黑色金属周报合集

钢材观点：需求成本博弈，钢价低位震荡。

• 宏观端：黑色商品对宏观刺激逐渐脱敏。
• 供需双弱：需求季节性见顶，或将进入下行通道，叠加钢材库存偏高，产业链负反馈预期强化。
• 成本支撑：铁矿短期反弹，钢厂利润修复和检修数据指引下周铁水回升，价格低位，供给突发扰动。焦煤价格承压，动力煤价格偏高，多部委重提保供，山西复产，焦煤阶段性交易弱预期。
• 产业链：需求处于旺季尾声，产业链负反馈预期强化。二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，新房成交回升，表达为市场信心逐渐恢复，地产筑底信号出现；土地成交面积维持低位。
• 现实需求：环比回升，同比偏弱。
• 生产利润：炼钢原料下跌，盘面钢厂利润扩大。上周螺纹现货利润26（+64）元/吨，01合约钢厂螺纹利润68（+46）元/吨；华东螺纹谷电利润144（-21）元/吨。

铁矿石周度观点：铁水低位运行，港口库存延续累积。

• 逻辑：本周海外发运明显回落，但国内到港增加、港口库存持续累积，铁水需求虽有一定韧性，却尚未出现明显回升。短期发运下降与低FOB净回值对价格形成支撑，但供需宽松格局未变，预计下周铁矿石价格仍以低位震荡为主，中期维持震荡偏弱判断。
• 供给：本周全球铁矿石发运量3088.2万吨，环比下降399.1万吨，其中澳巴发运量2502.2万吨，环比下降290.9万吨，短期发运明显回落。247家钢厂日均铁水产量233.66万吨，环比小幅下降0.18万吨，延续前期回落后的低位运行格局。
• 需求：钢厂盈利率回升至8.23%，环比提高1.30个百分点，预计未来铁水仍有望在234万吨附近波动，短期需求韧性尚存，但明显回升的动力不足。
• 库存：45港铁矿库存升至16534.67万吨，环比增加54.45万吨，连续两周累库。虽然近期海外发运有所下降，但国内到港回升，叠加铁水需求偏弱，港口库存压力仍然突出。
• 价格价差：上周五PB粉现货价格645（-8）元/吨，01合约价格672.5（-10）元/吨；01合约基差5.8（+2.4）元/吨；01-05价差7（+1）元/吨。
• 进口利润：下降。

煤焦观点：多部委保供持续推进，震荡偏弱。

• 供应：国内供应，山近期山西复产节奏明显加快，停产煤矿数量不断减少，尤其是山西吕梁地区，叠加因国庆放假煤矿产量恢复，本周当地增量较为明显，带动产地整体供应回升。进口方面，本周甘其毛都口岸通关车数延续低位运行。
• 需求：在下游补库需求集中释放下，原料端交投氛围较为活跃，部分煤种出货顺畅，价格出现50-100元/吨左右上涨，但基于目前终端压力仍存，焦企追高意愿不佳，部分煤矿涨价后成交开始转弱，煤价整体反弹空间有限。
• 库存：本周焦煤各环节总库存环比增22.3万吨，除了矿山环节，独立焦化环节和口岸环节累库其他环节均降库。煤矿环节库存环比增7.9万吨，独立焦化环节库存环比增7.4万吨，钢厂焦化环节库存环比降1.8万吨，港口环节库存环比降2.1万吨，口岸环节库存本周环比增20.0万吨。
• 观点总结：供需缺口边际修复，反弹布空看待。硬性缺口虽然存在，但这段时间上涨的驱动或已被市场所充分计价。大幅下跌的信号在发改办666号文下发且被市场交易过后，核心还得取决于政策的执行情况。从焦化利润的表现来看，伴随着下游旺季转淡季的切换，焦企获利的方式只能通过往上游让利来实现，因此在焦煤作为主导利润节奏变化的前提下，估值修复结束后驱动仍然看不到，所以我们更建议关注后续单边逢高试空以及逢低扩利润的机会。

