中辉有色日度研究报告

金银

• 盘面表现：国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌至4407.10美元/盎司，COMEX白银期货跌至64.58美元/盎司。沪金收报947元/克，沪银报15850元/千克。
• 基本逻辑：
  • 美国消费数据不及预期：7月零售销售环比降0.6%，8月密歇根消费者信心指数降至51，未来一年通胀预期升至4.3%，9月加息概率低于40%。
  • 中东局势紧张：霍尔木兹海峡控制权争议持续，特朗普称“拿下”霍尔木兹，伊朗强硬回应。
  • 贵金属逻辑：利多逻辑被部分消化，COMEX黄金面临4500技术性阻力，央行购金加速提供底部支撑。
• 策略建议：沪金盘面止损设整数关口，黄金更多作为尾部风险对冲，长期战略配置可参与，白银结合波动率参与，离场要果决。
• 风险提示：关注中东局势反复带来的流动性风险。

铜

• 行情回顾：铜高位震荡。
• 产业逻辑：
  • 供给端：全球铜矿扰动持续，铜精矿进口指数续创新低至-175.37美元/吨，刚果（金）禁止铜精矿出口。
  • 产量：7月国内电解铜产量下滑1.59%，但1-7月累计同比上升4.9%。
  • 库存：LME库存快速下降，COMEX持续累库，反映关税虹吸效应。
• 策略建议：美国PPI数据降温，日央行或加息推动避险情绪，经济衰退担忧压制上方空间，铜精矿TC续创新低提供支撑，周五隔夜铜止跌反弹。沪铜关注区间【106500，109500】元/吨，伦铜关注区间【14000，14500】美元/吨。

锌

• 行情回顾：锌高位震荡。
• 产业逻辑：
  • 供应端：锌精矿TC环比下滑400元/吨至-1150元/吨，冶炼厂利润被挤压，7月国内精炼锌产量环比下降2.3%。
  • 需求端：传统淡季消费无明显亮点，镀锌板库存累增，沪伦比值走弱下出口窗口有限。
• 策略建议：中东局势紧张，美国温和通胀缓解加息压力，锌矿扰动持续，锌精矿加工费低位，海外锌库存软挤仓风险反复。沪锌跟涨外盘为主，建议多头逢高积极止盈。沪锌关注区间【25500，26000】，伦锌关注区间【3700，3800】美元/吨。
• 风险提示：需求不足，政策刺激。

铝

• 行情回顾：铝震荡回落，氧化铝偏弱震荡。
• 产业逻辑：
  • 供给端：国内临近产能天花板，“反内卷”政策约束产量增速，海外阿联酋环球铝业预计恢复铝产能。
  • 需求端：国内进入传统淡季，下游刚需采购为主，伦铝库存续创新低，国内库存跌至89.8万吨，铝出口超预期。
• 策略建议：中东局势紧张，美国温和通胀缓解加息压力，国内产能天花板和全球铝库存淡季去化，短期铝承压回落，测试下方均线支撑，关注后续海外复产节奏。沪铝主力运行区间【23500-24500】，氧化铝关注区间【2650，2750】。

镍

• 行情回顾：镍承压回落。
• 产业逻辑：
  • 供给端：印尼政府将仅针对原料库存偏低的冶炼厂批准额外镍矿石生产配额，总体配额维持在约2.6亿至2.7亿吨。
  • 冶炼端：矿端成本上涨+硫酸紧缺导致生产压力加大，电积镍减产持续，WBMS数据显示5月全球短缺1.34万吨，但1-5月累计仍过剩2.65万吨。
  • 需求端：不锈钢利润空间存在、钢厂排产平稳，三元前驱体产量增速放缓。
• 策略建议：中东局势紧张，硫磺价格高位对成本有支撑，但高库存和淡季累库下镍走势疲软，短期镍承压震荡，等待印尼配额落地及中东局势明朗。镍主力运行区间【125000-130000】。
• 风险提示：印尼政策风险。

碳酸锂

• 行情回顾：主力合约LC2609涨超3%。
• 产业逻辑：
  • 总库存连续15周去库，单周去库幅度扩大至6000吨以上，中游和下游库存水位下降。
  • 需求端淡季不淡，8月电池企业排产环比提升约7%。
  • 远期供给宽松预期持续压制盘面，海外停产老矿重启开采、国内锂矿复产进度推进，市场担忧四季度后供给增量集中释放，叠加新能源车需求增速放缓。
• 策略建议：短期反弹【150000-160000】。