中辉有色观点

中辉有色观点 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 黄金 强势 美国通胀数据走弱，美元走低，黄金走高，美国乌克兰谈判取得阶段成果，但是目前美加中欧等关税博弈继续几经反转，中长期全球旧秩序弱化，新秩序没有建起来，黄金配置价值长存，每一次调整都是长线介入的机会。【670690】 白银 强势 美元压制作用减弱，黄金走高，带动白银重心上移，未来欧洲经济大刺激计划将逐步推进，白银产供数据比较确定，短期情绪回落，另外白银受外围影响明显，短期白银仍以区间震荡思路为主。【80008200】 铜 强势 美国通胀数据不及预期，美元指数回落，金三银四旺季需求释放，国内库存去化，隔夜铜向上测试8万关口压力，建议多单谨慎持有，逐渐逢高止盈，卖出套保逢高布局，锁定利润，沪铜关注区间【7750080500】 锌 反弹 美国通胀数据不及预期，美元指数回落，有色板块受铜带动整体偏强，Nyrstar澳大利亚Hobart锌冶炼厂即将减产约25，短期锌继续反弹冲高，中长期看，锌供增需弱，上方空间受限，沪锌关注区间【23500，24500】 铅 反弹 目前国内铅市场供需双增格局，铅冶炼企业生产持续提升，下游蓄电池企业开工回升，江浙主流消费地库存转降，铅价反弹走势。【1720017800】 锡 反弹 缅甸佤邦矿山开采许可证流程发布，但短期内复产并未落地，海外锡矿恢复仍需时间，国内下游需求逐渐复苏，锡价企稳回升走势。【259000267000】 铝 反弹回落 国内电解铝厂成本下降，铝锭及铝棒社会库存小幅转降，部分地区库存拐点临近，下游加工企业开工明显回升，铝价反弹后略承压。【2030021200】 镍 冲高回落 印尼镍矿石开采存在博弈，当地头部镍铁厂有减产传闻。国内镍铁冶炼厂出现亏损检修，下游不锈钢厂逐渐复产，镍价反弹回落走势。【127000135000】 工业硅 偏弱 工业硅大厂复产计划推进，需求暂无亮眼表现，其中有机硅环节持续减产，短期供应过剩压力仍在，且成本下移，盘面加速探底。【980010000】 碳酸锂 低位反弹 基本面变化不大，依然是供应过剩。但受到外部事件冲击，下游正极材料厂涨价，上游有提涨意图，低位反弹。【7530077000】 金银：美通胀走低、关税波折，金价强势 表1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：关税博弈波折较多，地缘发生新变化，支撑黄金价格。 【基本逻辑】：关税复杂升级：美国对钢铝加征25关税触发连锁反应：欧盟拟对260亿欧元美国商品反制，加拿大对298亿加元商品征报复性关税。特朗普摇摆的贸易场引发企业界强烈反弹，共和党内部质疑政策连贯性。全球供应链成本抬升 压力显现，新能源、制造业竞争格局面临重构。货币周期分化：发达经济体货币政 策走向割裂：加拿大率先降息25基点至275，美国2月CPI同比降至28强化降息预期；欧洲央行撤回明确指引，拉加德称“异常不确定性”阻碍通胀达标。俄乌问题不能快速解决。美乌沙三方达成30天停火协议，乌克兰以暂停冲突换取军援重启，暴露战场被动处境；俄罗斯强硬要求乌承认四州主权并放弃加入北约，强调“协议由战场决定”。逻辑主线。特朗普变数太多，全球失序，不确定性指向黄金“锚”。另外全 球贸易体系与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】：短期俄乌问题即将结束，但中长期美元大跌、未来不确定性较大，长线配置思路不变。白银短期跟随黄金和商品，短线白银以区间思路为主，参考区间：80008200。黄金战略配置价值继续。【风险提示】关注地缘、特朗普关税战。 铜：美国通胀回落，铜向上测试8万压力位 表2：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：伦铜涨131报收9789美元吨，沪铜涨087报收79670元吨 【产业逻辑】：全球铜精矿紧张格局持续，本周进口铜精矿指数1583美元吨，环比减少143 美元吨，续创历史新低。2月国内电解铜产量为10582万吨，环比增加438，同比增加 1135。库存方面，SMM全国主流地区铜库存环比减少08万吨至36万吨，海内外库存延续去化。高铜价抑制下游需求，下游畏高观望，市场交投转冷。 【策略推荐】：美国2月CPI同比降至28，低于市场预期，美联储降息预期走高，美元指数回落。金三银四旺季需求释放，国内库存去化，隔夜铜继续反弹上行，测试上方8万关口压力，建议多单谨慎持有，部分逢高止盈，警惕高位回落风险，中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期依旧看好。 