中辉有色日度研究报告

中辉有色观点 金银：非农不及预期，金银涨 盘面表现：COMEX黄金期货涨1.30%报4135.50美元，COMEX白银期货涨1.54%报61.44美元。非农数据疲软带来了加息预期降温，金银盘面上涨，隔夜沪金触及900元/克，沪银收于14850元/千克。 基本逻辑：①美国非农数据偏鸽。美国6月非农就业数据大幅不及预期，新增就业仅5.7万人，约为市场预期11.3万人的一半，且4月和5月数据合计下修7.4万人。这一数据彻底打破了"劳动力市场过热"的叙事，但失业率意外从4.3%降至4.2%的表象具有迷惑性——失业率下降主要源于劳动参与率从61.8%下滑至61.5%，民间劳动力人口骤降72万人，大量劳动者退出劳动力市场而非找到工作。全职就业人数骤降51.4万人被拉回至2024年水平，休闲和酒店业减少6.1万人创2020年以来最大单月降幅，就业结构恶化明显。②美伊局势进入"协议履约考验期"而非"军事冲突升级期"。报到称，美国已告知伊朗拒绝任何改变霍尔木兹海峡当前现状的行为，任何改变现状的举动都将被视为违反相关协议。伊朗被冻资金的任何进展均以伊朗遵守协议为前提条件。伊朗武装部队联合指挥部则强硬回应，称任何美国干涉都将遭到"迅速且果断的回应"。这种"美施压、伊反制"的博弈模式，说明双方均在试探对方底线，但全面冲突概率已显著降低。③贵金属逻辑。近期的黄金下跌源于“强美元”叙事双重回归。一是加息预期。二是美元信用修复：沃什强调美联储独立性，财长贝森特推动更多石油贸易回归美元结算。短期内，金价的走势仍取决于加息预期与实际利率的变动方向。⑤策略提醒。盘面走势来看，利空出尽，目前这个为止仍然值得考虑介入。黄金长线仍值得配置，后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，短期波动率低位，价格跌破区间下沿，短期信心被打掉，关注情绪边际变化。风险提示：流动性危机。 铜：美非农数据不及预期，铜延续反弹 行情回顾 铜延续反弹 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，5月铜矿砂及其精矿进口量为236.07万吨，4月份为235.2万吨，去年同期为293.5万吨，1-5月铜矿砂及其精矿累计进口量为1227.53万吨，同比减少1.0%。5月未锻轧铜及铜材进口量为44.57万吨，去年同期为42.7万吨，1-5月未锻轧铜及铜材累计进口量为201.28万吨，同比减少7.0%。6月电解铜产量录得114.5万吨，环比下滑2.09%；1-6月累计产量为702.1万吨，累计同比上升6.49%。终端铜需求表现分化，铜新旧动能切换明显，电力铜需求表现亮眼。6月30日美国商务部正式提交报告，确定2027年1月起对进口精炼铜加征15%关税、2028年上调至30%，全球铜贸易流向、库存与定价逻辑全面重构，海内外贸易商提前调整远期备货规划。基本面供应扰动和铜精矿加工费深度倒挂，国内社会库存淡季逆市去化，对铜价强支撑。 策略推荐 非农数据大幅不及预期，美联储加息预期削弱，宏观情绪回暖，短期铜震荡回升，建议回调逢低试多，中长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【101500，105500】元/吨，伦铜关注区间【13000，13800】美元/吨 锌：强预期和弱现实，沪锌等待更多指引 行情回顾 锌区间震荡 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，秘鲁能源紧急状态威胁矿山生产，嘉能可Kazzinc、Nexa冶炼厂发生火灾停产。SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至-200元/金属吨，由正转负，续创新低，锌冶炼企业亏损扩大至3946元/吨，6月是炼厂的集中检修季，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。2026年6月SMM中国精炼锌产量环比下降1.8万吨左右或3.2%以上，同比下降3.8%，1-6月冶炼厂累计产量同比增加4%以上，低于预期值。终端基建需求偏弱，中下游畏高谨慎采购，镀锌企业周度开工51.33%（-5.19%），压铸锌合金企业周度开工47.66%（-4.48%）。 策略推荐 锌精矿加工费加速下滑，创下历史新低，供应扰动对锌价中长期有支撑，短期锌强势反弹，关注上方均线压力。中长期锌矿扰动加剧，锌回调逢低试多。沪锌关注区间【24000，24800】，伦锌关注区间【3450，3550】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：市场情绪回暖，铝止跌反弹 行情回顾 铝止跌反弹，氧化铝偏弱运行 产业逻辑 产业上，海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大量减产导致供应缺口扩大。5月国内未锻轧铝及铝材出口63.24万吨，环比增加3.48万吨，相比去年同期的54.69万吨同比增长15.62%，时隔一年半后重回60万吨上方。国内铝出口或继续增加，弥补海外铝短缺。阿拉丁（ALD）统计数据显示，截至5月底，国内电解铝行业运行产能降至4528.6万吨，环比下降1万吨。国内需求疲软，4月光伏新增装机同比-79%，1-4月新增装机50.9GW，同比-51.5%。国内铝库存高位，去化迟缓，几内亚铝土矿政策迟迟没有落地，弱现实拖累铝价。 策略推荐 海外铝供应缺口VS国内铝高库存，终端需求进入传统淡季，宏观和板块情绪回暖，铝止跌企稳，关注下方支撑。沪铝主力运行区间【22000-23000】，氧化铝关注区间【2700，2800】。风险提示：美联储政策，需求不足 镍：淡季累库，镍偏弱震荡 行情回顾 镍低位震荡 产业逻辑 根据SMM消息，印尼正考虑适度放宽煤炭与镍的生产配额，前提是国际价格维持高位，这标志着该国此前严控产量、托举市场价格的策略或将出现微调。终端进入传统消费淡季，需求疲软限制镍价上方空间。下游不锈钢厂对高价镍铁接受度低，企业利润承压，真实需求难以承接政策预期的溢价，观察后续库存去化力度和持续性。 策略推荐 印尼镍政策溢价被修正，传闻下半年放宽镍矿开采配额，叠加国内社会库存累库，镍仍震荡偏弱，建议前期镍空单逐步止盈兑现，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000-130000】。风险提示：印尼政策风险 碳酸锂：总库存持续去化，逢低试多 行情回顾 主力合约LC2609冲高回落，尾盘小幅收涨。 产业逻辑 消息面上，下游排产再度刷新历史新高，但宁德复产落地，叠加中矿超预检修停产将带动市场情绪，短期价格偏强运行。仓单量低于5万吨，7月底集中注销，仓单量逐步下滑。尽管总库存仍维持去库趋势，但单周去库幅度符合预期，并不能给市场带来更强的向上驱动。终端需求即将进入三季度淡季，下游厂家前期备货较为充足。7月宜春停产换证，供应将出现部分减量，以此对冲宁德复产，紧平衡格局延续，关注上方压力。 策略推荐 逢低试多【160000-170000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号 张清Z0019679 中辉期货全国客服热线：400-006-6688