钢材观点：预期主导盘面，价格偏强震荡
- 宏观预期：外需延续回升，提振钢铁需求预期，地产销售改善。整体开局良好，宏观环境偏暖。
- 产业逻辑：钢材库存暂无压力，利润扩大之后或将引导钢厂复产，产业链有阶段性正反馈驱动，基本面下行驱动暂不突出。成本端分化，上周海运费大幅上涨，成本推动矿价反弹。从基本面视角看铁水仍有走高驱动，但矿石去库斜率放缓，结构性亮点推动矿价来到相对高位；焦煤需求预期良好，叠加全球能源供给受限，价格偏强震荡；锰硅靠近内蒙成本线，继续下跌要依靠锰矿成本下移；钢价上行驱动主要是需求预期变化，现实层面驱动并不明显。
- 供需：钢材供需双弱，矛盾积累。
- 成本：钢材成本抬升。上周海运费大幅上涨，成本推动矿价反弹。从基本面视角看铁水仍有走高驱动，但矿石去库斜率放缓，结构性亮点推动矿价来到相对高位；焦煤需求预期良好，叠加全球能源供给受限，价格偏强震荡；锰硅靠近内蒙成本线，继续下跌要依靠锰矿成本下移。
铁矿观点：海运费上涨，成本推动矿价反弹
- 逻辑：上周海运费大幅上涨，成本推动矿价反弹。从基本面视角看铁水仍有走高驱动，但矿石去库斜率放缓，结构性亮点推动矿价来到相对高位。考虑通过卖出09合约840左右的看涨期权进行靠空表达更具安全边际。
- 供给：四大矿回归正常发运，高价格刺激非主流发运维持高位。
- 需求：参考钢厂检修数据，未来两周铁水产量小幅回落，但钢厂利润扩张，两周后钢厂仍有复产驱动。
- 库存：需求高位，钢厂维持低库存，港口库存持平。
- 上行驱动：1、美伊冲突升级，能源成本抬升，运费上涨。2、铁矿供给扰动。
煤焦观点：焦炭三轮提涨逐步落地，宽幅震荡
- 供应：国内供应受限，进口方面蒙煤通关车数持续高位运行，口岸可售现货资源有限，部分贸易商暂停销售，下游采购较为谨慎。
- 需求：钢厂利润有所改善，焦企也保有盈利，下游焦钢企业对焦煤需求比较坚挺，焦炭第三轮提涨或于下周落地。
- 库存：本周焦煤各环节总库存环比降112.5万吨，除了煤矿环节小幅累库，其他环节均降库。
- 观点总结：短期追高需谨慎，煤焦上涨驱动虽存在，但边际动能随着动力煤价格的快速上涨叠加下游焦钢企业补库的阶段性结束已有所转弱，掩护性看涨策略建议逐步过渡到双卖策略。
铁合金观点：锰硅陷入交易成本与供需下行通道，硅铁锚定政策与情绪支点
- 宏观：国内中共中央政治局在4月底召开会议，强调宏观政策要“持续发力、更加精准”；4月份的采购经理指数（PMI）录得50.1%，较上月小幅回落，但连续两个月处于扩张区间。海外：中东局势持续拉扯，特朗普政府释放出更强硬的促谈信号，提及“两周谈判窗口” ，美伊谈判尚未达成协议。
- 微观：铁水产量震荡，利润修复或有抬升，当前合金需求弱支撑，供应预期恢复情况下，供需矛盾或有扩张。
- 观点：当前双硅市场处于成本端预期与现实博弈阶段，尽管短期现货流动性的阶段性收紧暂时掩盖了产能过剩的本质，但在利润驱动供给加速扩张的背景下，后市大概率将承压回落。分品种看，锰硅受前期海外矿企季报证伪柴油紧缺影响，成本端的虚假溢价正在快速挤压，配合节前到港回升引发的累库压力，叠加由于海运费的走弱，使得海外矿企远期报价与港口报价如期下移，盘面向上驱动较弱，转而在成本线附近进行估值修复式的宽幅震荡；硅铁借情绪利好呈现阶段性高位震荡，部分主产区工厂检修或支撑当前现货流动偏紧现象，但成本端电价并未跟随动力煤价格抬升反而主产区结算价格环比下调，各合金厂电力现货交易水平逐步抬升，现实成本重心下移，需注意需求端铁水开工变动对硅铁需求的支撑。
- 短期操作建议：维持逢高防御的偏空思路，重点防范供应变动及宏观情绪端的炒作。
动力煤观点：短期涨幅趋缓，旺季价格仍可期
- 供应：节后前期因月度任务完成的煤矿恢复正常产销，但仍有个别煤矿因倒工作面或设备检修暂停生产，产区整体产能逐步恢复。
- 需求：下游需求有限且对高价接受度不高，需求处于淡季，未来10天北方气温起伏明显，黄淮华北南部有高温。但地缘冲突的影响或强化煤电保供力度，日耗预计同比优于去年表现；煤化工需求维持刚需采购。
- 库存：北港发运量增加，环渤海港口库存开始小幅累库。
- 短期主要逻辑：本轮动力煤上涨由节前补库与情绪共振驱动，节前贸易商捂货惜售大幅推升报价，节后第一周指数价格仍在追涨现货成交价格。市场步入供需双增阶段，目前坑口价格有所松动，港口报价持续偏强，产业链中下游开始累库，电厂补库驱动下，煤价中枢继续攀升，但涨价节奏与高度仍存不确定性。
- 中长期展望：新能源对火电替代仍将继续，火电逐渐成为调节性电源强调，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落，需求中长期走弱背景下，供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价。政策主导供给，进口煤市场供应偏紧，全球能源紧张影响背景下，预计今年煤炭价格中枢上移，长协位仍具备支撑。
