中辉有色日度研究报告

中辉有色观点 金银：加息预期较大，金银承压 盘面表现：COMEX黄金周跌2.56%至4,023美元/盎司，盘中一度跌破4,000美元整数关口，创近8个月新低。周五夜盘上期所贵金属小幅反弹，沪金报877元/克，沪银13729元/千克。 基本逻辑： ①地缘是上周金价变动的核心变量之一。美军于17日实施连续第七晚空袭，打击范围从沿海军事设施扩展至伊朗南部基础设施。同日，伊朗革命卫队对美军驻科威特基地及叙利亚坦夫地区指挥中心发动报复性袭击，科威特一座发电及海水淡化设施严重受损，数人受伤；约旦防空系统拦截了来袭导弹。18日晚美军实施连续第八晚空袭，19日，伊朗宣布霍尔木兹海峡通航量已降至零，称任何穿越企图都将遭打击，地缘紧张局势进一步加剧。 ②欧洲通胀短暂回落。市场普遍预计7月23日利率决议将维持存款利率在2.25%不变。希腊央行行长斯图尔纳拉斯表示，霍尔木兹海峡航运问题和冲突重新爆发使决策“回到了原点”。欧元区6月整体CPI环比下降0.1%，核心CPI同比从2.6%回落至2.4%，为欧央行争取了更多评估时间。约70%受访经济学家预计年内还有一次加息，最可能落在9月。 ③贵金属逻辑。近期的黄金下跌源于“强美元”和美元信用或修复。近期的美国通胀低于预期抬升金银价格，但是撕扯的地缘局势又在给金银价格产生压力。长期看美元去化和央行购金仍有效。⑤策略提醒。盘面走势来看，目前黄金跌至区间下沿附近，关注关键位置表现，后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，短期波动率低位，价格跌破区间下沿，短期信心被打掉，关注情绪边际变化。风险提示：流动性危机。 铜：强现实和弱预期，铜高位震荡 行情回顾 铜高位震荡 产业逻辑 供应刚性（矿端紧缺+国内加速去库）与宏观不确定性（地缘通胀担忧、美联储政策摇摆）的博弈。铜精矿加工费（TC）已跌至-146.15美元/吨，矿端紧缺极端尖锐，国内冶炼反内卷压减产能，海外硫磺紧张，湿法铜产能释放受影响。国内社会库存加速去化至12.34万吨，处于2022年以来低位。下游电网、新能源等领域刚需仍存。但是高价负反馈，精铜杆开工率环比下降，COMEX受关税不确定性影响持续累库。宏观情绪反复，金融属性压制铜价上方空间。 策略推荐 中东局势恶化，美联储沃什鹰声嘹亮，费城半导体指数大回撤，宏观情绪压制，基本面供给收缩，低库存对铜强支撑，建议前期多单部分逢高止盈兑现，谨慎追多，警惕高位回落风险，中长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【102500，105500】元/吨，伦铜关注区间【13400，13800】美元/吨 锌：情绪低迷，锌承压回落 行情回顾 锌承压回落 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，秘鲁能源紧急状态威胁矿山生产，嘉能可Kazzinc、Nexa冶炼厂发生火灾停产。SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至-750元/金属吨，续创新低，锌冶炼企业亏损4199元/吨。冶炼厂集中检修减产，但终端消费疲软，镀锌、压铸锌合金订单未见好转。社会库存低位波动，但现货成交乏力，贴水幅度扩大，下游刚需采购为主。矿端TC维持低位支撑冶炼成本，但成品端需求拖累现货价格。基差走弱，月间结构偏弱，近月受交割逻辑支撑，远月受需求预期压制。 策略推荐 宏观和板块情绪承压，供应扰动对锌价中长期有支撑，但需求疲软，社会库存累库，锌区间震荡，中长期锌矿扰动加剧，逢低布局远月。沪锌关注区间【24400，25000】，伦锌关注区间【3500，3600】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：多空交织，铝区间震荡 行情回顾 铝区间震荡，氧化铝偏弱运行 产业逻辑 国内产能逼近4500万吨天花板、全球库存持续去化，但下游加工进入传统淡季。海外中东200万吨产能减产，阿联酋EGA复产需要时间，海外伦铝库存降至28万吨。海外中东电解铝因地缘冲突已减产206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。短期国内外库存同步去化。海外中东复产变数多，难度大。但是电解铝冶炼利润高位，氧化铝价格下跌拉低成本线。铝箔、线缆等板块开工率持续承压，淡季铝加工龙头企业开工率环比降0.6个百分点至61.3%。出口端，税收套利窗口关闭，新订单明显萎缩，预计6月出口见顶、7月后新增订单难以衔接。 策略推荐 中东局势恶化，美联储鹰声嘹亮，海外铝供应担忧重燃，铝反弹承压，建议前期铝多单谨慎持有，部分止盈兑现，警惕回落风险。沪铝主力运行区间【22800-23500】，氧化铝关注区间【2650，2750】。风险提示：美联储政策，需求不足 镍：13万关口得而复失，多空双杀 行情回顾 镍高位震荡 产业逻辑 印尼RKAB调整未大幅放宽矿端供应预期，但终端补库后现货成交转弱，LME库存小幅去化但支撑有限，温和修复。整体而言，镍成本端支撑与需求端疲软博弈，基差边际走弱。月间结构偏弱，近月受成本支撑，远月受需求预期压制，Back结构收窄。中东局势恶化，霍尔木兹海峡再次封锁。镍短期多空博弈激烈，市场情绪反复，期货波动剧烈。 策略推荐 镍多空激烈博弈13万关口，建议谨慎追高，警惕回落风险。镍主力运行区间【128000-135000】。风险提示：印尼政策风险 碳酸锂：强现实弱预期，宽幅震荡 行情回顾 主力合约LC2609冲高回落，宏观情绪偏差，上涨乏力。 产业逻辑 供需基本面呈现“近端紧平衡、远端宽松预期”的分化特征，短期国内多家锂盐厂进入检修周期，九岭锂业宣布停产检修，预计影响月产能4000吨，阶段性收紧供给预期。需求端呈现淡季不淡特征，下游刚需采购规模稳定，价格跌破15万元后补库情绪明显回暖。总库存连续11周去化，且去库速度加快，叠加原料价格抗跌对碳酸锂价格下方形成支撑，但远月预期宽松仍是压制价格反弹高度的核心变量，单边趋势性行情暂难出现，以区间震荡思路对待。 策略推荐 等待企稳【150000-157000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688