中辉有色观点

金银：美通胀走低、关税波折，金价强势 【基本逻辑】：①关税复杂升级：美国对钢铝加征25%关税触发连锁反应：欧盟拟对260亿欧元美国商品反制，加拿大对298亿加元商品征报复性关税。特朗普摇摆的贸易立场引发企业界强烈反弹，共和党内部质疑政策连贯性。全球供应链成本抬升压力显现，新能源、制造业竞争格局面临重构。②货币周期分化：发达经济体货币政策走向割裂：加拿大率先降息25基点至2.75%，美国2月CPI同比降至2.8%强化降息预期；欧洲央行撤回明确指引，拉加德称“异常不确定性”阻碍通胀达标。③俄乌问题不能快速解决。美乌沙三方达成30天停火协议，乌克兰以暂停冲突换取军援重启，暴露战场被动处境；俄罗斯强硬要求乌承认四州主权并放弃加入北约，强调“协议由战场决定”。④逻辑主线。特朗普变数太多，全球失序，不确定性指向黄金“锚”。另外全球贸易体系与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】：短期俄乌问题即将结束，但中长期美元大跌、未来不确定性较大，长线配置思路不变。白银短期跟随黄金和商品，短线白银以区间思路为主，参考区间：8000-8200。黄金战略配置价值继续。【风险提示】关注地缘、特朗普关税战。 铜：美国通胀回落，铜向上测试8万压力位 【行情回顾】：伦铜涨1.31%报收9789美元/吨，沪铜涨0.87%报收79670元/吨 【产业逻辑】：全球铜精矿紧张格局持续，本周进口铜精矿指数-15.83美元/吨，环比减少1.43美元/吨，续创历史新低。2月国内电解铜产量为105.82万吨，环比增加4.38%，同比增加11.35%。库存方面，SMM全国主流地区铜库存环比减少0.8万吨至36万吨，海内外库存延续去化。高铜价抑制下游需求，下游畏高观望，市场交投转冷。 【策略推荐】：美国2月CPI同比降至2.8%，低于市场预期，美联储降息预期走高，美元指数回落。金三银四旺季需求释放，国内库存去化，隔夜铜继续反弹上行，测试上方8万关口压力，建议多单谨慎持有，部分逢高止盈，警惕高位回落风险，中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期依旧看好。 沪铜关注区间【77500，80500】元/吨，伦铜关注区间【9600，9900】美元/吨 锌：海外冶炼厂减产，锌震荡偏强 【行情回顾】：伦锌涨0.45%报收2933美元/吨，沪锌涨0.31%报收24010元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报3150元/吨和25美元/吨，继续向上修复，Nyrstar澳大利亚Hobart锌冶炼厂即将减产约25%，市场担忧重启，库存方面，国内库存环比增加0.18万吨至13.58万吨，下游需求疲软。中下游开工，镀锌企业周度开工59.55%，环比增长2.32%，低于预期。 【策略推荐】：美国2月CPI同比降至2.8%，低于市场预期，美联储降息预期走高，美元指数回落。基本面，海外矿端干扰增加，短期锌震荡偏强，中长期看，锌供增需弱，处于板块空配品种，警惕宏观情绪消退后，若基建和房地产小阳春需求证伪，锌恐再次走弱。 短期沪锌关注区间【23500，24500】元/吨，伦锌关注区间【2850，2950】美元/吨。 铝：贸易政策扰动，铝价反弹回落 【行情回顾】：铝价反弹回落，氧化铝相对承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。3月上旬，国内主流消费地电解铝锭库存87.10万吨，环比周一下降1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存30.41万吨，环比周一减少1.01万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨1.1个百分点至59.8%，延续温和复苏的态势。 氧化铝：国内氧化铝现货市场货源相对充足。海外市场几内亚铝土矿正常发运，国内氧化铝产能陆续复产，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，价格面临明显压力。 【策略推荐】：建议沪铝把握旺季做多机会为主，关注铝锭垒库情况，主力运行区间【20300-21300】；氧化铝偏弱运行为主。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 镍：海外矿端扰动，价格冲高回落 【行情回顾】：镍价反弹回落，不锈钢小幅反弹走势。 【产业逻辑】：镍：印尼镍矿政策博弈，2025年已批准镍矿石开采工作计划总量为2.9849亿吨，整体镍矿延续宽松格局。短期来看，海外镍矿价格上涨预期，近期印尼头部镍铁厂有减产传闻。2月，我国精炼镍产量环比减少5.69%，行业开工率为52%。3月上旬，最新国内精炼镍社会库存4.55万吨，环比小幅去化，3月份供应增量或再带来压力。 不锈钢：不锈钢终端市场消费逐渐有所好转。据统计，最新主流消费地无锡佛山不锈钢库存出现一定降幅，整体库存降至100.5万吨，环比微降0.49%。其中无锡200系、400系库存环比下降，300系环比上升；佛山200系、300系库存环比下降，400系环比上升。不锈钢库存压力有所缓解，整体供需结构略有好转迹象。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢逢低短多为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【127000-135000】。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 碳酸锂：短期扰动，远期偏空预期不变 【行情回顾】：主力合约LC2505高开低走，尾盘小幅收跌。 【产业逻辑】：宜春钽铌矿拍卖成交价2260元/吨，略低与现货价格。基本面维持供应过剩的格局，总库存连续4周累库，且本周全产业链均表现为累库。供应端，国内开工延续回升的态势，大部分锂盐厂已经恢复至正常的生产节奏，少数产能处于爬坡的阶段。需求端，3月材料厂排产环比增加10%左右，符合市场预期。本周钴镍等关联金属价格波动，导致部分下游企业成本结构波动，受涨价情绪影响，锂盐厂有提涨意图。整体来看，主力合约技术面存在反弹需求，但自身基本面偏弱将限制反弹高度，在累库压力下建议背靠区间上沿试空。 【策略推荐】：谨慎追多，【75000,76800】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！