张，硫磺价格高位对成本有支撑，但是高库存和淡季累库限制上方空间，WBMS数据显示6月镍仍供应过剩，隔夜镍触底反弹，建议暂时观望，关注后续印尼政策。镍主力运行区间【125000-130000】。风险提示：印尼政策风险 碳酸锂：供应复产不及预期，逢低试多 行情回顾 主力合约LC2701全天低开低走，受宏观情绪拖累，小幅收跌。 产业逻辑 9月国内冶炼厂排产较上月环比回升，但实际产出可能低于排产。枧下窝环评公示撤销，按照流程计算年内复产概率较低，此外宜春当地矿山全部进入停产换证阶段，外采原料比例扩大，部分冶炼产能无法达到满产状态，同时海外发运节奏问题亦会造成供需错配。需求端，9月全球动力+储能+消费电芯厂排产环比增长9%，超出此前市场预期。总库存连续4个月去化，且7-8月去库速度加快，总库存跌破8万吨，贸易商环节较高点下降超50%，不排除进一步刺激投机性补库需求。低库存+供应复产不及预期双重驱动下有望带动碳酸锂价格中枢上移。 策略推荐 多单持有【155000-160000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688