中辉有色观点

中辉有色观点 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 黄金 上涨 特朗普加关税带来加拿大、欧洲的强烈反制，关税威胁加剧，黄金走高，尽管俄乌问题大概率结束，但是波折较多，中长期全球旧秩序破坏，黄金配置价值长存，内盘外盘黄金新的空间打开，短多长多可介入【680710】 白银 强势 供给扰动、德国重建计划、美国PPI增幅较小，叠加贸易战引发黄金再创新高，带动白银重心上移，目前白银产供数据比较确定，短期情绪高涨，支撑明显，高位震荡思路对待，关注8500附近表现。【81008500】 铜 强势 金三银四旺季需求释放，铜精矿紧张冶炼厂减产，国内库存去化，短期铜维持强势，隔夜突破8万关口，建议多单谨慎持有，逐渐逢高止盈，卖出套保逢高布局，锁定利润，沪铜关注区间【7850081500】 锌 反弹 有色板块受铜带动整体偏强，Nyrstar澳大利亚Hobart锌冶炼厂即将减产约25，短期锌继续震荡偏强，中长期看，锌供增需弱，上方空间受限，沪锌关注区间【23500，24500】 铅 反弹承压 近期国内铅持货商集中移库交仓，铅锭社会库存延续累积。3月下旬某冶炼企业计划检修，或缓解库存压力，铅价反弹承压走势。【1720017800】 锡 大幅冲高 消息面称刚果（金）局部冲突升级，当地Bisie锡矿的采矿业务遭到暂停，该矿山年产量约占全球锡矿供应6，锡价大幅冲高走势。【280000291000】 铝 偏强 国内供应端保持稳定，旺季下游需求逐渐提升，铝锭及铝棒社会库存小幅转降，部分地区库存拐点临近，铝价延续反弹走势。【2050021500】 镍 反弹回落 印尼镍矿石开采存在博弈，矿山有挺价意向。国内镍铁冶炼厂出现亏损检修，而下游不锈钢需求相对支撑不足，镍价反弹回落走势。【128000136000】 工业硅 偏弱 工业硅大厂复产计划推进，需求暂无亮眼表现，其中有机硅环节持续减产，短期供应过剩压力仍在，且成本下移，盘面弱势运行。【980010000】 碳酸锂 偏弱 基本面变化不大，依然是供应过剩。受到外部事件冲击影响，材料厂报价上调，上游有提涨意图。但旺季累库对盘面施压，偏弱震荡【7500077000】 金银：关税博弈升级，金价创历史新高 表1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：关税博弈升级，内外盘黄金价格创历史新高。 【基本逻辑】：关税复杂升级：为了报复周三生效的美国钢铝关税措施。欧盟刚刚宣布对美国威士忌征收了50的关税。特朗普威胁说如果不即取消这项关税，美国将很快对所有来自法国和其他欧盟代表国家的葡萄酒、香槟和酒精产品征收200的关税。受此消息影响，现货黄金一度涨近18站上2985美元。期货黄金一 度涨近18逼近3000美元大关。美国通胀就业数据矛盾：美国2月PPI同比上涨 32，环比保持不变，为去年7月以来最小增幅。服务业成本下降是主要因素，但商品 价格出现上涨。数据在一定程度上缓解了市场对通胀的担忧。美国当周初请失业金人数22万人，低于预期，续请失业金人数降至187万人，显示劳动力市场仍具韧性。俄乌问题不能快速解决。逻辑主线。特朗普变数太多，全球失序，不确定性指向黄金“锚”。另外全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】：短期俄乌问题正在谈判，短期特朗普加剧全球贸易对抗，黄金短期 长期看多思路明确，长线配置思路不变。白银短期跟随黄金和商品，短线情绪高涨，参考区间：81008500。黄金战略配置价值继续。【风险提示】关注地缘、特朗普关税战。 铜：突破8万关口，铜续创年内新高 表2：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：伦铜跌021报收9749美元吨，沪铜涨015报收79800元吨 【产业逻辑】：全球铜精矿紧张格局持续，本周进口铜精矿指数1583美元吨，环比减少143美元吨，续创历史新低。国内铜陵有色冶炼厂传出减产，2月国内电解铜产量为10582万吨，环比增加438，同比增加1135。库存方面，SMM全国主流地区铜库存环比减少045万吨至3555万吨，海内外库存延续去化。高铜价抑制下游需求，下游畏高观望，市场交投转冷。 【策略推荐】：海外欧美关税大战如火如荼，特朗普新政内外交困，美元指数回落，大宗商品反弹，国内金三银四旺季需求释放，冶炼厂减产，海内外库存去化，隔夜铜突破上方8万关口压力，续创年内新高，建议多单谨慎持有，部分逢高止盈，警惕高位回落风险，中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期依旧看好。 