黑色金属周报合集

国泰君安期货研究所黑色金属团队 投资咨询从业资格号：Z0021184投资咨询从业资格号：Z0023649投资咨询从业资格号：Z0023682（联系人）从业资格号：F03134630 李亚飞刘豫武樊园园金园园 liyafei2@gtht.comliuyuwu2@gtht.comfanyuanyuan@gtht.comjinyuanyuan2@gtht.com 2026年05月10日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：预期主导盘面，价格偏强震荡 2、铁矿观点：海运费上涨，成本推动矿价反弹 3、煤焦观点：焦炭三轮提涨逐步落地，宽幅震荡 4、铁合金观点：锰硅陷入交易成本与供需下行通道，硅铁锚定政策与情绪支点 5、动力煤：短期涨幅趋缓，旺季价格仍可期 螺纹钢&热轧卷板周度报告 国 泰 君 安 期 货 研 究 所李 亚 飞黑 色 组 行 政 负 责 人黑 色 分 析 师投 资 咨 询 从 业 证 书 号 ：Z 0 0 2 1 1 8 4日 期 ：2 0 2 6年5月1 0日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 螺纹&热卷观点：预期主导盘面，价格偏强震荡 宏观预期：外需延续回升，提振钢铁需求预期，地产销售改善。整体开局良好，宏观环境偏暖。 ◼产业逻辑：钢材库存暂无压力，利润扩大之后或将引导钢厂复产，产业链有阶段性正反馈驱动，基本面下行驱动暂不突出。成本端分化，上周海运费大幅上涨，成本推动矿价反弹。从基本面视角看铁水仍有走高驱动，但矿石去库斜率放缓，结构性亮点推动矿价来到相对高位；焦煤需求预期良好，叠加全球能源供给受限，价格偏强震荡；锰硅靠近内蒙成本线，继续下跌要依靠锰矿成本下移；钢价上行驱动主要是需求预期变化，现实层面驱动并不明显。 宏观：内需开局良好，外需预期走强 ◼2026年一季度国民经济运行情况。初步核算，一季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。分产业看，第一产业增加值11941亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值116135亿元，增长4.9%；第三产业增加值206117亿元，增长5.2%。 ◼地产预期改善，主要体现为30大中城市新房销售面积回暖，19城二手房销售面积维持高位，以及70大中城市二手房住宅价格环比回升。制造业：工业企业利润扩张带动投资端和产成品库存增加。叠加出口表现良好，钢材需求预期回升； 产业链：钢材成本抬升 ◼上周海运费大幅上涨，成本推动矿价反弹。从基本面视角看铁水仍有走高驱动，但矿石去库斜率放缓，结构性亮点推动矿价来到相对高位； ◼焦煤需求预期良好，叠加全球能源供给受限，价格偏强震荡；◼锰硅靠近内蒙成本线，继续下跌要依靠锰矿成本下移； 01 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差：弱现实强预期，基差价差走弱 ◼上周上海螺纹现货价格3320（+60）元/吨，10合约价格3263（+49）元/吨；◼10合约基差57（+11）元/吨；10-01价差-34（-1）元/吨； 螺纹需求：新房成交回暖，二手房成交维持高位，地产预期改善 ◼二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，新房成交回升，表达为市场信心逐渐恢复，地产筑底信号出现； ◼土地成交面积维持低位； 螺纹需求：需求来到季节性高位 MS周数据：供需双弱，库存健康 螺纹生产利润：钢材供给水平不高，利润回升 ◼上周螺纹现货利润154（+35）元/吨，10合约钢厂螺纹利润159（+22）元/吨； 华东螺纹谷电利润126（+51）元/吨； 02 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差：需求预期良好，价格持续上涨 ◼上周上海热卷现货价格3490（+60）元/吨，10合约期货价格3473（+48）元/吨；◼10合约基差17（+12）元/吨；10-01价差-14（0）元/吨； 热卷需求：热卷成交明显转好 ◼海外钢材涨价，中国热卷出口利润扩大，出口增量，热卷成交明显好转； ◼期现投机情绪好转； 热卷需求：板材加工量 热卷需求：内外价差收缩，出口接单回落，出港回升 MS周数据：表需回落，去库放缓 热卷生产利润：需求现实和预期双强，利润扩大 ◼上周热卷现货利润160（+34）元/吨； ◼10合约钢厂热卷利润219（+21）元/吨； 交割与仓单 品种区域差 铁矿石周度报告 国 泰 君 安 期 货 研 究 所李 亚 飞黑 色 组 行 政 负 责 人黑 色 分 析 师投 资 咨 询 从 业 证 书 号 ：Z 0 0 2 1 1 8 4日 期 ：2 0 2 6年5月1 0日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铁矿石周度观点：海运费上涨，成本推动矿价反弹 ◼逻辑：上周海运费大幅上涨，成本推动矿价反弹。从基本面视角看铁水仍有走高驱动，但矿石去库斜率放缓，结构性亮点推动矿价来到相对高位。考虑通过卖出09合约840左右的看涨期权进行靠空表达更具安全边际。 ◼供给：四大矿回归正常发运，高价格刺激非主流发运维持高位； ◼需求：参考钢厂检修数据，未来两周铁水产量小幅回落，但钢厂利润扩张，两周后钢厂仍有复产驱动； ◼库存：需求高位，钢厂维持低库存，港口库存持平； ◼上行驱动：1、美伊冲突升级，能源成本抬升，运费上涨。2、铁矿供给扰动； 铁矿石价格价差：海运费上涨，成本推动矿价反弹 ◼上周五PB粉现货价格794（+14）元/吨，09合约价格815（+19）元/吨；◼09合约基差21（-2）元/吨；09-01价差18（+1）元/吨； 铁矿石进口利润 铁矿石供给：全球发运继续放量 铁矿石供给：四大矿发运回归，非主流发运维持高位 铁矿石供给：四大矿发运回归 铁矿石供给 铁矿石供给：国产矿复产，产量回升 铁矿石需求：参考钢厂检修，铁水回落后仍有复产驱动 ◼参考钢厂检修数据，未来两周铁水产量小幅回落，但钢厂利润扩张，两周后钢厂仍有复产驱动； 铁矿石需求 铁矿石需求：废钢性价比低于铁水 铁矿石库存：需求高位，钢厂维持低库存，港口库存持平 铁矿石成本：海运费连续走高，支撑矿价反弹 煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·刘豫武投资咨询从业资格号：Z0023649日期：2026年5月10日 煤焦：三轮提涨逐步落地，宽幅震荡 1、供应： ◆ 国内供应，山西地区部分煤矿受月度产量完成、五一假期以及井下因素等影响供应受限，其他多数煤矿正常生产，本周产地供应整体下滑，中国煤炭资源网统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少5.15万吨至1225.57万吨，精煤产量周环比减少3.60万吨至603.35万吨，产能利用率周环比下滑0.36%至85.26%。进口方面，本周甘其毛都口岸通关车数持续高位运行，中国煤炭资源网统计本周（5.4-5.8）甘其毛都口岸通关4天，日均通关1440车，较上周同期环比减少78车。节后期货盘面高位震荡，蒙煤贸易商报价有所上涨，目前口岸可售现货资源有限，部分贸易商暂停销售，下游采购较为谨慎。 2、需求： 钢厂利润有所改善，焦企也保有盈利，下游焦钢企业对焦煤需求比较坚挺，焦炭第三轮提涨或于下周落地。 3、库存： 本周焦煤各环节总库存环比降112.5万吨，除了煤矿环节小幅累库，其他环节均降库。煤矿环节库存环比增0.8万吨，不少煤矿因假期运输梗阻问题导致发运不畅，库存小幅累积;独立焦化环节库存环比降59.9万吨，下游企业整体以消耗节前圈积库存为主，钢厂焦化环节焦煤库存下降3.5万吨。 ◆4、观点总结阐述: 短期追高需谨慎，煤焦上涨驱动虽存在，但边际动能随着动力煤价格的快速上涨叠加下游焦钢企业补库的阶段性结束已有所转弱，掩护性看涨策略建议逐步过渡到双卖策略。此前我们提到煤焦价格上涨的核心驱动主要来自于三个方面，其一、动力煤价格上涨带动焦煤盘面进一步上行。从此轮市场表现来看，淡季不淡的现实已经被基本兑现，港口价格涨至830元/吨，且伴随着后续旺季到来，下游补库同步开启，价格上行驱动表现仍然可期。其二、进口煤当前内外价差倒挂，油煤气比价修复，进而支撑国内煤炭价格。那对于沿海电厂来看，在进口煤进口窗口迟迟打不开的背景下，只能转为对内贸煤的采购，此举也是进一步给到了国内煤炭价格支撑。其三、煤焦需要得益于钢厂盈利能力的改善，铁水基于支撑，且蒙煤后续供应端的叙事仍需考量。 煤焦基本面数据变化 焦煤基本面数据 焦煤供给—周度（上2图MS，下2图FW） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—月度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—蒙煤通关 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—坑口 ◼本周样本煤矿原煤库存周环比上涨2.32万吨至140.78万吨◼本周样本煤矿精煤库存周环比上涨4.4万吨至107.49万吨。 焦煤库存—港口 ◼本周焦煤港口库存263.31万吨，周环比上升2万吨。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂—分区域—季节性表现 焦煤库存—分产能—可用天数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—钢厂 焦炭基本面数据 焦炭供给—产能利用率—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产能利用率—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产量—焦化厂 焦炭供给—产量—钢厂 焦炭库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂 焦炭库存—钢厂—分区域—绝对库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂—分区域—可用天数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—全样本汇总 焦炭需求—生铁 焦炭利润 03 煤焦期现价格 焦煤期货 焦炭期