中辉有色日度研究报告

中辉有色观点 金银：加息预期下降，黄金反弹 盘面表现：上周COMEX黄金主力合约累计上涨2.22%，白银涨幅高达6.06%，市场对美联储加息担忧明显缓解，美元指数承压回落，实际利率下行预期增强。国内商品期货市场同样受此情绪提振，7月3日沪银涨超4%、沪金涨超2%，铂钯双双涨超3%。 基本逻辑：①货币政策方面，法国央行行长穆伦表示目前判断7月和9月会议的政策方向为时过早，未来政策将坚持数据依赖，不会提供前瞻性指引，也不意味着将开启新一轮持续加息周期。欧洲央行行长拉加德表示如果宏观不确定性消退，不排除提前结束现有任期、参与法国政治的可能性。美联储6月会议纪要即将出炉，市场高度关注其对未来利率路径的暗示。美国6月非农削弱了美联储进一步加息的紧迫性，但通胀粘性仍是隐忧。②俄乌和美伊。过去24小时俄乌交火二百次以上，俄军打击乌后方设施，宣称控制卢甘斯克并威胁在哈尔科夫、苏梅建“安全区”。7月4日普京与特朗普通话，普京愿外交但坚持原则，特朗普承诺停火并派特使斡旋；乌方否认俄军控制康斯坦丁诺夫卡。伊朗警告域外国家勿在霍尔木兹海峡展示军力。当前呈“战场攻势+外交启动”格局，未来美俄互动与战况决定走向。③贵金属逻辑。近期的黄金下跌源于“强美元”叙事。一是加息预期。二是美元信用修复：沃什强调美联储独立性，财长贝森特推动更多石油贸易回归美元结算。短期内，加息预期减弱、利率边际走低，金银上涨。长期看美元去化和央行购金仍是重要支撑。⑤策略提醒。盘面走势来看，利空出尽，目前值得考虑介入。黄金长线仍值得配置，后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，短期波动率低位，价格跌破区间下沿，短期信心被打掉，关注情绪边际变化。风险提示：流动性危机。 铜：宏观情绪回暖，铜震荡偏强 行情回顾 铜延续反弹 产业逻辑 6月电解铜产量114.5万吨（环比-2.09%，低于预期），铜精矿TC续跌至-128.2美元/吨，续创新低。铜杆周开工率65.61%，铜价格下跌后订单增加。新能源车5月产量139.4万辆（+17.8%），AI数据中心用铜快速增长。美国6月非农仅5.7万（预期11.5万），ADP仅9.8万，就业双杀，加息预期大幅降温。沃什辛特拉论坛承认"通胀风险已下降"，释放偏鸽信号，美元指数跌破101至100.86。中国6月制造业PMI50.3%重返扩张区间，产需同步扩张。 策略推荐 非农数据大幅不及预期，美联储加息预期削弱，宏观情绪回暖，6月产量下滑超预期，铜精矿加工费续创新低，基本面对铜强支撑，短期铜震荡回升，建议回调逢低试多，中长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【102000，106000】元/吨，伦铜关注区间【13000，13800】美元/吨 锌：美元走弱伦锌涨超2%，沪锌跟涨 行情回顾 锌区间震荡 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，秘鲁能源紧急状态威胁矿山生产，嘉能可Kazzinc、Nexa冶炼厂发生火灾停产。SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至-600元/金属吨，续创新低，锌冶炼企业亏损3860元/吨，6月是炼厂的集中检修季，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。2026年6月SMM中国精炼锌产量环比下降1.8万吨左右或3.2%以上，同比下降3.8%，1-6月冶炼厂累计产量同比增加4%以上，低于预期值。锌价格回落后下游积极逢低采购，镀锌企业周度开工54.56%（+3.03%），压铸锌合金企业周度开工50.28%（+2.62%）。 策略推荐 锌精矿加工费加速下滑，创下历史新低，供应扰动对锌价中长期有支撑，短期锌强势反弹，关注上方均线压力。中长期锌矿扰动加剧，锌回调逢低试多。沪锌关注区间【24200，25000】，伦锌关注区间【3450，3550】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：市场情绪回暖，铝延续反弹 行情回顾 铝延续反弹，氧化铝偏弱运行 产业逻辑 美伊和解后，霍尔木兹海峡复航，海外铝投复产预期走强，2026年7月2日，阿联酋环球铝业(EGA)官宣塔维拉铝厂复产。该厂曾于3月28日因区域袭击事故严重受损、紧急停产，目前厂区公用设施已全面恢复。据SMM，Magnitude7Metals将重启其位于密苏里州马斯顿的铝冶炼厂的一号产线电解槽，到2026年底将新增7.5万吨/年的原铝产能。国内铝库存高位，去化迟缓，几内亚铝土矿政策迟迟没有落地，弱现实拖累铝价。 策略推荐 短期宏观情绪回暖，中东供应恢复预期和国内高库存压制下，短期铝需要更多宏微共振，短期底部止跌反弹，关注上方均线压力突破情况。沪铝主力运行区间【22500-23500】，氧化铝关注区间【2680，2780】。风险提示：美联储政策，需求不足 镍：淡季累库，镍震荡偏弱 行情回顾 镍低位震荡 产业逻辑 根据SMM消息，印尼正考虑适度放宽煤炭与镍的生产配额，前提是国际价格维持高位，这标志着该国此前严控产量、托举市场价格的策略或将出现微调。霍尔木兹海峡复航，硫磺价格回落，镍成本支撑走弱。镍社会库存和交易所库存累积，终端进入传统消费淡季，需求疲软限制镍价上方空间。下游不锈钢厂对高价镍铁接受度低，企业利润承压，真实需求难以承接政策预期的溢价，观察后续库存去化力度和持续性。 策略推荐 印尼镍政策溢价被修正，传闻下半年放宽镍矿开采配额，叠加国内社会库存累库，镍仍震荡偏弱，建议前期镍空单逐步止盈兑现，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000-130000】。风险提示：印尼政策风险 碳酸锂：总库存持续去化，逢低试多 行情回顾 主力合约LC2609冲高回落，尾盘小幅收涨。 产业逻辑 消息面上，下游排产再度刷新历史新高，但宁德复产落地，叠加中矿超预检修停产将带动市场情绪，短期价格偏强运行。仓单量低于5万吨，7月底集中注销，仓单量逐步下滑。尽管总库存仍维持去库趋势，但单周去库幅度符合预期，并不能给市场带来更强的向上驱动。终端需求即将进入三季度淡季，下游厂家前期备货较为充足。7月宜春停产换证，供应将出现部分减量，以此对冲宁德复产，紧平衡格局延续，关注上方压力。 策略推荐 逢低试多【160000-170000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号 张清Z0019679 中辉期货全国客服热线：400-006-6688