沪铜关注区间【78500，81500】元吨，伦铜关注区间【9600，10000】美元吨 锌：宏观和基本面共振，锌震荡偏强 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：伦锌涨087报收29585美元吨，沪锌涨04报收24135元吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报3150元吨和25美元吨，继续向上修复，Nyrstar澳大利亚Hobart锌冶炼厂即将减产约25，市场担忧重启。库存方面，国内库存环比增加001万吨至1359万吨，下游需求疲软。中下游开工，镀锌企业周度开工5955，环比增长232，低于预期。 【策略推荐】：海外欧美关税大战如火如荼，特朗普新政内外交困，美元指数回落，大宗商品反弹。基本面，海外矿端干扰增加，短期锌震荡偏强，中长期看，锌供增需弱，处于板块空配品种，警惕宏观情绪消退后，若基建和房地产小阳春需求证伪，锌恐再次走弱。 短期沪锌关注区间【23500，24500】元吨，伦锌关注区间【2850，2950】美元吨。 铝：旺季消费支撑，铝价延续反弹 表4：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：铝价延续反弹，氧化铝相对承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。3月上旬，国内主流消费地电解铝锭库存862万吨，较周一减少06万吨，较上周四减少09 万吨；国内主流消费地铝棒库存2975万吨，环比周一减少059万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨11个百分点至598，延续温和复苏的态势。 氧化铝：国内氧化铝现货市场货源相对充足。海外市场几内亚铝土矿正常发运，国内氧化铝产能陆续复产，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，价格面临明显压力。 【策略推荐】：建议沪铝把握旺季做多机会为主，关注铝锭垒库情况，主力运行区间 【2030021300】；氧化铝偏弱运行为主。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 镍：印尼矿端扰动，价格反弹回落 表5：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：镍价反弹回落，不锈钢小幅反弹走势。 【产业逻辑】：镍：印尼镍矿政策博弈，2025年已批准镍矿石开采工作计划总量为29849亿吨，整体镍矿延续宽松格局。短期来看，海外镍矿价格上涨预期，近期印尼头部镍铁厂有减产传闻。2月，我国精炼镍产量环比减少569，行业开工率为52。3月上旬，最新国内精 炼镍社会库存447万吨，环比延续小幅下降，3月份供应增量或再带来压力。 不锈钢：不锈钢终端市场消费略有改善。据统计，最新主流消费地无锡、佛山不锈钢市场整体库存降至10054万吨，环比微降049。各系别在两地区表现不一，无锡200系、400系库存下降，300系上升；佛山200系、300系库存下降，400系上升。不锈钢库存压力有所缓解，整体供需结构略有好转迹象。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢逢低短多为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间 【127000135000】。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 碳酸锂：短期扰动，远期偏空预期不变 表6：产业高频数据 资料来源：百川盈孚，中辉期货 【行情回顾】：主力合约LC2505低开低走，盘面弱势运行。 【产业逻辑】：宜春钽铌矿拍卖成交价2260元吨，略低与现货价格。基本面维持供应 过剩的格局，总库存连续4周累库，且本周全产业链均表现为累库。供应端，国内开工延续回升的态势，大部分锂盐厂已经恢复至正常的生产节奏，少数产能处于爬坡的阶段。需求端，3月材料厂排产环比增加10左右，符合市场预期。本周钴镍等关联金属价格波动，导致部分下游企业成本结构波动，受涨价情绪影响，锂盐厂有提涨意图。整体来看，主力合约技术面存在反弹需求，但自身基本面偏弱将限制反弹高度，在累库压力下建议背靠区间上沿试空。 【策略推荐】：谨慎追多，【7500076800】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 有色及新能源金属团队 中辉期货全国客服热线：4000066688 期货有风险，投资需谨慎！ 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679