中辉有色日度研究报告

金银

• 盘面表现：贵金属期货小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.86%报4434.30美元/盎司，COMEX白银期货涨0.86%报65.93美元/盎司。沪金夜盘收于948元/克，沪银收于15886元/克。
• 基本逻辑：
  • 中东地缘局势复杂，美国总统特朗普表示可能再次攻击伊朗，伊朗则威胁封锁霍尔木兹海峡。
  • 美国8月“小非农”ADP就业数据不及预期，但全球加息仍是主基调，日本央行、新西兰联储均表示将继续加息。
  • 贵金属短期受加息预期压制，但长期支撑未改，关键变量在于本周非农数据，若就业疲弱将缓解金价压力。
• 策略建议：盘面止跌企稳，新交易需关注数据和新的叙事，建议黄金作为尾部风险对冲，长期战略配置可参与，白银节奏跟随黄金但注意仓位控制。

铜

• 行情回顾：铜高位震荡。
• 产业逻辑：
  • 供给端：全球铜矿扰动持续，铜精矿增量预期下调，进口铜精矿指数续创新低。
  • 产量：7月国内电解铜产量环比下滑1.59%，但1-7月累计同比上升4.9%。
  • 进口：7月中国进口电解铜环比减少13.77%，同比减少17.71%。
  • 库存：COMEX持续累库，关税虹吸效应仍在，高铜价抑制需求，但全球可流动交割铜库存仍紧张。
• 策略建议：短期部分多单逢高止盈，中长期看好铜，沪铜关注区间【107000，110000】元/吨，伦铜关注区间【14000，14500】美元/吨。

锌

• 行情回顾：锌高位震荡。
• 产业逻辑：
  • 供应端：Nyrstar荷兰工厂检修，精锌产量下降；进口锌精矿环比增加，但同比降低；国内矿山自提价格环比下降。
  • 冶炼：冶炼厂利润被挤压，精锌产量环比下降。
• 策略建议：短期多空博弈激烈，多单逢高部分止盈，沪锌关注区间【26000，27000】，伦锌关注区间【3800，4000】美元/吨。

铝

• 行情回顾：铝震荡走强，氧化铝区间震荡。
• 产业逻辑：
  • 供给端：国内产能天花板，“反内卷”政策约束产量增速，海外阿联酋计划恢复铝产能。
  • 需求端：国内传统淡季，下游刚需采购；海外伦铝库存续创新低，国内铝库存延续去化，出口同比增18.72%。
• 策略建议：短期铝震荡偏强，关注海外复产节奏，沪铝主力运行区间【24000-25000】，氧化铝关注区间【2650，2750】。

镍

• 行情回顾：镍止跌企稳。
• 产业逻辑：
  • 供给端：印尼批准2026年商品工作计划修订，但矿端成本上涨+硫酸紧缺导致生产压力加大，国内冶炼利润亏损加深，电积镍减产持续。
  • WBMS数据显示6月镍供应过剩1.25万吨。
  • 进口：7月镍矿砂及其精矿进口量同比上升，镍铁和未锻压镍进口量同比下降。
• 策略建议：中东局势紧张，硫磺价格高位对成本有支撑，但高库存和淡季累库限制上方空间，建议暂时观望，关注印尼政策，镍主力运行区间【125000-130000】。

碳酸锂

• 行情回顾：主力合约LC2701全天低开低走，小幅收跌。
• 产业逻辑：
  • 供应端：9月国内冶炼厂排产环比回升，但实际产出可能低于排产；枧下窝环评公示撤销，年内复产概率较低；宜春矿山停产换证，外采原料比例扩大；海外发运节奏问题造成供需错配。
  • 需求端：9月全球动力+储能+消费电芯厂排产环比增长9%。
  • 库存：总库存连续4个月去化，跌破8万吨，贸易商环节下降超50%，可能刺激投机性补库需求。
• 策略建议：多单持有【155000-160000】。

风险提示

• 流动性风险。
• 需求不足，政策刺激。
• 印尼政策风险。