中辉有色日度研究报告

中辉有色观点 金银：加息预期大增，金银压力大 盘面表现：COMEX黄金期货跌0.17%报4011.80美元/盎司，COMEX白银期货涨0.60%报56.66美元/盎司。当前美伊冲突升级推升加息预期，但美联储政策改革仍存不确定性，高位美债压制暂未缓解，隔夜沪金收于874元/克，沪银收于13840元/千克。基本逻辑： ①地缘是上周金价变动的核心变量之一。7月20日，美军按总统指示对伊朗发动新一轮打击，而伊朗革命卫队则在同一日对美国在巴林、科威特等地的军事目标发动三阶段猛烈袭击，使用大量导弹和无人机，相关地区拉响警报。美方证实自7月7日以来已有近100名美军人员受伤，特朗普暗示将强硬报复，并计划增派战机。也门胡塞武装宣布对沙特阿拉伯实施海上航行禁令，以回应沙特“不公正且残暴的封锁与侵略”。②贸易战。美国以“加拿大在汽车及汽车零部件贸易方面采取歧视性措施”为由，宣布自8月19日起对部分加拿大商品额外加征50%的从价关税。该措施依据《1930年关税法》第338条，是数十年来首次动用这一“闲置”的关税授权。加拿大安大略省省长已敦促加方采取对等反制。此前美国已宣布不再续签《美墨加协定》。③贵金属逻辑。加息预期再次卷土重来，欧洲央行加息概率大增。近期的黄金下跌源于“强美元”和美元信用或修复。近期的美国通胀低于预期抬升金银价格，但是撕扯的地缘局势又在给金银价格产生压力。长期看美元去化和央行购金仍有效。⑤策略提醒。盘面走势来看，目前黄金跌至区间下沿附近，关注关键位置表现，后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，短期波动率低位，价格跌破区间下沿，短期信心被打掉，关注情绪边际变化。风险提示：流动性危机。 铜：库存逆季节性去化，铜高位震荡 行情回顾 铜高位震荡 产业逻辑 供应刚性（矿端紧缺+国内加速去库）与宏观不确定性（地缘通胀担忧、美联储政策摇摆）的博弈。铜精矿加工费（TC）已跌至-146.15美元/吨，矿端紧缺极端尖锐，国内冶炼反内卷压减产能，海外硫磺紧张，湿法铜产能释放受影响。国内社会库存加速去化至10.73万吨，处于2022年以来低位。下游电网、新能源等领域刚需仍存。但是高价负反馈，精铜杆开工率环比下降，COMEX受关税不确定性影响持续累库。宏观情绪反复，金融属性压制铜价上方空间。 策略推荐 中东局势恶化，美联储沃什鹰声嘹亮，费城半导体指数大回撤，宏观情绪压制，基本面供给收缩，低库存对铜强支撑，隔夜铜跳空高开，震荡走强，建议前期多单部分逢高止盈兑现，谨慎追多，警惕高位回落风险，中长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【102500，105500】元/吨，伦铜关注区间【13400，13800】美元/吨 锌：情绪低迷，锌窄幅盘整 行情回顾 锌承压回落 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，秘鲁能源紧急状态威胁矿山生产，嘉能可Kazzinc、Nexa冶炼厂发生火灾停产。SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至-750元/金属吨，续创新低，锌冶炼企业亏损4199元/吨。冶炼厂集中检修减产，但终端消费疲软，镀锌、压铸锌合金订单未见好转。社会库存低位波动，但现货成交乏力，贴水幅度扩大，下游刚需采购为主。矿端TC维持低位支撑冶炼成本，但成品端需求拖累现货价格。基差走弱，月间结构偏弱，近月受交割逻辑支撑，远月受需求预期压制。 策略推荐 宏观和板块情绪承压，供应扰动对锌价中长期有支撑，但需求疲软，社会库存累库，锌区间震荡，中长期锌矿扰动加剧，长期无需过于悲观。沪锌关注区间【24200，24800】，伦锌关注区间【3450，3550】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：多空博弈激烈，铝区间震荡 行情回顾 铝区间震荡，氧化铝偏弱运行 产业逻辑 国内产能逼近4500万吨天花板、全球库存持续去化，但下游加工进入传统淡季。海外中东200万吨产能减产，阿联酋EGA复产需要时间，海外伦铝库存降至27.97万吨。海外中东电解铝因地缘冲突已减产206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。短期国内外库存同步去化。电解铝冶炼利润高位，氧化铝价格下跌拉低成本线。铝箔、线缆等板块开工率持续承压，淡季铝加工龙头企业开工率环比降0.6个百分点至61.3%。出口端，税收套利窗口关闭，新订单明显萎缩，预计6月出口见顶、7月后新增订单难以衔接。 策略推荐 中东局势恶化，美联储鹰声嘹亮，海外铝供应担忧重燃，铝反弹承压，建议前期铝多单谨慎持有，部分止盈兑现，警惕回落风险。沪铝主力运行区间【22800-23500】，氧化铝关注区间【2650，2750】。风险提示：美联储政策，需求不足 镍：强政策预期和弱现实，镍波动加剧 行情回顾 镍高位震荡 产业逻辑 印尼RKAB调整未大幅放宽矿端供应预期，但终端补库后现货成交转弱，LME库存小幅去化但支撑有限，温和修复。整体而言，镍成本端支撑与需求端疲软博弈，基差边际走弱。月间结构偏弱，近月受成本支撑，远月受需求预期压制，Back结构收窄。中东局势恶化，霍尔木兹海峡再次封锁。镍短期多空博弈激烈，市场情绪反复，期货波动剧烈。 策略推荐 镍多空激烈博弈13万关口，建议谨慎追高，警惕回落风险。镍主力运行区间【128000-135000】。风险提示：印尼政策风险 碳酸锂：强现实弱预期，宽幅震荡 行情回顾 主力合约LC2609冲高回落，宏观情绪偏差，单边下跌，远月合约跌破14万关口。 产业逻辑 供需基本面呈现“近端紧平衡、远端宽松预期”的分化特征，短期国内多家锂盐厂进入检修周期，九岭锂业宣布停产检修，预计影响月产能4000吨，阶段性收紧供给预期。需求端呈现淡季不淡特征，下游刚需采购规模稳定，价格跌破15万元后补库情绪明显回暖。总库存连续11周去化，且去库速度加快，叠加原料价格抗跌对碳酸锂价格下方形成支撑，但远月预期宽松仍是压制价格反弹高度的核心变量，单边趋势性行情暂难出现，以区间震荡思路对待。 策略推荐 等待企稳【140000-152000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688