中辉有色日度研究报告

中辉有色观点 金银：窄幅波动震荡，本周关注重要会议 盘面表现：COMEX黄金期货涨0.19%报4078.60美元/盎司，COMEX白银期货跌0.36%报58.70美元/盎司。夜盘沪金沪银窄幅波动。 基本逻辑： ①美伊冲突进入脆弱停火期，但双方信号严重分歧。特朗普暂停空袭为外交留出空间，伊朗却明确表示目前“没有任何谈判”。华盛顿内部对是否重启军事行动分歧明显，军方高层警告恢复战斗将严重消耗拦截弹储备，中央司令部已建议停止轰炸。与此同时，也门胡塞武装宣称对沙特阿美大型石油设施发动无人机袭击并引发火灾。停火仅维持两天，但美国对伊朗港口封锁仍在持续，伊朗坚称掌握霍尔木兹海峡控制权。 ②经济数据喜忧参半。美国6月耐用品订单环比仅增长0.3%，远不及市场预期的增长2.5%，前值修正为下降4%。不过6月核心资本品订单（剔除飞机及军事装备）环比增长0.9%，高于经济学家预期的0.7%，5月数据亦上修至增长1.9%；核心资本品出货量同期环比大增1.9%，远超预期的0.6%，进一步印证了企业实际投资活动的强劲。 ③贵金属逻辑。短期地缘反复带来金银价格反复。近期“强美元”和美元信用修复仍在压制。长期走强还要关注“降息预期、美元去化和央行购金”交易何时回来。 ⑤策略提醒。操作上，沪金盘面有所脱离区间下沿，长线配置思路可试单介入，止损设在区间下沿。后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，白银短期盘面没有摆脱向下的节奏，企稳尚需继续观察，短期操作风险报偿比不高。风险提示：流动性危机。 铜：特朗普TACO，铜高位震荡 行情回顾 铜高位震荡 产业逻辑 供给端，全球铜矿扰动持续（厄尔尼诺、极端气候、硫酸辅料紧张），铜精矿增量预期持续下调；地方财税政策收紧含税废铜流通，整体原料供应紧张，市场对冶炼厂产量下降的预期增强。需求端，价格回调后下游消费略有好转但以刚需采购为主，高价负反馈已现。6月废铜进口21.09万实物吨（环比+10.43%，同比+15.11%），韩国拟修订废金属出口管理规定防止非法出口。库存端，LME库存快速下降，但COMEX持续累库，反映关税虹吸效应仍在。若LME库存继续下降至安全边际以下，国内外库存均处低位的背景下，后期可能出现反复挤仓行情。 策略推荐 特朗普称暂停打击伊朗留出谈判窗口，并喊话沃什美国要全球最低利率，原油跳水，国内铜低库存对铜强支撑，铜高位震荡，中长期对铜依旧看好。【104500，106500】元/吨，伦铜关注区间【13600，14000】美元/吨 锌：矿端供应紧张，锌窄幅整理 行情回顾 锌高位整理 产业逻辑 供应端，TC低位运行叠加副产品价格回落，冶炼厂生产利润被严重挤压，7月国内精炼锌产量预计54.95万吨（环比-2.3%、同比-8.8%），检修减产增加。CZSPT拟采取减产等系列举措遏制锌原料市场极端局面，呼吁效仿电解铝产能管控。但全球角度看，ILZSG数据显示1-5月全球仍过剩16.3万吨，供应收缩尚未扭转过剩格局。需求端，传统淡季消费无明显亮点，镀锌板库存累增、开工率偏低，沪伦比值走弱下出口窗口虽打开但量级有限。 策略推荐 中东局势反复，市场情绪谨慎，锌内外严重分化，沪伦比价低位运行，锌矿扰动持续，锌精矿加工费持续走低，终端消费淡季，需求疲软，短期锌高位震荡，逢低布局远月。沪锌关注区间【24400，25000】，伦锌关注区间【3500，3600】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：缺乏驱动，铝上下两难 行情回顾 铝区间震荡，氧化铝偏弱运行 产业逻辑 供给端，国内临近产能天花板、“反内卷”政策约束产量增速（《有色金属行业稳增长工作方案》产量增速指引1.5%），产量持稳上行但弹性有限。海外中东减产幅度大但美伊停火后复产预期升温——不过阿联酋EGA复产需实际时间，短期海外供应缺口仍在。需求端，国内进入传统淡季，铝加工龙头企业开工率61.3%（环比-0.6pp），出口订单下滑，下游以刚需采购为主。成本端，氧化铝现货弱稳、煤炭弱稳，电解铝冶炼利润高企，成本支撑偏弱。WBMS数据显示1-5月全球短缺11.98万吨，但5月单月过剩7.16万吨，供需边际走弱。 策略推荐 铝价上有淡季需求压制、下有全球低库存支撑，短期铝区间震荡整理，建议前期铝多单谨慎持有，部分止盈兑现，警惕回落风险。沪铝主力运行区间【23000-23500】，氧化铝关注区间【2650，2750】。风险提示：美联储政策，需求不足 镍：多空博弈，镍宽幅震荡 行情回顾 镍高位震荡 产业逻辑 供给端，菲律宾雨季结束、镍矿港口库存回升；但印尼RKAB审批节奏偏慢+新版HPM公式基数上调推升矿端成本。冶炼端，矿端成本上涨+硫酸紧缺导致生产压力加大，国内冶炼利润亏损加深，电积镍减产持续。WBMS数据显示5月全球短缺1.34万吨，但1-5月累计仍过剩2.65万吨，供需拐点尚未确认。需求端，不锈钢存在利润空间、钢厂排产预计平稳，三元前驱体产量维持高位但增速放缓（磷酸铁锂挤压效应持续）。 策略推荐 强预期弱现实，印尼政策风险+硫磺隐忧提供阶段性支撑，但全球可交割品库存高企限制反弹高度。建议谨慎追高，震荡偏强看待，等待印尼配额落地及中东局势明朗。镍主力运行区间【128000-135000】。风险提示：印尼政策风险 碳酸锂：强现实弱预期，宽幅震荡 行情回顾 主力合约LC2609小幅高开，全天维持宽幅震荡。 产业逻辑 锂电池消费税政策落地，市场担忧下游电池企业成本压力上升进而抑制碳酸锂的长期需求，成为引发盘面集中抛售的直接导火索。但供给端短期边际收缩信号明确，多家锂盐厂由于原料供应问题宣布停产检修。同时智利碳酸锂出口连续两月低位，7-8月到港量将同步减少。据大东时代智库统计，8月储能排产环增长5.07%，动力排产环增长8.67%，叠加周度去库力度持续扩大为碳酸锂提供支撑，但向上驱动不足，维持宽幅震荡。 策略推荐 等待企稳【145000-153000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688