铁合金观点：板块情绪降温，双硅重回供需现实。

• 双硅：节后修复未能获得现货有效配合，供给释放与需求偏弱并存，双硅现货承接仍显不足，库存累积继续约束价格反弹。
• 宏观：国内9月CPI环比+0.2%，同比+0.9%，PPI环比+1.2%，同比+5.0%。海外：美国9月制造业PMI初值57.0，服务业PMI初值58.7，综合PMI初值58.4；美国8月CPI同比+3.4%，环比+0.4%；核心CPI同比+2.4%，环比+0.3%。
• 本周双硅由节后修复转入现实验证阶段，随着市场情绪降温，供应与库存压力重新成为盘面主要约束。硅铁价格已回落至部分主产区成本线附近，继续下行仍需原料与现货进一步走弱配合。锰硅供应延续恢复，企业库存连续回升；仓单虽有所下降，但更多受到注销月临近影响，尚不能视为库存压力已经缓解。价格回落后期现商出货意愿增强，后续需关注库存结构变化及实际消化情况。
• 成本方面，海外锰矿报价上调强化了远期成本支撑预期，但港口库存偏高、合金厂补库谨慎，成本上涨向现货端的传导仍较有限。
• 整体来看，双硅需求保持平稳但缺乏增量，短期预计继续围绕成本与库存宽幅震荡，后续重点观察供应释放节奏及库存去化情况。
• 硅铁主力减仓下行，锰硅换月后承压运行。本周硅铁主力合约价格震荡下行，收于5888元/吨，环比下降180元/吨，成交908,841手，持仓88,321手，持仓环比减少101,770手。本周锰硅主力合约切换至2701合约，价格震荡下行，收于5816元/吨，环比下降32元/吨，成交986,285手，持仓353,904手，持仓环比增加45,501手。
• 现货提涨未能延续，需求承接仍显不足。本周全国主要地区硅铁现货价格整体回落，75B硅铁主产地汇总报价为5650-5770元/吨，较上周变动-40~0元/吨。本周全国主要地区锰硅现货汇总报价范围为5600~5900元/吨，价格波动-40~30元/吨。
• 锰硅基本面数据：锰硅供给重回扩张，需求承接压力上升。本周锰硅周产量19.30万吨，环比增加0.39万吨（+2.04%）；周度开工率33.33%，环比上周增加3.22个百分点。锰硅主产地增产，供应继续释放。以247家钢铁企业为样本，本周高炉产能利用率为87.74%，较上周下降0.06个百分点；日均铁水产量为233.66万吨，环比下降0.18万吨。
• 锰硅仓单加快去化，厂库累积仍待消化。截至10月16日，Mysteel统计全国63家硅锰样本企业库存为353,500吨，环比增加2,800吨。截至10月16日，锰硅仓单数量为36,822张，环比减少4,205张，去库21,025吨，期货库存总量为184,110吨。9月钢厂硅锰库存平均可用天数为16.42天（+0.5 1天）。
• 锰硅厂库继续累积，北方去库难抵其他地区增量。
• 锰矿发运与到港回落，供应节奏趋缓。海外锰矿远期报价上调，成本支撑仍待传导。
• 锰矿：South32↑：2026年11月南非半碳酸块（典型值Mn36.9%）报盘4.35美元/吨度，环比上月上涨0.15美元/吨度；澳块（典型值Mn42%）报盘4.88美元/吨度，环比上月上涨0.11美元/吨度。埃赫曼.康密劳集团（Comilog）↑：2026年11月对华加蓬块报价4.8美元/吨度，环比上月上涨0.1美元/吨度。Jupiter↑：2026年10月对华锰矿装船价Mn36.5%（典型值）南非半碳酸块4.25美元/吨度，报价相比9月上升0.15美元/吨度。EMMT↑：2026年10月对华锰矿装船价Mn36%（最小值）南非半碳酸块4.25美元/吨度，报价相比9月上升0.15美元/吨度。联合矿业（CML）↓：2026年10月对华报价出台，Mn＞46%Fe＜6%SiO2＜18%澳块报4.9美元/吨度，环比下跌0.2美元/吨度。NMT↓：2026年9月对华锰矿装船价Mn36%南非块报4.1美元/吨度，报价环比下跌0.5美元/吨度。UMK↓：2026年9月对华锰矿报价Mn36%南非块4.1美元/吨，报价环比下跌0.4美元/吨度。天津港锰矿价格稳中偏弱南非至天津港锰矿运费高位维持。天津港与钦州港锰矿价差小幅回落。
