钢材观点：炼钢成本下移，钢价低位震荡
宏观面
- 海外宏观：12月降息预期修正，流动性收缩，资产普跌。
- 国内宏观：政策进入真空期，短期刺激概率有限；煤炭从“反内卷”交易转向“保供”交易，供给收缩预期改变，焦煤期货价格大幅下跌。
黑色产业链
- 需求：钢铁需求逐步进入淡季，叠加钢材库存偏高，钢厂利润大幅压缩，季节性检修增多，产业链转为供需双弱格局。
- 供给：热卷库存去化艰难，压制钢材整体反弹高度。
- 钢厂减产：关注钢厂减产节奏。
螺纹钢基本面数据
- 价格：上海螺纹现货价格3220元/吨，01合约价格3057元/吨。
- 基差：01合约基差163元/吨，01-05价差-41元/吨。
- 需求：二手房成交维持高位，新房成交维持低位，市场信心低迷；土地成交面积维持低位。
- 库存：钢材库存水平健康。
- 利润：上周螺纹现货利润26元/吨，主力合约利润114元/吨，华东螺纹谷电利润71元/吨。
热轧卷板基本面数据
- 价格：上海热卷现货价格3270元/吨，01合约期货价格3270元/吨。
- 基差：01合约基差0元/吨，01-05价差-4元/吨。
- 需求：家电、汽车行业排产不佳，需求旺季不旺；出口维持高位。
- 库存：减产去库。
- 利润：上周热卷现货利润-83元/吨，主力合约利润177元/吨。
铁矿石周度观点
- 供应：海外发运量再度走高，弥补前期缺失；主流矿中福德士河贡献较大环比增量，非主流主要增量来自印度。
- 需求：高炉开工有所反复，冬季需求恢复的高度或将较为有限。
- 宏观：海内外宏观风偏显著回调，科技等相关主题的风险资产估值大幅回落，国内估值亦出现显著下修。
- 估值：铁矿相对偏高的估值或面临较大下修压力。
- 价格：主力01合约价格震荡走强，收于785.50元/吨。
- 库存：港口总库存升至去年同期水平附近。
- 价差：PB粉价格近期表现强势，卡粉-PB、PB-超特价差均呈现一定回归趋势，PB块-粉价差向下突破100，跌至近年新低。
- 月差：1-5月差在高估值压力下出现一定向下修复。
- 基差：远期主力05和09合约估值相对被压低。
煤焦周度观点
- 供应：国内产量小幅环比回升，部分地区仍有阶段性短暂停产；蒙煤供应延续高位运行，尤其近期甘其毛都通车辆同比增量显著。
- 需求：下游针对焦煤的补库兑现有限，但钢厂端开工情况有所反复，铁水产量依然偏高。
- 宏观：海内外宏观风偏显著回调，国内估值亦出现显著下修。
- 估值：煤焦估值继续下挫。
- 库存：焦煤港口库存291.5万吨，周环比下降7万吨；焦化厂库存水平健康。
- 价格：基差窄幅震荡，盘面近日相对坚挺，基差未能进一步突破前高。
硅铁&锰硅产业链周度报告
- 观点：原料端情绪降温，合金补跌偏弱。
- 宏观：国内10月CPI同比转正，PPI同比降幅连续3个月收窄；海外：美国政府停摆短期结束，市场交易主线转向降息，联储官员鹰派发言导致市场对12月降息预期大幅下调。
- 微观：铁水产量环比微降，对原料需求支撑偏弱。
- 价格：硅铁主力合约转为2603合约，收于5,472元/吨，环比下降68元/吨；锰硅2601合约收于5,606元/吨，环比下降142元/吨。
- 库存：锰硅仓单库存累积缓慢，钢厂维持低库存策略。
- 供需：锰硅产量逐步收缩，等待合金厂利润压缩开启减产节奏；硅铁供给环比收缩，宁夏、青海、甘肃等主产区停炉减产。
- 需求：炼钢需求维持相对高位，下游铁水实际产量环比收缩；非钢需求：金属镁产量环比上升，不锈钢粗钢产量环比下降。
- 库存：硅铁显性库存环比走弱，目前库存压力仍存。
- 原料：锰矿全球出港量环比提升，南非加纳矿出港与澳矿总量交替；海外矿企报价坚挺，港口货权集中，锰硅盘面或压制锰矿价格空间。
- 价格走势：硅铁利润随盘压缩，北方主产区12月待投产，仍需关注其他厂家生产节奏。
