中辉有色日度研究报告

中辉有色观点 金银：风险没有消除，金银继续震荡 盘面表现：COMEX黄金期货涨报4065.50美元/盎司，COMEX白银期货涨报57.90美元/盎司。此次上涨源于美联储连续五次维持利率不变，内部分歧加剧带来政策不确定性。 基本逻辑： ①议息落地，鹰派暂停，但分歧巨大。北京时间7月30日凌晨，美联储连续第五次维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，被市场解读为"鹰派暂停"。投票结果9票赞成、3票反对，洛根、哈马克和卡什卡利三名官员主张加息25个基点，为自2016年9月以来反对票最多的一次。新任主席沃什明确表示不称此次决定为"暂停"，有意减少前瞻指引，将决策锚点拉回实时数据。②中东局势经历标志性升级。三起军事行动同日发生：特朗普表态"将对伊朗展开强力打击"；伊朗革命卫队向约旦美军基地发射弹道导弹并拦截油轮；美沙联手空袭伊拉克亲伊朗武装，沙特多年来首次对伊拉克领土动武。胡塞武装封锁沙特港口，双方在红海曼德海峡交火，直接威胁全球能源运输通道。③贵金属逻辑。美联储议息会议没有消除风险，只是把风险从“7月立即加息”转移到了“8月数据决定9月”。短期美国利率预期以及地缘反复带来金银价格受挫。“强美元”和美元信用修复仍在压制当前市场。长期走强还要关注“降息预期、美元去化和央行购金”交易何时回来。⑤策略提醒。操作上，沪金盘面有所脱离区间下沿，止损设在区间下沿。后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，白银短期盘面没有摆脱向下的节奏，企稳尚需继续观察，短期操作风险报偿比不高。风险提示：流动性危机。 铜：美联储靴子落地，铜高位盘整 行情回顾 铜高位震荡 产业逻辑 供给端，全球铜矿扰动持续（厄尔尼诺、极端气候、硫酸辅料紧张），铜精矿增量预期持续下调；地方财税政策收紧含税废铜流通，整体原料供应紧张，市场对冶炼厂产量下降的预期增强。需求端，价格回调后下游消费略有好转但以刚需采购为主，高价负反馈已现。6月废铜进口21.09万实物吨（环比+10.43%，同比+15.11%），韩国拟修订废金属出口管理规定防止非法出口。库存端，LME库存快速下降，但COMEX持续累库，反映关税虹吸效应仍在。若LME库存继续下降至安全边际以下，国内外库存均处低位的背景下，后期可能出现反复挤仓行情。 策略推荐 中东局势反复，费城半导体指数延续大跌，美联储会议靴子落地，维持利率不变，符合市场预期，贵金属率先反弹，国内铜低库存对铜强支撑，铜高位宽幅震荡，中长期对铜依旧看好。沪铜关注区间【104000，106000】元/吨，伦铜关注区间【13500，14000】美元/吨 锌：供需双弱，锌等待更多政策指引 行情回顾 锌高位整理 产业逻辑 供应端，TC低位运行叠加副产品价格回落，冶炼厂生产利润被严重挤压，7月国内精炼锌产量预计54.95万吨（环比-2.3%、同比-8.8%），检修减产增加。CZSPT拟采取减产等系列举措遏制锌原料市场极端局面，呼吁效仿电解铝产能管控。但全球角度看，ILZSG数据显示1-5月全球仍过剩16.3万吨，供应收缩尚未扭转过剩格局。需求端，传统淡季消费无明显亮点，镀锌板库存累增、开工率偏低，沪伦比值走弱下出口窗口虽打开但量级有限。 策略推荐 中东局势反复，美联储靴子落地，维持利率不变符合市场预期，宏观和情绪压制放缓，锌内外严重分化，沪伦比价低位运行，锌矿扰动持续，锌精矿加工费持续走低，终端消费淡季，需求疲软，短期锌高位震荡，逢低布局远月。沪锌关注区间【24400，25000】，伦锌关注区间【3500，3600】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：海内外库存去化，铝偏强震荡 行情回顾 铝区间震荡，氧化铝偏弱运行 产业逻辑 供给端，国内临近产能天花板、“反内卷”政策约束产量增速（《有色金属行业稳增长工作方案》产量增速指引1.5%），产量持稳上行但弹性有限。海外中东减产幅度大但美伊停火后复产预期升温——不过阿联酋EGA复产需实际时间，短期海外供应缺口仍在。需求端，国内进入传统淡季，铝加工龙头企业开工率61.3%（环比-0.6pp），出口订单下滑，下游以刚需采购为主。成本端，氧化铝现货弱稳、煤炭弱稳，电解铝冶炼利润高企，成本支撑偏弱。海外伦铝库存处于本世纪新低，国内库存跌破100万吨，海内外库存去化支撑铝价。 策略推荐 铝价上有淡季需求压制、下有全球低库存支撑，美联储靴子落地，维持利率不变，符合市场预期，隔夜铝区间震荡，建议前期铝多单谨慎持有，部分止盈兑现，警惕回落风险。沪铝主力运行区间【23000-24000】，氧化铝关注区间【2650，2750】。风险提示：美联储政策，需求不足 镍：多空争夺13万关口，镍震荡整理 行情回顾 镍高位震荡 产业逻辑 供给端，菲律宾雨季结束、镍矿港口库存回升；但印尼RKAB审批节奏偏慢+新版HPM公式基数上调推升矿端成本。冶炼端，矿端成本上涨+硫酸紧缺导致生产压力加大，国内冶炼利润亏损加深，电积镍减产持续。WBMS数据显示5月全球短缺1.34万吨，但1-5月累计仍过剩2.65万吨，供需拐点尚未确认。需求端，不锈钢存在利润空间、钢厂排产预计平稳，三元前驱体产量维持高位但增速放缓（磷酸铁锂挤压效应持续）。 策略推荐 强预期弱现实，印尼政策风险+硫磺隐忧提供阶段性支撑，但全球可交割品库存高企限制反弹高度。建议谨慎追高，震荡偏强看待，等待印尼配额落地及中东局势明朗。镍主力运行区间【128000-135000】。风险提示：印尼政策风险 碳酸锂：利空逐步计价，逢低做多远月 行情回顾 主力合约LC2609低开高走，涨超2%。 产业逻辑 锂电池消费税政策落地，市场担忧下游电池企业成本压力上升进而抑制碳酸锂的长期需求，成为引发盘面集中抛售的直接导火索。但供给端短期边际收缩信号明确，多家锂盐厂由于原料供应问题宣布停产检修。同时智利碳酸锂出口连续两月低位，7-8月到港量将同步减少。据大东时代智库统计，8月储能排产环增长5.07%，动力排产环增长8.67%，叠加周度去库力度持续扩大为碳酸锂提供支撑，但向上驱动不足，维持宽幅震荡。 策略推荐 逢低布局2701合约【143000-153000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688