• 锰硅现货亏损收窄，成本回落缓冲盘面压力。
• 硅铁基本面数据：硅铁减产力度有限，关注低成本地区供应节奏变动。本周硅铁周产量11.61万吨，环比减少0.06万吨（-0.51%）；周度开工率32.12%，环比上周增加0.37个百分点。高成本生成地减产趋势明显，北方低成本地增产形成对冲。以247家钢铁企业为样本，本周高炉产能利用率为87.74%，较上周下降0.06个百分点；日均铁水产量为233.66万吨，环比下降0.18万吨。
• 钢需与非钢需求偏弱，需求改善尚未形成合力。金属镁9月总产量7.47万吨，环比下降7.7%，同比下降2.7%。不锈钢粗钢9月产量309.16万吨，环比下降16.33万吨。硅铁8月出口量为3.57万吨，环比上升36.3%，7月出口数量为2.62万吨。
• 硅铁厂库与仓单双增，供需宽松压力延续。截至10月16日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业库存为90,180吨，环比增加4,510吨。截至10月16日，硅铁仓单数量为6,046张，环比增加468张，累库2,340吨，期货库存总量为30,230吨。9月钢厂硅铁库存平均可用天数为16.46天（+0.89天）。
• 钢厂库存：内蒙古主导硅铁累库，库存消化压力仍存。
• 硅铁盘面利润转弱，现货仍受亏损约束。
• 动力煤产业链周度报告。
• 动力煤：供应修复偏慢，煤价高位博弈加剧。
  • 基本面：
    • 供应：保供政策推动煤矿复产，但安监、产能限制及井下工作面调整仍制约增量释放，部分煤矿优先兑现长协，可流通市场煤资源有限。10月8-14日，三西地区160座样本煤矿产能利用率为88.97%，较上期下降0.27个百分点。大秦线秋检继续限制港口调入，叠加坑口价格上涨、贸易商发运倒挂，港口补货受到约束。
    • 需求：产地冶金、化工及供暖前备煤需求较好，长协和站台大户拉运积极，支撑坑口价格偏强运行。沿海电厂仍处于季节性耗煤淡季，库存相对充裕，主要拉运长协及固定货盘，对高价市场煤采购谨慎。进口煤成本偏高，促使部分南方电厂增加内贸采购，但整体尚未形成持续放量的终端需求。
    • 库存：铁路检修与供应恢复偏慢共同限制调入，冬储备货对调出形成一定支撑，北方港口库存继续去化。截止10月16日，北方港（不含黄骅）库存合计2172.0万吨，周环比下降36万吨。本周港口日均调入101.44万吨，环比下降5.1万吨，日均调出107.08万吨，环比增加6.64万吨。
  • 近期煤价驱动回顾：本周市场由“检修约束、坑口上涨与市场煤偏紧推动报价上移”，逐步转向“保供预期增强、获利出货增多与终端高价承接不足下的高位博弈”。周初港口延续涨势，随后贸易商兑现利润、采购趋于谨慎，周末市场逐渐僵持。供应和成本支撑尚未消失，但继续上涨的驱动有所减弱。
  • 短期来看，动力煤价格预计高位震荡，阶段性仍有偏强可能，但进一步上涨需要终端采购接力。复产尚未充分转化为市场煤外发增量，叠加铁路检修、港口去库及进口煤成本支撑，煤价暂缺明显下跌条件；但保供预期升温、贸易商出货增加和终端高价抵触，也限制上涨空间。后续核心是供应恢复与冬储采购的兑现速度：若到港受限、终端补库放量，价格仍可上探；若报价坚挺但成交持续偏弱，涨势可能进一步放缓；若复产与运输恢复推动港口持续累库，则回调压力增加。
