中辉有色观点

金银：关税、地缘、货币等多重利多，支撑金价 【基本逻辑】：①美国消费走低：美国2月零售销售增长0.2%不及预期，美国2月零售销售增长0.2%，低于接受道琼斯调查的经济学家的平均预期值0.6%。2月份美国零售销售增幅不及预期，且前一个月的数据被下调，引发了人们对消费者支出放缓的担忧。更令人担忧的是，特朗普对主要贸易伙伴进口商品征收关税，可能推高物价，加剧通货膨胀。②特朗普提名宽松立场美联储官员。美国总统特朗普周一宣布提名美联储理事鲍曼担任美联储负责监管的副主席，这一决定受到了华尔街银行和中小型贷款机构的欢迎，因为预计鲍曼将在监管政策上采取更为宽松的立场。③瑞银上调黄金估值。黄金重返3000美元大关，华尔街正迅速调整其黄金价格前景。瑞银将未来四个季度的黄金目标价从3000美元提高至3200美元。④逻辑主线。特朗普变数太多，全球失序，不确定性指向黄金“锚”。另外全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】：短期俄乌问题正在谈判，短期特朗普加剧全球贸易对抗，黄金长期看多思路不变，长线配置思路不变。白银短期跟随黄金和商品，短线情绪高涨，参考区间：8100-8500。黄金战略配置价值继续。【风险提示】关注地缘、特朗普关税战。 铜：海内外库存去化，铜多单谨慎持有 【行情回顾】：伦铜涨0.86%报收9864.5美元/吨，沪铜涨0.32%报收80370元/吨 【产业逻辑】：本周进口铜精矿指数-15.92美元/吨，环比减少0.09美元/吨，续创历史新低。2月国内精炼铜产量为105.82万吨，环比增加4.38%，同比增加11.35%。本周铜陵有色传出减产，市场担忧2024年3月的国内冶炼厂联合减产重现，铜价拉涨。库存方面，SMM全国主流地区铜库存环比减少0.65万吨至34.9万吨，LME铜库存环比减少2775吨。铜加工行业开工率呈现“旺季渐进式回暖”，但高铜价抑制了铜需求，增速低于往年同期。终端消费方面，一线城市房地产小阳春火热，家电和汽车消费超预期，电力光伏集中招标开启，整体符合预期。 【策略推荐】：铜波动大，振幅宽，当前多空搏杀激烈，建议多单逢高止盈落袋，不要盲目追高，投机资金背靠下方20日均线，等待回调后再建仓。产业套保逢高布局锁定利润。中长期看，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，依旧维持看多观点。沪铜关注区间【79000，82000】元/吨，伦铜关注区间【9600，10000】美元/吨 锌：多单止盈兑现，锌受阻上方均线压力 【行情回顾】：伦锌跌0.85%报收2960美元/吨，沪锌跌0.58%报收24025元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报3250元/吨和35美元/吨，继续向上修复。库存方面，国内库存环比增加0.29万吨至13.88万吨，下游需求疲软。中下游开工，镀锌企业周度开工59.21%，环比减少0.34%，低于预期。 【策略推荐】：国内社融数据疲软，居民消费投资意愿不强，美联储周四议息会议召开，市场情绪谨慎，基本面，锌精矿加工费继续上移对冲海外锌矿干扰，国内社会库存累库，短期锌上行动力减弱，建议多单止盈观望，中长期看，锌供增需弱，处于板块空配品种，警惕宏观情绪消退后，若基建和房地产小阳春需求证伪，锌恐再次走弱。 短期沪锌关注区间【23500，24500】元/吨，伦锌关注区间【2850，3000】美元/吨。 铝：等待库存拐点，铝价反弹回落 【行情回顾】：铝价反弹回落，氧化铝延续承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。3月上旬，国内主流消费地电解铝锭库存86.2万吨，较周一减少0.6万吨，较上周四减少0.9万吨；国内主流消费地铝棒库存29.75万吨，环比周一减少0.59万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨1.1个百分点至59.8%，延续温和复苏的态势。 氧化铝：国内氧化铝现货市场货源相对充足。海外市场几内亚铝土矿正常发运，国内氧化铝产能陆续复产，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，价格面临明显压力。 【策略推荐】：建议沪铝把握旺季做多机会为主，关注铝锭垒库情况，主力运行区间【20300-21300】；氧化铝偏弱运行为主。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 镍：印尼政策不定，价格反弹回落 【行情回顾】：镍价反弹回落，不锈钢小幅反弹走势。 【产业逻辑】：镍：印尼镍矿政策存在博弈，2025年已批准镍矿石开采工作计划总量为2.9849亿吨，整体镍矿延续宽松格局。短期来看，海外镍矿价格上涨预期，近期印尼头部镍铁厂有减产传闻。2月，我国精炼镍产量环比减少5.69%，行业开工率为52%。3月上旬，最新国内精炼镍社会库存4.47万吨，环比延续小幅下降，3月份供应增量或再带来压力。 不锈钢：不锈钢终端市场消费略有改善。据统计，最新主流消费地无锡、佛山不锈钢市场整体库存降至100.54万吨，环比微降0.49%。各系别在两地区表现不一，无锡200系、400系库存下降，300系上升；佛山200系、300系库存下降，400系上升。不锈钢库存压力有所缓解，整体供需结构略有好转迹象。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢逢低短多为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【128000-136000】。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 碳酸锂：旺季累库但成本坚挺，区间运行 【行情回顾】：主力合约LC2505小幅高开，盘中冲高回落。 【产业逻辑】：基本面过剩预期强烈，需求端的恢复速度难以平衡供应增速，总库存连续5周累库，且上游冶炼厂累库压力增加。供应端，国内产量延续回升，大部分锂盐厂已经恢复至正常的生产节奏，部分新产能开始投放。需求端，下游材料厂开工稳步回升，受镍，钴价格上涨材料厂挺价情绪较浓，但电池厂大多压价，增加长单提货。终端市场新车型密集发布关注能否带来补货需求。主力合约LC2505下方存在矿端提供的成本支撑，但上方面临旺季累库的压力，短维持区间运行。 【策略推荐】：区间运行，【75000,77000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！