中辉有色日度研究报告

核心观点与关键数据

• 黄金：震荡，中期受压制。全球央行积极买黄金，机构大肆抛黄金，市场关注“8月份数据决定9月加息与否”，目前叙事仍是"利率维持更高更久"。操作上，沪金继续维持区间震荡，短期止损设在区间下沿。
• 白银：承压。白银跟随黄金大幅波动，债利率仍处于高位，白银基本面弱于去年，紧缺程度不及2025年。短期盘面持续向下承压，企稳尚需继续观察，短期操作风险报偿比不高。
• 铜：震荡偏强。美国核心PCE和二季度GDP数据不及预期，美联储加息预期走弱，美元指数跌破100大关，铜上方压制减轻，国内铜低库存对铜强支撑。隔夜铜跳空高开，震荡偏强，中长期对铜依旧看好。
• 锌：区间震荡。宏观和市场情绪回暖，锌矿扰动持续，锌精矿加工费持续走低，终端消费淡季，需求疲软。短期锌高位震荡，逢低布局远月。
• 锡：震荡偏强。佤邦雨季，刚果金疫情，锡矿端供应扰动频发，AI算力需求提供结构性增量，全球锡库存持续去化至低位，仓单偏低放大价格弹性。费城半导体指数反弹，美元指数跌破100大关，宏观和板块情绪回暖，锡震荡走强。
• 铝：震荡偏强。宏观和板块情绪积极，全球显性库存持续去化，宏微共振，铝震荡走强，建议前期铝多单谨慎持有，部分止盈兑现，警惕回落风险。
• 镍：区间震荡。强预期弱现实，印尼政策风险+硫磺隐忧提供阶段性支撑，但全球可交割品库存高企限制反弹高度。建议谨慎追高，震荡偏强看待，等待印尼配额落地及中东局势明朗。
• 工业硅：区间震荡。7月工业硅延续累库趋势。盘面跌破8200元/吨将刺激投机需求，目前价格区间震荡难以带动中游去库和补库，若西北大厂减产将带动价格反弹。
• 多晶硅：偏弱。行业高库存格局难以扭转，丰水期复产行业延续累库，现货价格难有支撑。价格逼近现金成本，下跌空间有限，政策交易不敏感，主力合约震荡偏弱。
• 碳酸锂：宽幅震荡。风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。

研究结论

• 金银：多因素胶着，金银继续震荡。全球官方持续增持黄金托底价格，二季度全球央行购金创近四年新高，但投机资金持续离场。美联储议息会议没有消除风险，短期美国利率预期以及地缘反复带来金银价格受挫。
• 铜：美元指数跌破100大关，铜震荡走强。全球铜矿扰动持续，铜精矿增量预期持续下调；地方财税政策收紧含税废铜流通，整体原料供应紧张。国内铜低库存对铜强支撑。
• 锌：海内外库存去化，锌震荡回升。TC低位运行叠加副产品价格回落，冶炼厂生产利润被严重挤压，7月国内精炼锌产量预计环比下降。全球角度看，供应收缩尚未扭转过剩格局。
• 铝：宏微共振，铝震荡走强。国内临近产能天花板，“反内卷”政策约束产量增速，海外中东减产幅度大但美伊停火后复产预期升温。国内进入传统淡季，铝加工龙头企业开工率偏低。
• 镍：宏观情绪积极，镍站稳13万关口。菲律宾雨季结束、镍矿港口库存回升；但印尼RKAB审批节奏偏慢+新版HPM公式基数上调推升矿端成本。冶炼端，矿端成本上涨+硫酸紧缺导致生产压力加大。
• 碳酸锂：利空逐步计价，逢低做多远月。锂电池消费税政策落地，市场担忧下游电池企业成本压力上升进而抑制碳酸锂的长期需求。供给端短期边际收缩信号明确，多家锂盐厂由于原料供应问题宣布停产检修。