中辉有色日度研究报告

金银

• 盘面表现：COMEX黄金期货跌报4477.20美元/盎司（周跌1.16%），COMEX白银期货跌报66.82美元/盎司（周跌1.43%）；上海金银跌超1%。
• 基本逻辑：
  • 非农数据：美国8月非农就业人口新增16.2万人（超预期5.6万人），失业率维持4.1%，美联储9月加息预期升温。
  • 地缘局势：中东以色列与黎巴嫩真主党交火，美伊霍尔木兹海峡军事对抗加剧，俄乌有限停火。
  • 央行运回黄金：荷兰央行运黄金至伦敦，法国央行撤回黄金储备，规避地缘政治风险。
  • 贵金属逻辑：短期非农超预期压制金银，但通胀超预期或推动加息，长期底部支撑未改。
• 策略建议：短期震荡，关注数据和叙事，黄金作为尾部对冲，长期可配置，白银跟随黄金但控制仓位。
• 风险提示：流动性风险。

铜

• 行情回顾：铜高位震荡。
• 产业逻辑：
  • 供给端：全球铜矿扰动持续，铜精矿进口指数续创新低，冶炼开工率反升，产量环比+1.57%。
  • 需求端：月度韧性+周度走弱，旺季验证窗口在9月中下旬。
  • 库存端：COMEX持续累库，关税虹吸效应仍在，但全球可流动交割铜库存紧张。
• 策略建议：短期部分多单止盈，高位不追多，中长期看好，沪铜区间【107000，113000】元/吨，伦铜区间【14000，14800】美元/吨。
• 风险提示：需求不足，政策刺激。

锌

• 行情回顾：锌高位震荡。
• 产业逻辑：
  • 供应端：Budel锌冶炼厂停产，进口锌精矿环比增17.29%，国内矿山自提价格环比降900元/金属吨，冶炼利润被挤压，8月精锌产量环比降1.5万吨。
• 策略建议：短期多空博弈，高位震荡，多单逢高止盈，沪锌区间【26000，27000】，伦锌区间【3800，4000】美元/吨。
• 风险提示：需求不足，政策刺激。

铝

• 行情回顾：铝震荡走强，氧化铝区间震荡。
• 产业逻辑：
  • 供给端：国内产能天花板，“反内卷”政策约束产量增速，海外阿联酋铝厂计划恢复产能。
  • 需求端：国内传统淡季，下游刚需为主，伦铝库存续创新低，国内铝库存去化，出口同比增18.72%。
• 策略建议：短期震荡偏强，关注海外复产节奏，沪铝区间【24000-25000】，氧化铝区间【2650，2750】。

镍

• 行情回顾：镍区间震荡。
• 产业逻辑：
  • 供给端：印尼批准2026年商品工作计划修订，矿端成本上涨+硫酸紧缺导致冶炼利润亏损，WBMS显示2026年6月全球精炼镍供应过剩1.25万吨。
  • 需求端：7月镍矿砂进口同比升19.09%，镍铁进口降22.97%，未锻压镍进口降44.74%。
• 策略建议：短期上下两难，区间震荡，建议观望，关注印尼政策，镍主力区间【125000-130000】。
• 风险提示：印尼政策风险。

碳酸锂

• 行情回顾：主力合约LC2701跌破15关口。
• 产业逻辑：
  • 供应端：产量回升，港口库存持续增加，SMM新增非常规产能样本，引发对“供给短缺”预期的修正。
  • 需求端：头部电池企业9月排产计划环比下调，表观需求环比下滑3080吨，“旺季不及预期”担忧升温，扩容版库存导致情绪转空。
• 策略建议：谨慎观望，等待企稳，区间【138000-148000】。