中辉有色观点

金银：英美通胀低于预期，黄金强势 【行情回顾】：特朗普下周即将上任，美通胀有缓解，黄金支撑强。 【基本逻辑】：①美通胀压力有缓解。美国核心通胀降温，12月CPI同比增2.9%符合预期、环比增长0.4%略高于市场预期，但核心CPI同比增速回落至3.2%，为六个月来首次降低且低于预期和前值，环比增0.2%也低于预期和前值。数据公布后，交易员预期美联储首次降息时间从9月提前至7月，全年累计降息幅度从28个基点回升至40个基点，基本回到了非农就业发布前的水平。②英国通胀下降。12月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.5%，低于11月和经济学家普遍预期的2.6%。同时，剔除能源、食品、酒精和烟草价格的核心通胀率也从11月的3.5%进一步下降至3.2%。③地缘纷争多。1月15日韩国尹锡悦被逮捕令。晚些时候尹锡悦被移送至首尔拘留所。以色列与哈马斯达成加沙停火协议，本月19日生效，分三阶段执行。④短期金银强势，尤其黄金，特朗普2.0新变数较多，多项政令即将公布，黄金长配价值持续。 【策略推荐】：短期沪金在历史高位640附近或有反复，关注这一线附近表现。白银短期跟随黄金，震荡思路对待。长线投资者可做入场计划，黄金战略配置价值继续。 【风险提示】关注地缘、美数据。 铜：美元指数走弱，铜震荡偏强 【行情回顾】：伦铜涨0.69%报收9217美元/吨，沪铜涨0.69%报75900元/吨 【产业逻辑】：铜精矿的紧缺和冶炼厂利润极限收窄或导致2025年电解铜产量下滑。但短期电解铜产量仍在高位释放，SMM预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨至108.67万吨，同比上升8.75%。库存方面，SMM全国主流地区铜库存环比减少0.27万吨至10.3万吨。国内铜库存出现逆季节性去化，支撑铜价反弹。 【策略推荐】：美国通胀数据低于预期，美元指数继续回落，铜短期震荡偏强，国内外铜库存均逆季节性去化，下游买涨不买跌，投机多头涌入市场，但随着春节临近，去库边际放缓，建议铜多单谨慎持有，及时逢高止盈兑现，警惕铜再次高位回落风险，产业套保积极布局沽空机会，锁定利润。沪铜关注区间【74500，76500】元/吨，伦铜关注区间【8900，9300】美元/吨 锌：假期临近，需求不足，锌重心下挫 【行情回顾】：伦锌跌0.47%报收2855美元/吨，沪锌跌0.15%报23855元/吨 【产业逻辑】：锌精矿整体供应偏紧，国产和进口锌精矿加工费止跌回升至2150元/吨和-10美元/吨，但是仍处于历史同期低位，2025年海外部分锌矿存在复产预期，供需失衡或有所收敛，精炼锌冶炼企业最新亏损1398元/吨，环比增加238元/吨，短期锌锭供应的担忧边际缓解。12月SMM锌锭产量51.6万吨，预期53万吨，不及市场预期。库存方面，SMM七地锌锭库存总量为6.1万吨，环比增加0.3万吨，国内外库存录增。需求方面，镀锌企业开工53.72%，环比减少5%。随着春节假期临近，下游逐渐进入节前放假模式。 【策略推荐】：随着春节临近，需求走弱，短期锌重心下移，建议短期空单谨慎持有，中长期，锌精矿紧张的格局仍在，国内政策宽松预期有待兑现，对锌无需过于悲观。短期沪锌关注区间【23200，24200】元/吨，伦锌关注区间【2750，2950】美元/吨。 铝及氧化铝：消费仍处淡季，铝价反弹承压 【行情回顾】：铝价反弹承压，氧化铝延续承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：2024年预计国内电解铝总产量达到4300万吨以上，同比小幅增长3.76%。1月9日，国内电解铝锭社会库存45.9万吨，较当周周一减少3.6万吨，因到货量少等因素带动去库，但下游企业假期将至，春节前或将累库至55-60万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比跌0.1个百分点至60.3%，淡季特征较为明显。 氧化铝：氧化铝现货价格转弱。近期海外市场几内亚铝土矿发运量明显回升，受影响几家矿企恢复发运。1月初开始，国内山西地区部分氧化铝产能复产，供应预期增加，下游电解铝开工稳定，氧化铝逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，近期氧化铝企业及铝厂库存均出现回升。短期来看，目前氧化铝供需逐渐转向小幅过剩，关注矿端变化。 【策略推荐】：建议短期沪铝以反弹抛空为主，关注国内铝锭库存动向，主力运行区间【19700-20350】；氧化铝延续承压运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：消费疲弱制约，价格反弹回落 【行情回顾】：镍价反弹回落，不锈钢冲高回落走势。 【产业逻辑】：镍：2025年印尼审查镍矿配额消息扰动有所减弱。目前印尼镍铁新增产能释放，部分高冰镍转产，高镍生铁产量走高。12月国内精炼镍产量环比增加2.2%，同比增加了27.6%，行业月度开工率73%，增长主要来源于头部企业持续增产。目前，1月份国内纯镍社会库存量约4.12万吨，环比上月增幅明显，下游不锈钢等消费偏弱。 不锈钢：钢厂对于原料的采购需求较弱。据统计，最新不锈钢社会库存数据为88.2万吨，周环比下降约1.88%。其中，200系库存22.6万吨，周环比下降1%；300系库存48.3万吨，周度环比下降2.6%；400系库存13.2万吨，周度环比下降1.03%。下游企业假期备货，不锈钢库存有所下降，但供需双弱局面较难明显改善。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢止盈观望为主，关注下游不锈钢库存，镍主力运行区间【121000-130000】。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 碳酸锂：供需博弈激烈，区间运行 【行情回顾】：周三主力合约LC2505小幅低开后大幅增仓上行，收于8万元以上。 【产业逻辑】：基本面供应转弱的迹象明显而需求端短期来看仍表现偏强，总库存连续2周累库，但累库速度不快。供应端，海内外预期均减弱，国内冶炼厂有检修计划且外采矿企业受成本倒挂影响开工率下滑。12月智利出口至国内碳酸锂量下滑幅度较大，整体来看供应规模将出现明显收缩。需求端，政策端以旧换新补贴延续，同时发改委宣布扩大乘用车报废更新补贴范围，预计动力市场仍有望维持高景气水平。但2月材料厂订单下降且春节临近价格上涨将助推市场观望情绪。供需维持紧平衡且矿端支撑较强将为锂价提供支撑，但上方空间亦受到库存和仓单的压制。 【策略推荐】：区间运行，参考区间【77000,82000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！