中辉有色日度研究报告

中辉有色观点 金银：美国干预债市，黄金强势 盘面表现：国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.63%报4710.00美元/盎司，COMEX白银期货跌0.81%报68.97美元/盎司。美国对伊制裁推，美国干预美债利率，均推高金价。 基本逻辑：①美国严厉制裁伊朗。美国财长贝森特公布多项针对伊朗的经济制裁措施，以进一步加大对伊朗施压。美国将扩大对与伊朗有商业往来的国家实施次级制裁的范围，并敦促相关国家作出选择。贝森特称，已针对伊朗政权用以支撑经济的五大领域，还将对全球范围内60多个实体、个人及船只实施制裁。美国总统特朗普正与各国领导人通电话，要求他们停止与伊朗开展商业往来。伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫表示，伊朗贸易伙伴已经表态，“不会认真对待”美国相关制裁言论。伊朗回应将比以往更加坚决。 ②美国继续干预债券市场，美国财政部考虑动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户TGA资金为美债回购计划融资，贝森特强调9月9日实施下一次回购操作。TGA目前规模约9500亿美元，官员未透露最终动用规模与启动时点。摩根士丹利估算财政部可从美联储现金储备中筹集800亿至2000亿美元扩大回购。 ③贵金属逻辑。短期美国债务问题甚嚣尘上，黄金大涨。央行购金加速提供坚实底部。ETF资金大量流入，COMEX黄金短期突破4600的技术性阻力，关注整数关口的有效性。 ④贵金属策略。操作上，背靠整数关口参与。后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。长期战略配置可参与，白银结合波动率参与，离场要果决。 风险提示：流动性风险。 铜：铜重心再度上移，多单可部分止盈兑现 行情回顾 铜震荡回升 产业逻辑 供给端，全球铜矿扰动持续（厄尔尼诺、极端气候、硫酸辅料紧张），铜精矿增量预期持续下调，进口铜精矿指数续创新低至-182.25美元/吨。智利国家铜业委员会（Cochilco）发布预测，2026年智利铜产量预计下滑2.6%，至527万吨，2027年产量将迎来回升。7月国内电解铜产量录得112.68万吨，环比下滑1.59%，1-7累计产量为814.8万吨，累计同比上升4.9%，累计增量为38.1万吨。库存端，COMEX持续累库，反映关税虹吸效应仍在，LME库存小幅回升，高铜价对需求抑制作用显现，但全球可流动交割铜库存仍紧张。 策略推荐 贝森特干预长端美债利率收效甚微，竹篮打水，市场担忧美债兑付危机，抛售美债，买入黄金等实物资产，贵金属拉涨提振有色板块，铜重心再度上移，但全球央行年会和重磅美国PCE通胀数据，英伟达财报临近，需要警惕沃什放鹰推动美元指数反弹，基本面，铜精矿TC续创新低，中长期供需逻辑对铜强支撑，建议短期部分多单逢高止盈兑现，中长期对铜依旧看好。沪铜关注区间【107000，110000】元/吨，伦铜关注区间【14000，14500】美元/吨 锌：库存累库VS成本支撑，锌布局远月 行情回顾 锌区间震荡 产业逻辑 供应端，2026年7月进口锌精矿42.56万吨（实物吨），7月环比6月增加17.29%（6.27万实物吨），同比降低15.12%。锌精矿TC环比下滑400元/吨至-1150元/吨，叠加副产品价格回落，冶炼厂生产利润被严重挤压，7月国内精炼锌产量预计54.95万吨（环比-2.3%、同比-8.8%），检修减产增加。需求端，传统淡季消费无明显亮点，镀锌板库存累增、开工率偏低，沪伦比值走弱下出口窗口虽打开但量级有限。 策略推荐 宏观和板块情绪积极，贵金属拉涨提振有色板块，近期冶炼厂和贸易商交仓，国内社会库存和海外LME库存均累库，高锌价抑制需求，但冶炼亏损限制下方空间，短期锌震荡企稳，关注下方均线，逢低布局远月。沪锌关注区间【25500，26500】，伦锌关注区间【3750，3850】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：海外复产VS国内去库，铝震荡企稳 行情回顾 铝震荡企稳，氧化铝区间震荡 产业逻辑 供给端，国内临近产能天花板、“反内卷”政策约束产量增速（《有色金属行业稳增长工作方案》产量增速指引1.5%），产量持稳上行但弹性有限。海外中东阿联酋环球铝业(EGA)预计投入4亿美元恢复铝产能，预计明年一季度恢复战前产量。需求端，国内进入传统淡季，下游以刚需采购为主。海外伦铝库存续创本世纪新低，国内周度表需环比+0.8至94.1万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-1.3至99.9万吨，全球显性库存低位支撑铝价，7月国内未锻轧铝及铝材出口64.3万吨，环比减少6.79万吨，但仍高于5月出口水平，同比增18.72%。 策略推荐 国内产能天花板和全球铝库存淡季去化，但中东EGA复产节奏超预期，宏观和板块情绪积极，美元指数走弱，贵金属拉涨提振有色板块，短期铝震荡企稳，关注后续海外复产节奏。沪铝主力运行区间【23500-24500】，氧化铝关注区间【2650，2750】。 镍：印尼政策风险摇摆，镍区间震荡 行情回顾 镍震荡回升 产业逻辑 供给端，印尼能源和矿产资源部（ESDM）声称已开始批准对2026年商品工作计划和预算（RKAB）的多项拟议修订。能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长特里·维纳诺8月19日表示，大约有十几家镍业公司和几十家煤炭公司已获得2026年RKAB修订的批准。冶炼端，矿端成本上涨+硫酸紧缺导致生产压力加大，国内冶炼利润亏损加深，电积镍减产持续。近期，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2026年6月，全球精炼镍产量为30.42万吨，消费量为29.17万吨，供应过剩1.25万吨。中国7月镍矿砂及其精矿进口量同比上升19.09%，7月镍铁进口量同比下降22.97%，7月未锻压镍进口量同比下降44.74%。 策略推荐 短期宏观和板块情绪积极，美元指数走弱，镍区间震荡，硫磺价格高位对成本有支撑，但是高库存和淡季累库限制上方空间，WBMS数据显示6月镍仍供应过剩，关注后续印尼政策。镍主力运行区间【128000-133000】。风险提示：印尼政策风险 碳酸锂：总库存降至10万吨以下，逢低试多 行情回顾 主力合约LC2701大幅高开，午后减仓回落，尾盘收红。 产业逻辑 供应端产量释放平缓，锂精矿原料约束仍存叠加盐湖部分企业检修，冶炼端短期难以出现集中放量。此外，枧下窝二次环评征求意见稿发布，第一次和第二次时间间隔密集，再度干扰盘面对供应复产的预期。需求端储能订单饱满，动力端国内市场偏弱，但海外出口市场维持高增长。市场传言电芯厂降低客供比例，倒逼正极材料厂补库。目前大样本库存低于9万吨，锂盐厂库存处于近5年绝对低位，叠加贸易商库存大幅去化，整体缓冲空间有限。整体来看，供需紧平衡预期持续强化，碳酸锂逢低试多为主。 策略推荐 多单持有【155000-165000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688