中辉有色日度研究报告

金银

• 盘面表现：国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.88%报4389.50美元/盎司，COMEX白银期货跌4.24%报63.42美元/盎司。
• 基本逻辑：
  • 美债收益率压制：30年期美债收益率冲上5.33%（2002年以来新高），10年期触及4.75%附近，压低远期现金流估值；油价走高加重通胀焦虑，推迟降息预期。
  • 中东局势：特朗普将霍尔木兹海峡标注为“美国新领土”，伊朗回击，调解方卡塔尔正等待伊阿达成协议推动谈判。
  • 贵金属逻辑：短期利多逻辑部分消化（利率预期逆转、央行购金加速），COMEX黄金面临4500美元技术阻力。
• 策略建议：沪金止损设整数关口，黄金更多作为尾部风险对冲，长期配置可参与；白银结合波动率参与，离场要果决。
• 风险提示：流动性风险。

铜

• 行情回顾：铜高位回调。
• 产业逻辑：
  • 供给端：全球铜矿扰动持续（厄尔尼诺、极端气候、硫酸辅料紧张），铜精矿增量预期下调，刚果（金）禁止铜精矿出口但对短期影响有限；7月国内电解铜产量环比下滑1.59%，但累计同比上升4.9%。
  • 库存端：COMEX持续累库（关税虹吸效应），LME库存小幅回升，全球可流动交割铜库存仍紧张。
• 策略建议：市场情绪不佳，铜精矿TC续创新低，投机多头踩踏止盈，铜回吐近4000点，短期多空双杀，建议关注下方均线支撑；沪铜关注区间【106000，108000】元/吨，伦铜关注区间【13800，14300】美元/吨。

锌

• 行情回顾：锌区间震荡。
• 产业逻辑：
  • 供应端：锌精矿TC环比下滑400元/吨至-1150元/吨，冶炼厂利润被挤压，7月国内精炼锌产量环比-2.3%、同比-8.8%。
  • 需求端：传统淡季消费无明显亮点，镀锌板库存累增、开工率偏低，沪伦比值走弱下出口窗口有限。
• 策略建议：宏观和板块情绪不佳，锌精矿加工费再创新低，沪锌承压调整；沪锌关注区间【25000，26000】元/吨，伦锌关注区间【3700，3800】美元/吨。
• 风险提示：需求不足，政策刺激。

铝

• 行情回顾：铝震荡回落，氧化铝偏弱震荡。
• 产业逻辑：
  • 供给端：国内临近产能天花板，“反内卷”政策约束产量增速，海外阿联酋环球铝业预计明年恢复战前产量。
  • 需求端：国内进入传统淡季，下游刚需采购；伦铝库存续创本世纪新低，国内库存跌至89.8万吨，7月出口同比增18.72%。
• 策略建议：短期铝承压调整，关注海外复产节奏；沪铝主力运行区间【23500-24000】元/吨，氧化铝关注区间【2650，2750】。

镍

• 行情回顾：镍承压回落。
• 产业逻辑：
  • 供给端：印尼政府将仅针对原料库存偏低的冶炼厂批准额外镍矿石配额，总体配额维持在约2.6-2.7亿吨。
  • 冶炼端：矿端成本上涨+硫酸紧缺导致生产压力加大，国内冶炼利润亏损加深，电积镍减产持续；WBMS数据显示5月全球短缺1.34万吨，但1-5月累计仍过剩2.65万吨。
  • 需求端：不锈钢利润空间、钢厂排产平稳，三元前驱体产量增速放缓。
• 策略建议：短期镍承压震荡，等待印尼配额落地及中东局势明朗；镍主力运行区间【125000-130000】元/吨。
• 风险提示：印尼政策风险。

碳酸锂

• 行情回顾：主力合约LC2701小幅高开，冲高回落，尾盘收涨。
• 产业逻辑：
  • 总库存降至10万吨以下，连续15周去库，中下游库存水位下降。
  • 需求端淡季不淡，8月电池企业排产环比提升约7%，对原料形成刚性支撑。
  • 供应复产不及预期，叠加需求韧性，供需紧平衡预期强化，短期碳酸锂或将延续震荡上行。
• 策略建议：短期反弹【150000-160000】元/吨。