黑色金属周报合集

国泰君安期货研究所黑色金属团队 投资咨询从业资格号：Z0021184投资咨询从业资格号：Z0023649投资咨询从业资格号：Z0023682（联系人）从业资格号：F03134630 李亚飞刘豫武樊园园金园园 liyafei2@gtht.comliuyuwu2@gtht.comfanyuanyuan@gtht.comjinyuanyuan2@gtht.com 2026年03月15日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：成本抬升，钢价上涨 2、铁矿观点：近强远弱，5-9正套走强 3、煤焦观点：焦煤能源属性进一步发酵，震荡偏强 4、铁合金观点：地缘局势难解叠加供需或有压制，市场观望情绪较浓 5、动力煤：美伊冲突升级，内贸煤价格回调空间或有限 螺纹钢&热轧卷板周度报告 国 泰 君 安 期 货 研 究 所李 亚 飞黑 色 组 行 政 负 责 人黑 色 分 析 师投 资 咨 询 从 业 证 书 号 ：Z 0 0 2 1 1 8 4日 期 ：2 0 2 6年3月1 5日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 螺纹&热卷观点：成本抬升，钢价上涨 ◼逻辑：成本抬升，钢价上涨 ◼产业链：前期负反馈驱动使得铁矿石价格触及730元/吨左右的成本支撑，螺纹钢和热轧卷板分别触及3000和3200元/吨左右的技术支撑，相对处于估值低位。美伊冲突对炼钢原材料供需的直接影响并不大，但海运成本、能源成本和电力成本均存在抬升预期，以及铁矿石现货因扰动而涨价，钢价被动跟涨。 ◼套利上：冲突影响国内钢材出口预期，叠加钢材高库存现状，价格涨幅预计有限。同时炼钢原料成本抬升，预计钢厂利润或将持续压缩； 国内宏观：宏观环境整体偏暖 ◼3月5日：2026年政府工作报告明确的年度核心量化指标：国内生产总值（GDP）增长4.5%—5%，城镇调查失业率5.5%左右，居民消费价格指数（CPI）涨幅2%左右。 ◼为实现上述目标，2026年安排了以下关键的财政和货币政策工具：1、财政赤字率：拟按4%左右安排。2、超长期特别国债：拟发行1.3万亿元，其中2500亿元专门用于支持消费品以旧换新，8000亿元用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设（“两重”建设）。3、地方政府专项债券：拟安排4.4万亿元。4、中央预算内投资：拟安排7550亿元。 产业链：需求未完全回升，库存水平偏高，供需视角驱动向下 产业链：需求未完全回升，库存水平偏高，供需视角驱动向下 产业链：炼钢成本抬升 ◼美伊冲突持续，能源成本大幅抬升，铁矿石运费明显上涨。 ◼谈判再起波折，更多BHP铁矿可能被限制采购。目前15港金布巴、纽曼粉、麦克粉、纽曼块、合计约2190万吨。45港总库存虽然偏高，若考虑2190万吨不能参与交易，那么可用库存仅比去年同期多600万吨。驱动铁矿石价格反弹。 ◼油价上涨，煤炭作为能源替代，被动跟涨。电力作为能源的一种表现形态，同样有涨价预期。 01 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差：需求逐步进入旺季，关注价差正套 ◼上周上海螺纹现货价格3250（+60）元/吨，05合约价格3142（+54）元/吨；◼05合约基差108（+6）元/吨；05-10价差-23（+4）元/吨； 螺纹需求：新房成交低位回升 ◼二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，但新房成交低位，表达为市场信心依然低迷； ◼土地成交面积维持低位； 螺纹需求：需求缓慢回升 MS周数据：供需双弱，库存放缓 螺纹生产利润：炉料涨价，利润压缩 ◼上周螺纹现货利润138（+6）元/吨，主力合约利润92（-36）元/吨； 华东螺纹谷电利润17（-12）元/吨； 02 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差：需求逐步进入旺季，关注价差正套 ◼上周上海热卷现货价格3270（+40）元/吨，05合约期货价格3295（+65）元/吨； ◼05合约基差-25（-25）元/吨；05-10价差-7（+7）元/吨； 热卷需求：热卷成交明显转好 需求平淡； 热卷需求：出口接单偏弱 热卷生产利润：炉料涨价，利润压缩 ◼上周热卷现货利润-5（-14）元/吨； ◼主力合约利润95（-25）元/吨； 品种区域差 铁矿石周度报告 国 泰 君 安 期 货 研 究 所李 亚 飞黑 色 组 行 政 负 责 人黑 色 分 析 师投 资 咨 询 从 业 证 书 号 ：Z 0 0 2 1 1 8 4日 期 ：2 0 2 6年3月1 5日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铁矿石周度观点：近强远弱，5-9正套走强 ◼逻辑：近强远弱。近端美伊冲突升级，能源成本大幅抬升，叠加更多BHP铁矿可能被限制采购，驱动近期铁矿石合约价格反弹。远期影响较小； 供给：主流和非主流发运同比均在回升，叠加海漂加快到港，矿石供给同比显著增加； 需求：钢厂利润低位，铁水复产偏弱，未来钢材需求预期不佳，钢厂并无超额补库动作； ◼ ◼库存：港口库存高位继续累库，在需求预期偏弱背景下，预计钢厂不会超额补库，累库集中在贸易环节； ◼风险事件：1、美伊冲突持续，能源成本大幅抬升，铁矿石运费明显上涨。