中辉有色观点

金银：俄乌局势和多头交易拥挤，金价下跌 【行情回顾】：俄乌局势进程和多头交易拥挤致使黄金走低。 【基本逻辑】：①特朗普关税“悬剑”高高举起。特朗普2月14日称，最早将于4月2日对进口汽车征收关税，但没有透露更多细节。据报道，在美国销售的汽车中，约有一半是在美国制造的。在进口到美国的汽车中，大约一半来自墨西哥和加拿大，另一半来自日本、德国等多个国家。②美国经济疲弱。1月份美国零售销售环比下滑0.9%，远超预期的降幅0.2%，也与12月经修正后0.7%的增幅形成鲜明对比。零售销售数据的疲软可能预示着消费开始降温，这可能有助于缓解通胀压力。虽然美国1月工业产出环比增0.5%高于预期，但占工业总产出的四分之三的制造业略显疲软，环比降0.1%低于预期。③地缘变数。美国和俄罗斯官员将于本周在沙特会面，撇开乌克兰和欧洲。④逻辑主线。特朗普变数太多，不确定性指向黄金“锚”。债务和货币没有约束，而黄金有物理约束。黄金长配价值持续。 【策略推荐】：短期黄金金属调整，未来不确定性较大，长线维持多头思路。白银基本面有支撑，但品种弹性大，短期跟随黄金和商品，短线白银以8000做多空分水岭参与。目前黄金战略配置价值继续。白银短期注意控制节奏。 【风险提示】关注地缘、特朗普政令。 铜：特朗普关税威胁升级，多单止盈兑现增加 【行情回顾】：伦铜跌0.21%报收9465美元/吨，沪铜跌0.89%报收77120元/吨 【产业逻辑】：本周进口铜精矿指数-8.67美元/吨，环比减少5.97美元/吨。粗炼费TC环比减少1.56美元/吨至-2.8美元/吨，冶炼厂利润极限压缩，陷入亏损。1月国内电解铜产量为101.38万吨，环比减少7.46%，同比增加4.54%。库存方面，SMM全国主流地区铜库存环比增加2.14万吨至32.62万吨，今年春节较早，整体累库幅度不及预期，关注下周需求复苏后，库存拐点何时出现。国内出口窗口打开，LME铜库存大增17300吨。需求方面，全球汽车行业、国内空调行业及电力行业用铜需求表现亮眼，但随着2025年美国对中国阶梯渐进式加征关税，需要警惕国内铜需求下行风险。【策略推荐】：受特朗普关税升级担忧影响，多头止盈兑现增加，周五隔夜铜承压回落，短期铜区间盘整蓄力，建议前期多单继续持有，高位止盈后不要急于回补仓位，不要频繁进出市场。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期依旧看好。沪铜关注区间【75500，78500】元/吨，伦铜关注区间【9200，9800】美元/吨 锌：节后复工表现一般，锌承压震荡 【行情回顾】：伦锌涨0.04%报收2838.5美元/吨，沪锌跌0.88%报收23710元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报2750元/吨和20美元/吨，再次环比上涨，精炼锌冶炼亏损1164元/吨。需求方面，海外制造业回流和大基建，海外需求增速大于国内，国内基建仍是重要托底，地产拖累幅度同比边际减弱，家电和汽车在促销费预期驱动下存在稳增长预期。但关税政策或打压镀锌产品出口。节后复工潮，中下游企业开工表现一般。 【策略推荐】：海外宏观变数较多，市场避险情绪上升，锌精矿加工费仍有修复预期，建议短期反弹逢高试空为主，但是中长期看，元宵节后需求复苏和3月两会临近，锌仍有向上动力，中长期短空长多。短期沪锌关注区间【23200，24200】元/吨，伦锌关注区间【2800，2900】美元/吨。 铝及氧化铝：下游开工提升，铝价冲高回落 【行情回顾】：铝价冲高回落，氧化铝略有企稳走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。2月11日，国内电解铝锭社会库存72.9万吨，较上周增加7.5万吨，较节前增加23.7万吨；国内主流消费地铝棒库存29.5万吨，较节前增加7.1万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比节前涨5.7个百分点至56.8%，假期后企业复产拉动市场回暖。 氧化铝：氧化铝现货市场货源充足，价格延续偏弱表现。海外市场几内亚铝土矿发运基本恢复正常状态。今年初开始国内氧化铝产能复产，春节前后氧化铝企业开工率维持高位，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，对价格带来压制。 【策略推荐】：建议短期沪铝关注回调买入机会为主，关注铝锭垒库情况，主力运行区间【20000-20900】；氧化铝延续偏弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：消费相对疲弱，价格低位徘徊 【行情回顾】：镍价反弹乏力，不锈钢承压下跌走势。 【产业逻辑】：镍：菲律宾镍矿新政消息扰动有所减弱，印尼2025年已批准的镍矿石开采工作计划和预算总量为2.9849亿吨，预计海外镍矿延续宽松格局。目前印尼镍铁某主要产区生产调整产量小幅下滑。国内春节部分企业放假带动镍冶炼企业开工降低。目前国内纯镍社会库存量约4.12万吨，环比增幅明显，季节性淡季存在压力。 不锈钢：不锈钢终端市场消费预期并不太乐观。据统计，最新不锈钢社会库存达到88.39万吨，假期期间库存增加5.24万吨，较节前增长5.93%。具体来看：200系库存增加1.19万吨，增长4.48%；300系库存累积增加3.73万吨，增长7.63%；400系库存增加0.32万吨，增长2.47%。不锈钢库存假期垒库，整体供需结构延续偏弱局面。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢反弹抛空为主，关注下游需求变化，镍主力运行区间【120000-129000】。风险提示：关注中国经济预期及海外美联储政策变化。 碳酸锂：供应压力增加，考验前低支撑 【行情回顾】：主力合约LC2505低开低走，盘中增仓下行。 【产业逻辑】：基本面供应弹性较大，但需求端暂无明显增量，市场过剩预期主导价格走势。供应端，国内龙头大厂所属盐厂复产，带动供应恢复，同时海外多个锂盐项目正式投产，市场看空情绪增加。需求端，终端新能源汽车市场进入传统消费淡季，材料厂2月排产下调，并且下游大厂年前备货较为充足透支部分需求，叠加长协和客供量使得外采需求较低。总库存转为累库，其中冶炼厂累库幅度较大。整体来看，碳酸锂短期缺乏上涨动力，但原料端提供较强支撑，维持区间宽幅震荡，操作上可高抛低吸，关注累库的持续性。 【策略推荐】：区间运行，【75000,78000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！