  • 价格：煤价重心稳步上移，短期延续偏强运行。产地上涨：截至10月16日，榆林5800大卡指数917.0元/吨，周环比上涨27.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数842.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；大同5500大卡指数878.0元/吨，周环比上涨18.0元/吨。港口上涨：截止2026年10月16日，秦皇岛港5500价格报1028.0元/吨，周环比上涨25元/吨，秦皇岛港5000价格报930.0元/吨，周环比上涨25元/吨。进口价格走强：CCI进口4700指数报115.3美元/吨，周环比上涨0.8美元/吨，CCI进口3800指数报93.3美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨。
  • 供应：国内产量（周度）：供给回升。据中国煤炭资源网产运销监测样本数据显示，2026年10月8日-10月14日，本期三西地区样本煤矿产能利用率88.97%，较上期下降0.27个百分点。监测点部分煤矿井下搬工作面暂停生产，煤矿产能利用率小幅下降，月中旬，大部分煤矿生产正常，供应整体较平稳。国内产量（月度）：8月份，规上工业原煤产量3.6亿吨，同比下降7.7%。从原煤生产统计情况看，8月份，规上工业原煤产量3.6亿吨，同比下降7.7%。目前事故严重程度与停产半径明显强于近年样本，历史经验上，事故调查级别越高、问责链条越完整，复产验收通常越慢，而伴随着事件的发酵，后续煤炭供应减产几乎是确定的。海运煤：进口海漂煤环比走高。进口（月度）：1-8月中国共进口动力煤2.17亿吨。2026年1—8月，动力用煤进口累计2.17亿吨，同比下降4.7%。年内走势呈现“前期偏弱、夏季回升”的特征。夏季进口已从上半年的低位恢复，但8月没有继续放量，同比缺口仍较明显。7月份，中国从印尼进口动力煤最多，为1539.2万吨，同比增加17.94%，环比下降6.48%，占当月动力煤进口总量的52.9%；从澳大利亚进口动力煤606.6万吨，同比增长8.14%，环比下降4.69%，占比20.8%。从俄罗斯进口动力煤484.6万吨，同比增加8.81%，环比增长33.48%，占比16.6%；从蒙古进口动力煤254.6万吨，同比增长26.16%，环比下降24.5%，占比8.7%。
  • 库存：矿山：产地去库。汾渭：动力煤：160家样本矿山周度库存。钢联：动力煤：462家样本矿山：库存。港口：中游去库存，下游库存同比偏低。运输：调入下降、调出增加，运费走弱。
  • 需求：电力需求—未来十天冷空气活动频繁，长江及其以北大部降水偏多。未来10天（10月17日-26日），西北地区东部、华北、内蒙古中东部、东北地区、黄淮至长江中下游地区、西南地区东部及福建等地大部地区累计降水量有20～40毫米，其中华北东北部、黄淮东部、长江中下游地区及西南地区东部、辽宁、福建东部、台湾岛的部分地区累计降水量有60～90毫米，局地超过120毫米，上述地区累计降水量较常年同期偏多4～8成，局地偏多1～2倍，其余大部地区降水量显著偏少。电力生产——西南降水同比偏弱。非电——水泥冶金需求偏弱。本周高炉开工率环比为80.51%；水泥熟料产能利用率为56.36%。