沪铜关注区间【77500，80500】元吨，伦铜关注区间【9600，9900】美元吨 锌：海外冶炼厂减产，锌震荡偏强 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：伦锌涨045报收2933美元吨，沪锌涨031报收24010元吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报3150元吨和25美元吨，继续向上修复，Nyrstar澳大利亚Hobart锌冶炼厂即将减产约25，市场担忧重启，库存方面，国内库存环比增加018万吨至1358万吨，下游需求疲软。中下游开工，镀锌企业周度开工5955，环比增长232，低于预期。 【策略推荐】：美国2月CPI同比降至28，低于市场预期，美联储降息预期走高，美元指数回落。基本面，海外矿端干扰增加，短期锌震荡偏强，中长期看，锌供增需弱，处于板块空配品种，警惕宏观情绪消退后，若基建和房地产小阳春需求证伪，锌恐再次走弱。 短期沪锌关注区间【23500，24500】元吨，伦锌关注区间【2850，2950】美元吨。 铝：贸易政策扰动，铝价反弹回落 表4：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：铝价反弹回落，氧化铝相对承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。3月上旬，国内主流消费地电解铝锭库存8710万吨，环比周一下降15万吨；国内主流消费地 铝棒库存3041万吨，环比周一减少101万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨11个百分点至598，延续温和复苏的态势。 氧化铝：国内氧化铝现货市场货源相对充足。海外市场几内亚铝土矿正常发运，国内氧化铝产能陆续复产，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，价格面临明显压力。 【策略推荐】：建议沪铝把握旺季做多机会为主，关注铝锭垒库情况，主力运行区间 【2030021300】；氧化铝偏弱运行为主。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 镍：海外矿端扰动，价格冲高回落 表5：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：镍价反弹回落，不锈钢小幅反弹走势。 【产业逻辑】：镍：印尼镍矿政策博弈，2025年已批准镍矿石开采工作计划总量为29849亿吨，整体镍矿延续宽松格局。短期来看，海外镍矿价格上涨预期，近期印尼头部镍铁厂有减产传闻。2月，我国精炼镍产量环比减少569，行业开工率为52。3月上旬，最新国内精 炼镍社会库存455万吨，环比小幅去化，3月份供应增量或再带来压力。 不锈钢：不锈钢终端市场消费逐渐有所好转。据统计，最新主流消费地无锡佛山不锈钢库存出现一定降幅，整体库存降至1005万吨，环比微降049。其中无锡200系、400系库存环比下降，300系环比上升；佛山200系、300系库存环比下降，400系环比上升。不锈钢库存压力有所缓解，整体供需结构略有好转迹象。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢逢低短多为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间 【127000135000】。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 碳酸锂：短期扰动，远期偏空预期不变 表6：产业高频数据 资料来源：百川盈孚，中辉期货 【行情回顾】：主力合约LC2505高开低走，尾盘小幅收跌。 【产业逻辑】：宜春钽铌矿拍卖成交价2260元吨，略低与现货价格。基本面维持供应 过剩的格局，总库存连续4周累库，且本周全产业链均表现为累库。供应端，国内开工延续回升的态势，大部分锂盐厂已经恢复至正常的生产节奏，少数产能处于爬坡的阶段。需求端，3月材料厂排产环比增加10左右，符合市场预期。本周钴镍等关联金属价格波动，导致部分下游企业成本结构波动，受涨价情绪影响，锂盐厂有提涨意图。整体来看，主力合约技术面存在反弹需求，但自身基本面偏弱将限制反弹高度，在累库压力下建议背靠区间上沿试空。 【策略推荐】：谨慎追多，【7500076800】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 有色及新能源金属团队 中辉期货全国客服热线：4000066688 期货有风险，投资需谨慎！ 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679