2、谈判再起波折，更多BHP铁矿可能被限制采购。目前15港金布巴、纽曼粉、麦克粉、纽曼块、合计约2190万吨。45港总库存虽然偏高，若考虑2190万吨不能参与交易，那么可用库存仅比去年同期多600万吨。 铁矿石价格价差：近强远弱，5-9正套扩大 ◼上周五PB粉现货价格797（+33）元/吨，05合约价格811.5（+40）元/吨；◼05合约基差20（-3）元/吨；05-09价差34（+8.5）元/吨； 铁矿石价格价差 铁矿石进口利润 铁矿石供给：供给维持高位，同差显著高于去年 铁矿石供给：主流矿和非主流矿供给均维持高位 铁矿石供给：四大矿山维持正常发运水平 铁矿石供给 铁矿石供给：国产矿节后复产，产量回升 铁矿石需求：需求预期不佳 ◼北方限产，产量下滑； ◼钢厂利润低位，铁水复产缓慢，需求预期不佳；◼补库需求交易完毕； 铁矿石需求：刚需采购为主 铁矿石需求：废钢性价比低于铁水 铁矿石库存：需求预期偏弱背景下，预计钢厂按需采购 铁矿石库存：澳矿累库明显 铁矿石成本：油价上涨，运费抬升 煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·刘豫武投资咨询从业资格号：Z0023649日期：2026年3月15日 煤焦：焦煤能源属性进一步发酵，震荡偏强 1、供应： ◆ 国内供应，本周部分复产安排较晚以及因工作面生产受限的矿点恢复正常，供应端整体稳步增量，本周中国煤炭资源网统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加16.61万吨至1231.92万吨，精煤产量周环比增加3.99万吨至609.56万吨，产能利用率周环比上升1.16%至85.71%。进口方面，节后满都拉通关持续回升，中国煤炭资源网统计本周（3.9-3.12）口岸共通关4天，日均通关425车，较上周同期日均增加40车。本周市场情绪有所好转，产地与其他口岸报价均有上涨，口岸部分报价小幅上调，但前期降价不足，目前口岸资源多无性价比，下游采购情绪一般，成交依然较为冷清。 2、需求： 在盘面影响下，下游及中间环节拿货增加，煤矿整体出货顺畅，库存有所降低，部分煤种价格有所上涨，焦企生产成本抬升，但是近期副产品价格大幅上涨，弥补焦企价格及成本变动带来的缺口，整体利润较为可观。钢厂库存方面，受两会影响，部分钢厂仍在限产状态，焦炭消耗量维持低位。 3、库存： 本周焦煤各环节总库存环比增69.6万吨，上游煤矿库存向下游转移，其中矿山环节库存环比减12.6万吨，独立焦化环节库存环比增20万吨，由于港口有船只到港，库存环比增14万吨，主要体现为外贸。 ◆4、观点总结阐述: 近期煤焦震荡偏强运行为主，市场交易逻辑主要围绕以下几个方面：其一、在地缘扰动背景下，焦煤其能源属性有所发酵。受美伊战争影响，海外能源品价格在这段时间是有出现明显中枢上移的迹象，传导到国内市场则更多的表现为进口煤海运费及到港价暴涨，具体来看印尼南加至南中国巴拿马船型海运费已接近10美金，成本抬升之后使得内外价差倒挂进一步加剧，港口结构性的矛盾的短期难以缓解。在此情景之下，焦煤作为目前唯一能够在盘面进行交易的煤炭系商品也对应承接了更多二级市场资金的青睐，如同此前印尼煤事件扰动一样，相较年初焦煤沉淀资金体量已经从95.27亿元增加至113.37亿元。其二、受能化价格上涨影响，焦化厂利润得以改善，对应产能利用率存在修复预期，且补库行为也加剧了入炉煤现货进一步紧俏的现实格局，现货流动性的收紧叠加捂货惜售的情况加剧价格朝着正反馈的路径上去继续演绎。因此，短期在系统性风险放大后我们建议投资者谨慎观望为主，建议卖虚值看涨期权。 煤焦基本面数据变化 焦煤基本面数据 焦煤供给—周度（上2图MS，下2图FW） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—月度 焦煤供给—蒙煤通关 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—坑口 ◼本周样本煤矿原煤库存周环比下降14.27万吨至162.98万吨◼本周样本煤矿精煤库存周环比下降11.19万吨至117.83万吨。 焦煤库存—港口 ◼本周焦煤港口库存267.55万吨，周环比下降0.15万吨。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂—分区域—季节性表现 焦煤库存—分产能—可用天数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—钢厂 焦炭基本面数据 焦炭供给—产能利用率—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产能利用率—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产量—焦化厂 焦炭供给—产量—钢厂 焦炭库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂—分区域—绝对库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、