钢材观点：暂无突出矛盾，钢价震荡运行
宏观面
- 海外宏观：ADP数据超预期，但劳工部非农数据缺失，使得降息预期摇摆。
- 国内宏观：国内政策短期进入真空期，主线依然延续“反内卷”交易。
黑色产业链
- 钢铁需求逐步进入淡季，叠加钢材库存偏高，钢厂利润大幅压缩，同时季节性检修增多，产业链转为供需双弱格局。
- 负反馈预期阶段交易基本结束，现实阶段进行中。
国内宏观政策
- 7月1日中央财经委：依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。
- 9月16日：《求是》发文重提“反内卷”，内容包括着力整治企业低价无序竞争乱象，“内卷”重灾区，要依法依规有效治理，更好发挥行业协会自律作用，引导企业提升产品品质。政策预期再起。
- 制造业投资和基建投资端受“反内卷”影响，出现下滑，为了保证经济走出通缩螺旋，中长期需要需求端发力。四中全会后国内主线再度转向“反内卷”交易。
螺纹钢基本面数据
- 上海螺纹现货价格3190（-40）元/吨，01合约价格3034（-72）元/吨；01合约基差156（+32）元/吨；01-05价差-61（-1）元/吨。
- 新房成交维持低位，市场信心依然低迷；二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在。
- 土地成交面积维持低位。
- 需求季节性回升，但处于同期低位。
- MS周数据：供给低位需求增加，库存水平健康。
- 螺纹现货利润33（-19）元/吨，主力合约利润60（+1）元/吨；华东螺纹谷电利润1（-39）元/吨。
热轧卷板基本面数据
- 上海热卷现货价格3260（-70）元/吨，01合约期货价格3245（-63）元/吨；01合约基差15（-7）元/吨；01-05价差-9（+1）元/吨。
- 家电、汽车行业排产不佳，需求旺季不旺。
- 出口利润打开，出口维持高位。
- MS周数据：需求不佳，库存重新累积。
- MS周数据：钢厂减产，热卷产量下滑。
- 热卷现货利润-57（-49）元/吨；主力合约利润121（+10）元/吨。
品种价差结构
铁矿石周度观点
- 供需预期边际转松，估值高位回落。
- 供应：海外矿山年底冲量驱动仍存，市场依然预期未来较多的主流矿发运增量。
- 需求：铁水开启加速下滑，市场对于产业端负反馈的预期有所加重。
- 宏观层面：近期国内政策面相对真空，海内外宏观风偏有所分化，在一定程度上制约了国内风险资产估值的进一步向上突破。
铁矿合约表现
- 主力01合约价格震荡走弱，收于760.5元/吨，持仓55.9万手，持仓增加1.91万手；日均成交量33.1万手，日均成交周环比-0.47万手。
- 现货价格同样出现较大幅度的回落。
煤焦周度观点
- 供给叙事支撑，高位震荡。
- 供应：北方主产地部分区域仍然由于环保等因素，产量恢复不及预期，国内整体产能利用率环比小幅下降；蒙煤通车再度走高，带动口岸库存环比回升。
- 需求：焦企兑现一定补库量，独立焦化企业的原料库存出现较大幅度的环比回升；钢厂高炉开工持续下滑，负反馈担忧有所加剧。
- 宏观：近期政策面相对真空，海内外宏观风偏有所分化，在一定程度上制约了国内风险资产估值的进一步向上突破。
硅铁&锰硅产业链周度报告
- 板块情绪扰动叠加基本面矛盾，价格宽幅震荡。
- 宏观：国内：财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》；海外：美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，扭转了上月修正后减少的局面，劳动力市场出现企稳迹象。
- 微观：铁水产量继续收缩，对原料需求支撑偏弱，当前合金基本面矛盾继续累积，需注意钢厂的限产是否会导致炉料负反馈节奏开启。
锰硅基本面数据
- 锰硅产量收缩但维持相对高位，关注合金厂生产节奏。
- 受枯水季电费攀升影响，云南锰硅产量环比收缩。
- 钢招定价随盘下移，市场刚需采购为主。
- 钢厂铁水产量如期下滑，锰硅炼钢需求弱支撑。
- 锰硅厂内库存持续上升，钢厂维持低库存策略，短期下游需求承接力度或走弱。
硅铁基本面数据
- 硅铁供给环比扩张，主产区当前暂无减产意愿。
- 新一轮钢招报价涨跌均存，短期钢招需求或将回落。
- 硅铁需求弱支撑，关注合金生产节奏。
- 硅铁厂内库存历史新高，月底库存压力或有显现。
- 甘肃厂子利润压缩减产，主产地厂库除甘肃外均小幅累库。
- 原料兰炭价格受煤价影响波动，硅铁利润随盘压缩。
