金银
- 盘面表现：上周COMEX黄金主力合约上涨2.22%，白银上涨6.06%，市场对美联储加息担忧缓解，美元指数承压，实际利率下行预期增强。国内沪银涨超4%，沪金涨超2%，铂钯涨超3%。
- 基本逻辑：
- 货币政策：法国央行行长穆伦表示未来政策将坚持数据依赖，不提供前瞻性指引；欧洲央行行长拉加德表示不排除提前结束任期。美联储6月会议纪要即将出炉，市场关注其对未来利率路径的暗示。美国6月非农数据削弱进一步加息的紧迫性，但通胀粘性仍是隐忧。
- 地缘政治：俄乌冲突持续，俄军打击乌后方设施，宣称控制卢甘斯克；普京与特朗普通话，愿外交但坚持原则。伊朗警告域外国家勿在霍尔木兹海峡展示军力。
- 贵金属逻辑：近期黄金下跌源于“强美元”叙事，包括加息预期和美元信用修复。短期内加息预期减弱、利率边际走低，金银上涨。长期看美元去化和央行购金仍是重要支撑。
- 策略提醒：利空出尽，值得考虑介入。黄金长线仍值得配置，后期更多作为尾部风险对冲。白银短期波动率低位，价格跌破区间下沿，关注情绪边际变化。
- 风险提示：流动性危机。
铜
- 行情回顾：铜延续反弹。
- 产业逻辑：6月电解铜产量114.5万吨，环比下降2.09%，低于预期；铜精矿TC续跌至-128.2美元/吨，续创新低。铜杆周开工率65.61%，价格下跌后订单增加。新能源车5月产量139.4万辆，AI数据中心用铜快速增长。美国6月非农数据不及预期，加息预期大幅降温。沃什辛特拉论坛释放偏鸽信号，美元指数跌破101。中国6月制造业PMI重返扩张区间，产需同步扩张。
- 策略推荐：非农数据大幅不及预期，美联储加息预期削弱，宏观情绪回暖，6月产量下滑超预期，铜精矿加工费续创新低，基本面对铜强支撑，短期铜震荡回升，建议回调逢低试多，中长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【102000，106000】元/吨，伦铜关注区间【13000，13800】美元/吨。
锌
- 行情回顾：锌区间震荡。
- 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，秘鲁能源紧急状态威胁矿山生产，嘉能可Kazzinc、Nexa冶炼厂发生火灾停产。SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至-600元/金属吨，续创新低，锌冶炼企业亏损3860元/吨。6月中国精炼锌产量环比下降1.8万吨左右或3.2%以上，同比下降3.8%。锌价格回落后下游积极逢低采购，镀锌企业周度开工54.56%，压铸锌合金企业周度开工50.28%。
- 策略推荐：锌精矿加工费加速下滑，创下历史新低，供应扰动对锌价中长期有支撑，短期锌强势反弹，关注上方均线压力。中长期锌矿扰动加剧，锌回调逢低试多。沪锌关注区间【24200，25000】，伦锌关注区间【3450，3550】美元/吨。
- 风险提示：需求不足，政策刺激。
铝
- 行情回顾：铝延续反弹，氧化铝偏弱运行。
- 产业逻辑：美伊和解后，霍尔木兹海峡复航，海外铝投复产预期走强，阿联酋环球铝业(EGA)官宣塔维拉铝厂复产，Magnitude7Metals将重启其位于密苏里州马斯顿的铝冶炼厂。国内铝库存高位，去化迟缓，几内亚铝土矿政策迟迟没有落地，弱现实拖累铝价。
- 策略推荐：短期宏观情绪回暖，中东供应恢复预期和国内高库存压制下，短期铝需要更多宏微共振，短期底部止跌反弹，关注上方均线压力突破情况。沪铝主力运行区间【22500-23500】，氧化铝关注区间【2680，2780】。
- 风险提示：美联储政策，需求不足。
镍
- 行情回顾：镍低位震荡。
- 产业逻辑：印尼正考虑适度放宽煤炭与镍的生产配额，前提是国际价格维持高位。霍尔木兹海峡复航，硫磺价格回落，镍成本支撑走弱。镍社会库存和交易所库存累积，终端进入传统消费淡季，需求疲软限制镍价上方空间。下游不锈钢厂对高价镍铁接受度低，企业利润承压，真实需求难以承接政策预期的溢价。
- 策略推荐：印尼镍政策溢价被修正，传闻下半年放宽镍矿开采配额，叠加国内社会库存累库，镍仍震荡偏弱，建议前期镍空单逐步止盈兑现，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动。镍主力运行区间【120000-130000】。
- 风险提示：印尼政策风险。
碳酸锂
- 行情回顾：主力合约LC2609冲高回落，尾盘小幅收涨。
- 产业逻辑：下游排产再度刷新历史新高，但宁德复产落地，叠加中矿超预检修停产将带动市场情绪，短期价格偏强运行。仓单量低于5万吨，7月底集中注销，仓单量逐步下滑。总库存仍维持去库趋势，但单周去库幅度符合预期，并不能给市场带来更强的向上驱动。终端需求即将进入三季度淡季，下游厂家前期备货较为充足。7月宜春停产换证，供应将出现部分减量，以此对冲宁德复产，紧平衡格局延续，关注上方压力。
- 策略推荐：逢低试多【160000-170000】。
