中辉有色日度研究报告

中辉有色观点 金银：地缘反复金银震荡，本周关注重要会议 盘面表现：上周五COMEX黄金期货涨0.14%报4055.70美元/盎司，周累计上涨0.92%，COMEX白银期货涨0.75%报58.49美元/盎司，周累计上涨3.84%。沪金周度涨幅超1%，沪银周度上涨超过4%。基本逻辑： ①中东地缘风险反复。美伊军事对抗出现暂停信号，双方均暂缓空袭行动，阿曼积极斡旋谈判。但局势远未根本好转——霍尔木兹海峡仍发生油轮触雷事件，胡塞武装对红海港口石油设施发动袭击，沙特予以回应，海上通行量远低于正常水平。伊朗就海峡航运管理与阿曼进行会谈但进展有限，日均过境船舶数量极少。 ②经济数据喜忧参半。10年期与30年期收益率均升至近年高位，美元随之走强，经济数据则呈现分化格局：美国制造业PMI意外低于预期，服务业PMI却创阶段新高，经济结构冷暖不均；欧元区制造业与服务业PMI双双重返扩张区间，经济边际改善；日本核心CPI涨幅略有扩大但仍低于2%目标，日央行短期料维持利率不变。在油价、利率、数据三重变量交织下，本周美联储议息会议将成为检验市场预期的关键窗口。 ③贵金属逻辑。短期地缘反复带来金银价格反复。近期“强美元”和美元信用修复仍在压制。长期走强还要关注“降息预期、美元去化和央行购金”交易何时回来。 ⑤策略提醒。操作上，沪金盘面有所脱离区间下沿，长线配置思路可试单介入，止损设在区间下沿。后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，白银短期盘面没有摆脱向下的 铜：美联储议息会议即将召开，市场情绪谨慎 行情回顾 铜高位震荡 产业逻辑 近期强冬季风暴袭击智利核心矿区（安托法加斯塔、阿塔卡马等），暴雪和强降雨导致矿区道路受阻、港口装运延迟，铜精矿和电解铜出口面临明确风险。South32、Antofagasta、Codelco等大型矿企产量受影响。供应刚性（矿端紧缺+国内加速去库）与宏观不确定性（地缘通胀担忧、美联储政策摇摆）的博弈。铜精矿加工费（TC）已跌至-158.2美元/吨，矿端紧缺极端尖锐，国内冶炼反内卷压减产能，海外硫磺紧张，湿法铜产能释放受影响。国内社会库存加速去化至10.92万吨。下游电网、新能源等领域刚需仍存。但是高价负反馈，精铜杆开工率环比下降，COMEX受关税不确定性影响持续累库。宏观情绪反复，金融属性压制铜价上方空间。 策略推荐 中东局势恶化，原油价格飙升，美联储议息会议即将召开，市场情绪谨慎，国内铜低库存对铜强支撑，铜止跌反弹，高位震荡，关注下方均线支撑，中长期对铜依旧看好。【103500，105500】元/吨，伦铜关注区间【13400，13800】美元/吨 锌：矿端供应紧张，锌高位震荡 行情回顾 锌高位整理 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，秘鲁能源紧急状态威胁矿山生产，嘉能可Kazzinc、Nexa冶炼厂发生火灾停产。SMMZn50国产周度TC持平-750元/金属吨，锌冶炼企业亏损4306元/吨。冶炼厂集中检修减产，但终端消费疲软，镀锌、压铸锌合金订单未见好转。社会库存低位波动，但现货成交乏力，贴水幅度扩大，下游刚需采购为主。矿端TC维持低位支撑冶炼成本，但成品端需求拖累现货价格。基差走弱，月间结构偏弱，近月受交割逻辑支撑，远月受需求预期压制。 策略推荐 中东局势恶化，原油价格飙升，市场情绪谨慎，供应扰动对锌价中长期有支撑，但需求疲软，短期锌承压调整。长期无需过于悲观，逢低布局远月。沪锌关注区间【24400，25000】，伦锌关注区间【3500，3600】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：多空僵持，铝上下两难 行情回顾 铝区间震荡，氧化铝偏弱运行 产业逻辑 国内产能逼近4500万吨天花板、全球库存持续去化，但下游加工进入传统淡季。海外中东200万吨产能减产，阿联酋EGA复产需要时间，海外伦铝库存降至27.27万吨。海外中东电解铝因地缘冲突已减产206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。短期国内外库存同步去化。电解铝冶炼利润高位，氧化铝价格下跌拉低成本线。出口端，税收套利窗口关闭，新订单明显萎缩，预计6月出口见顶、7月后新增订单难以衔接。 策略推荐 中东局势反复，美联储鹰声嘹亮，海外铝供应担忧重燃，铝区间震荡整理，建议前期铝多单谨慎持有，部分止盈兑现，警惕回落风险。沪铝主力运行区间【22800-25000】，氧化铝关注区间【2650，2750】。风险提示：美联储政策，需求不足 镍：印尼政策扰动，镍站稳13万关口 行情回顾 镍高位震荡 产业逻辑 印尼RKAB调整未大幅放宽矿端供应预期，但终端补库后现货成交转弱，LME库存小幅去化但支撑有限，温和修复，国内社会库存再次累积。整体而言，镍成本端支撑与需求端疲软博弈，基差边际走弱。月间结构偏弱，近月受成本支撑，远月受需求预期压制，Back结构收窄。中东局势恶化，霍尔木兹海峡再次封锁。镍短期多空博弈激烈，市场情绪反复，期货波动剧烈。 策略推荐 强预期弱现实，镍震荡盘整，建议谨慎追高，警惕回落风险。镍主力运行区间【128000-135000】。风险提示：印尼政策风险 碳酸锂：强现实弱预期，宽幅震荡 行情回顾 主力合约LC2609低开小幅下探，尾盘跌幅收窄。 产业逻辑 锂电池消费税政策落地，市场担忧下游电池企业成本压力上升进而抑制碳酸锂的长期需求，成为引发盘面集中抛售的直接导火索。但供给端短期边际收缩信号明确，多家锂盐厂由于原料供应问题宣布停产检修。同时智利碳酸锂出口连续两月低位，7-8月到港量将同步减少。据大东时代智库统计，8月储能排产环增长5.07%，动力排产环增长8.67%，叠加周度去库力度持续扩大为碳酸锂提供支撑，但向上驱动不足，维持宽幅震荡。 策略推荐 等待企稳【140000-152000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688