中辉有色日度研究报告

中辉有色观点 金银：地缘及政策预期反复，金银震荡 盘面表现：昨日贵金属持续走低，但是晚间由于美元走低等因素影响，小幅走高。COMEX黄金期货报4654.80美元/盎司，COMEX白银期货报69.22美元/盎司。隔夜沪金沪银低开高走，阳线报收中辉 基本逻辑： ①中东问题及关税战。随着伊朗与阿曼外交斡旋取得进展，霍尔木兹海峡石油运输量已恢复至战前75%水平，市场开始交易和平预期，推动布伦特原油本周下跌超6%；然而炼油设施受损及柴油库存告急，使柴油裂解价差仍处历史高位，表明能源危机正从原油短缺转向成品油紧张。与此同时，美加关税对垒持续，加拿大调整反制清单，对美国制造的铜线、木炭加征50%关税，并将玻璃容器、印刷图片和石膏砖等商品纳入征税范围，同时移除了鱼类和海产品。 ②美国通胀略超预期。堪萨斯城联储主席Schmid表示，当前短端利率水平"可能处于宽松区间"。克利夫兰联储主席Hammack表示，当前利率水平对经济的抑制力度不足以使通胀自行回落，政策制定者应"现在就采取行动"。波士顿联储主席Collins表示，如果没有通胀持续下降的证据，将支持加息。 ③贵金属逻辑。短期美国债务问题以及中东问题反复，金银维持震荡。央行购金加速提供坚实底部。ETF资金大量流入，COMEX黄金短期突破4600的技术性阻力，关注整数关口的有效性。另外关注重要数据出台之前情绪性流出节奏。 ④贵金属策略。操作上，背靠整数关口参与。后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。长期战略配置可参与，白银结合波动率参与，离场要果决。风险提示：流动性风险。 铜：美铜关税预期VS沃什讲话，铜高位震荡 行情回顾 铜高位调整 产业逻辑 供给端，全球铜矿扰动持续（厄尔尼诺、极端气候、硫酸辅料紧张），铜精矿增量预期持续下调，进口铜精矿指数续创新低至-182.25美元/吨。智利国家铜业委员会（Cochilco）发布预测，2026年智利铜产量预计下滑2.6%，至527万吨，2027年产量将迎来回升。7月国内电解铜产量录得112.68万吨，环比下滑1.59%，1-7累计产量为814.8万吨，累计同比上升4.9%，累计增量为38.1万吨。库存端，COMEX持续累库，反映关税虹吸效应仍在，高铜价对需求抑制作用显现，但全球可流动交割铜库存仍紧张。 策略推荐 市场静待沃什讲话，宏观情绪谨慎，韩国央行再次放话或加息，美联储3位官员放鹰警告通胀压力，铜精矿TC续创新低，美铜关税预期导致铜或反复交易挤仓逻辑，中长期供需逻辑对铜强支撑，建议短期部分多单逢高止盈兑现，中长期对铜依旧看好。沪铜关注区间【107000，110000】元/吨，伦铜关注区间【14000，14500】美元/吨 锌：多头积极止盈兑现，锌高位回调 行情回顾 锌震荡偏强 产业逻辑 供应端，Nyrstar表示，其位于荷兰的Budel锌冶炼厂已完成历时71天的大型停产检修，Budel冶炼厂2026Q1精锌产量为5.91万吨，同比下降8.7%。2026年7月进口锌精矿42.56万吨（实物吨），7月环比6月增加17.29%（6.27万实物吨），同比降低15.12%。锌精矿TC环比下滑400元/吨至-1150元/吨，叠加副产品价格回落，冶炼厂生产利润被严重挤压，7月国内精炼锌产量预计54.95万吨（环比-2.3%、同比-8.8%），检修减产增加。需求端，传统淡季消费无明显亮点，镀锌板库存累增、开工率偏低，沪伦比值走弱下出口窗口虽打开但量级有限。 策略推荐 市场静待沃什讲话，宏观情绪谨慎，海外伦锌库存偏低，软挤仓担忧反复，高锌价抑制需求，但冶炼亏损限制下方空间，短期锌冲高回落，波动加剧，多单逢高部分止盈。沪锌关注区间【25500，26500】，伦锌关注区间【3800，3900】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：多空僵持，铝区间震荡 行情回顾 铝震荡企稳，氧化铝震荡偏弱 产业逻辑 供给端，国内临近产能天花板、“反内卷”政策约束产量增速（《有色金属行业稳增长工作方案》产量增速指引1.5%），产量持稳上行但弹性有限。海外中东阿联酋环球铝业(EGA)预计投入4亿美元恢复铝产能，预计明年一季度恢复战前产量。需求端，国内进入传统淡季，下游以刚需采购为主。海外伦铝库存续创本世纪新低，国内周度表需环比+0.8至94.1万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-1.3至99.9万吨，全球显性库存低位支撑铝价，7月国内未锻轧铝及铝材出口64.3万吨，环比减少6.79万吨，但仍高于5月出口水平，同比增18.72%。 策略推荐 市场静待沃什讲话，宏观情绪谨慎，国内产能天花板和全球铝库存淡季去化，但中东EGA复产节奏超预期，短期铝震荡企稳，关注后续海外复产节奏。沪铝主力运行区间【23500-24500】，氧化铝关注区间【2600，2700】。 镍：印尼政策风险摇摆，镍观望为主 行情回顾 镍承压震荡 产业逻辑 供给端，印尼能源和矿产资源部（ESDM）声称已开始批准对2026年商品工作计划和预算（RKAB）的多项拟议修订。能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长特里·维纳诺8月19日表示，大约有十几家镍业公司和几十家煤炭公司已获得2026年RKAB修订的批准。冶炼端，矿端成本上涨+硫酸紧缺导致生产压力加大，国内冶炼利润亏损加深，电积镍减产持续。近期，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2026年6月，全球精炼镍产量为30.42万吨，消费量为29.17万吨，供应过剩1.25万吨。中国7月镍矿砂及其精矿进口量同比上升19.09%，7月镍铁进口量同比下降22.97%，7月未锻压镍进口量同比下降44.74%。 策略推荐 中东局势缓和，硫磺价格高位对成本有支撑，但是高库存和淡季累库限制上方空间，WBMS数据显示6月镍仍供应过剩，短期镍承压震荡，建议暂时观望，关注后续印尼政策。镍主力运行区间【125000-130000】。风险提示：印尼政策风险 碳酸锂：总库存持续大幅去化，逢低试多 行情回顾 主力合约LC2701高开低走，盘中宽幅震荡，受股票市场情绪影响较大。 产业逻辑 供应端产量释放平缓，锂精矿原料约束仍存叠加盐湖部分企业检修，冶炼端短期难以出现集中放量。此外，枧下窝二次环评征求意见稿发布，第一次和第二次时间间隔密集，再度干扰盘面对供应复产的预期。需求端储能订单饱满，动力端国内市场偏弱，但海外出口市场维持高增长。市场传言电芯厂降低客供比例，倒逼正极材料厂补库。目前大样本库存低于9万吨，锂盐厂库存处于近5年绝对低位，叠加贸易商库存大幅去化，整体缓冲空间有限。整体来看，供需紧平衡预期持续强化，碳酸锂逢低试多为主。 策略推荐 逢低做多【150000-160000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688