中辉能化日度研究报告

风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行（如“红色”不代表“一定涨”，可能因突发利空反转）。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。 L：低位震荡 期现市场 L09基差为209元/吨，L91月差为95元/吨。 基本逻辑 短期跟随油价低位震荡，关注后续供给回归兑现度。海峡通航状态逐步好转，国内进口利润修复，不过国内装置回归不及预期，后续重启计划不大，预计产能利用率维持在77%；终端利润低位修复，但淡季效应下补库动力不足。短期基本面维持低库存格局，趋势行情难现。L【6800-7000】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP09基差为735元/吨；PP91价差为362元/吨。 基本逻辑 现货维持低开工，基差坚挺，关注装置重启进度。短期油制装置重启节奏偏慢带动上游开工维持在64%低位水平，本周计划重启量增加，预计开工回升。BOPP等加工利润虽然显著修复，但订单依旧维持偏弱，下游维持低开工，原料补库意愿不足，短期低库存强基差对盘面有支撑。PP【7200-7400】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 V09基差为-93元/吨，V91价差为-137元/吨。 基本逻辑 电石连续涨价，西北氯碱一体化利润大幅亏损，成本支撑走强。需求端持续偏弱，出口签单量回落，社会库存维持高位，乙烯法装置利润修复，青岛海湾等多套装置计划本周重启，预计产量增加。短期估值偏低，空单阶段性止盈，中期存累库预期，等待估值修复反弹空配。V【4400-4600】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：供需改善vs地缘降温，弱势震荡 基本逻辑 宏观及地缘方面，地缘影响式微,供需缺口收窄油价承压,成品油消费旺季及低库存托底油价。就聚酯链而言，PX供需走弱，PXN及短流程利润压缩，库存延续去化；中游PTA现货/盘面加工费处同期高位,装置检修预期兑现,开工大幅下行(截至7/3日负荷降至59.6%,环比-8.3pct)，7月装置检修量整体较高，开工负荷有望维持低位(虹港石化1#、3#，台化兴业、嘉兴石化、中泰石化、山东威化检修；仪征化纤、逸盛大连、逸盛海南7月有检修/重启计划;海外变动不大)；需求端略有改善(聚酯、织造开工止跌)。库存延续去化。 策略建议：单边跟随成本波动，套利逢高做缩pta09加工费。TA【5360-5510】 风险提示：地缘波动超预期 MEG：供需改善vs进口预期改善，承压运行 基本逻辑 地缘缓和油价承压，EG低估值弱驱动；估值方面，综合毛利-603元/吨,华东基差95(-48)元/吨;供应端方面，近期油升煤降,整体开工偏低且7月检修偏高预期降负(扬子石化、中石化武汉推迟重启，盛虹炼化、内蒙古兖矿、正达凯、红四方停车检修;海外装置略有提负，台湾南亚3#、伊朗farsa、美国indorama提负)；进口利润持续改善,地缘缓和背景下到港量有望回升；需求端略有改善，国内聚酯负荷止跌回升至80.1%(前值78.9%，环比+1.2pct)。与此同时，终端织造弱稳且存旺季补库预期。综合来看，乙二醇供需双弱,到港改善港口去库预期放缓。 策略建议：1、买看跌期权；2、反弹偏空。EG【3910-4020】 风险提示：地缘再次恶化，油价暴涨。 甲醇：地缘降温进口预期改善，反弹偏空 基本面情况 宏观及地缘方面，美非农数据大幅低于市场预期，市场押注美联储加息概率降低，短期商品存利多；美伊计划7/11日继续开展谈判，预计地缘持续降温油价承压，但成品油消费旺季及全球低库存现状托底油价，油价承压但继续深跌空间不大，甲醇基本面交易权重提升。自身驱动方面，供应端压力依旧较大，国内方面，本周甲醇综合开工负荷90.19%（-0.52pct），处历史同期高位。7月装置检修产能略大于复产规模，供应端压力依旧偏高（本周新增内蒙古荣信、新疆天业、中石化长城装置检修，新疆新业、山东联盟、贵州天福检修结束）;海外装置负荷预期回升，截至7/4日，伊朗仅有3套甲醇装置维持开车状态（Sabalan165wt/y、Kimiya165wt/y、ZPC1#165wt/y，其他装置停车待跟踪)，文莱BMC85wt/y装置预计本周重启，其他海外装置暂无大的变动）。美国解除除对伊制裁，伊朗甲醇出口环境大幅改善，密切跟踪伊朗甲醇装置开停车及到港量情况。需求端整体偏弱，浙江兴兴、斯尔邦(盛虹)、富德(常州)依旧维持停车状态；传统下游季节性淡季，整体弱稳。港口库存历史同期低位，关注7月进口甲醇到港兑现情况。综合而言，甲醇估值偏高，驱动偏弱；三季度存累库预期，但港口低库存对盘面有一定支撑，若甲醇进口货源到港量超市场预期，盘面有望走出第二轮下跌行情。 策略建议：1、买看跌期权；2、反弹加空；3、逢低做多MTO-09利润。MA【2318-2428】 风险提示：地缘风险再次提升 基本面情况 相较其他能化品种，地缘对国内尿素价格影响较小。关注尿素出口政策对盘面的影响。估值方面，尿素综合利润14.35(-15.09)元/吨，山东基差66(-11)元/吨；关注固定床利润对盘面价格的支撑。驱动方面，供应端压力预期抬升，上周尿素产能利用率90.02%(-0.3pct)，日产21.36万吨处同期高位。本周前后复产企业较多(新疆青松、灵谷化工、金昌能化、新疆新翼、山东联盟、靖远煤业)，7月底前，尿素产能利用率预计维持高位。需求端暂无利多，农需用肥偏弱(夏季追肥启动在即)；工业需求偏弱，其中复合肥、三聚氰胺开工下滑且处同期低位。尿素厂库同期偏高，仓单快速增加。综合来看，尿素基本面宽松，前期氮肥协会自律性政策对盘面影响有限，关注尿素出口政策的变动。 策略建议：反弹偏空。UR【1710-1750】 风险提示：出口政策加码，外需超预期；夏季用肥前置 烧碱：低位震荡 期现市场 SH09基差为-42元/吨，SH91为-129元/吨 基本逻辑 山东EUC利润显著压缩，空单阶段性止盈。近期基本面供需双弱，开工压缩至同期低位，厂库库存为50万吨，连续2周累库。液氯转为负价，带动山东ECU跌至-316元/吨，成本支撑走强。不过氧化铝大厂下调现货采购价，盘面升水现货，限制反弹空间。等待估值修复反弹空配。SH【1850-1950】 风险提示 液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688