钢材观点：成本抬升，钢价上涨
- 逻辑：成本抬升推动钢价上涨。美伊冲突导致海运成本、能源成本和电力成本均存在抬升预期，铁矿石现货因扰动而涨价，钢价被动跟涨。
- 产业链：前期负反馈驱动使得铁矿石价格触及成本支撑，螺纹钢和热轧卷板分别触及技术支撑，相对处于估值低位。
- 套利：冲突影响国内钢材出口预期，叠加钢材高库存现状，价格涨幅预计有限。炼钢原料成本抬升，预计钢厂利润或将持续压缩。
国内宏观：整体偏暖
- 2026年政府工作报告明确的年度核心量化指标：GDP增长4.5%—5%，城镇调查失业率5.5%左右，居民消费价格指数（CPI）涨幅2%左右。
- 关键财政和货币政策工具：财政赤字率按4%左右安排，发行1.3万亿元超长期特别国债，安排4.4万亿元地方政府专项债券，安排7550亿元中央预算内投资。
产业链：需求未完全回升，库存水平偏高，供需视角驱动向下
- 需求：二手房成交维持高位，刚性需求依然存在，但新房成交低位，市场信心依然低迷；土地成交面积维持低位。
- 供需：MS周数据显示供需双弱，库存放缓。
- 利润：炉料涨价导致螺纹钢和热轧卷板的生产利润压缩。
铁矿石观点：近强远弱，5-9正套走强
- 逻辑：近端美伊冲突升级，能源成本大幅抬升，叠加更多BHP铁矿可能被限制采购，驱动近期铁矿石合约价格反弹。远期影响较小。
- 供给：主流和非主流发运同比均在回升，海漂加快到港，矿石供给同比显著增加。
- 需求：钢厂利润低位，铁水复产偏弱，未来钢材需求预期不佳，钢厂并无超额补库动作。
- 库存：港口库存高位继续累库，在需求预期偏弱背景下，预计钢厂不会超额补库，累库集中在贸易环节。
- 价格价差：近强远弱，5-9正套扩大。
煤焦观点：焦煤能源属性进一步发酵，震荡偏强
- 供应：国内供应稳步增量，进口方面满都拉通关持续回升，市场情绪有所好转，产地与其他口岸报价均有上涨，但前期降价不足，成交依然较为冷清。
- 需求：下游及中间环节拿货增加，煤矿整体出货顺畅，库存有所降低，部分煤种价格有所上涨，焦企生产成本抬升，但副产品价格大幅上涨，整体利润较为可观。钢厂库存方面，部分钢厂仍在限产状态，焦炭消耗量维持低位。
- 库存：焦煤各环节总库存环比增69.6万吨，上游煤矿库存向下游转移。
- 观点：在地缘扰动背景下，焦煤其能源属性有所发酵，受美伊战争影响，海外能源品价格中枢上移，传导到国内市场则更多的表现为进口煤海运费及到港价暴涨，使得内外价差倒挂进一步加剧。受能化价格上涨影响，焦化厂利润得以改善，对应产能利用率存在修复预期，且补库行为也加剧了入炉煤现货进一步紧俏的现实格局，现货流动性的收紧叠加捂货惜售的情况加剧价格朝着正反馈的路径上去继续演绎。
铁合金观点：地缘局势难解叠加供需或有压制，市场观望情绪较浓
- 双硅盘面：高位震荡，日内波动幅度依旧较大。美伊冲突事件直接推升了全球能源与物流溢价，双硅底部成本预期被强力抬升，实际现货库存成本较低，盘面交割意愿强烈，利润驱动开工淡季不减，短期主产地库存较高，仓单注册速率加速。
- 宏观：国内5日全国人大会议顺利召开，2026年发展主要预期目标为经济增长4.5%—5%，着力稳定房地产市场；海外美伊冲突持续。
- 微观：钢厂受原料成本抬升影响，利润压缩，铁水产量环比下降，关注钢厂对合金的需求变动与供应端的匹配程度。
- 供需：双硅开工环比修复，基本面供需矛盾延续前序节奏，期货库存大幅累积；锰矿端，海外矿企远期报价上调，海运费受中东地缘环境影响有所增加，当前港口报价高于远期成本价格，使得矿端存有利润，锰矿短期到港量递增，3月底前或存锰矿累库预期，市场对地缘事件的交易驱动双硅盘面价格表现震荡。
- 结论：当前行情呈现“弱现实与强成本”的博弈，后市核心关注情绪退潮后终端需求的实际承接力度、北方主产区生产节奏及锰矿到港兑现情况。
动力煤观点：美伊冲突升级，内贸煤价格回调空间或有限
- 基本面：产地供应快速增加，煤矿恢复正常产销，部分冶金化工等终端刚需补库，但在淡季预期下，市场整体需求有限；市场进入淡季，日耗水平偏低，终端需求疲软，采购多以长协煤为主，市场煤仅有零散刚需和招标；北港库存持续累库，调入量增加。
- 短期逻辑：美伊冲突升级，全球能源市场偏紧驱动海外煤价走强，但短期内贸煤价在需求淡季背景下仍偏弱，进口煤与国内煤价格倒挂明显。本次地缘事件或通过“油气与运费→国际煤价与贸易→国内供需”影响国内煤炭市场，伴随海运费飙升、化石能源价格飞涨，国内部分终端转向内贸煤招标，预计进口扰动能在淡季为国内煤价提供重要支撑，内贸煤价格回调空间有限。
- 中长期展望：新能源对火电替代仍将继续，火电逐渐成为调节性电源强调，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落，需求中长期走弱背景下，供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价。政策主导供给，查超产、核增产能退出等政策使得煤炭供应端向上弹性有限，价格中枢上移，煤价长期运行于600-850元/吨之间，长协位仍具备支撑。
- 风险因素：国内安监形势、海外出口政策调整、非电需求上行、需求不及预期。
