铁矿石
- 供应：西澳财年底冲量驱动即将结束，澳矿短期发运或将出现环比回落，BHP和Fortescue财年底冲量也接近尾声。非主流矿中，秘鲁有所恢复，南非环比走高。国内矿山方面，华北地区开工有所修复，带动整体产能利用率回升。
- 需求：高炉生产仍处于相对偏高水平，且五大材产量显现回升态势。废钢的替代效应相对偏弱。
- 宏观层面：从权益市场蔓延看来的乐观情绪对商品估值上涨有所助推，同时走强的降息预期与走弱的美元指数利好估值。
- 逻辑总结：宏观利好短暂修复情绪，黑色板块估值随预期上修出现偏强走势，但对于铁矿来说，目前基差快速收缩至近年新低，若现货需求无法改善，预计铁矿继续向上的空间将较为有限。
- 关键数据：全球发货量环比下降，澳发货量环比下降，力拓-中国发货量环比下降，BHP-中国发货量环比上升，FMG-中国发货量环比下降，Vale-全球发货量环比下降。45港进口矿库存环比下降，澳巴库存有所分化。港口粉矿库存走弱，块矿库存持续走低。
- 合约表现：主力09合约价格震荡偏强，收于716.5元/吨，持仓减少，日均成交量下降。
- 基差表现：盘面表现强势，现货需求持续疲弱，近期基差大幅收缩。
钢材
- 宏观面：中东地缘局势缓和，全球风险偏好提升，美国降息预期抬升，美元指数回落，利多顺周期商品。中美达成新的贸易框架协议，利多宏观预期。国内政治局会议结束，并无超预期政策发布，接下来国内将进入政策空窗期。
- 黑色产业链：钢材需求逐步见顶，钢厂去库放缓，负反馈压力强化。后期继续关注国内政策刺激。
- 螺纹钢：宏观情绪提振，钢价小幅上涨。需求进入淡季，负反馈压力强化。钢厂库存去化放缓，警惕未来上游主动去库。盘面利润仍有压缩空间。关注淡季价差反套机会。
- 热轧卷板：宏观情绪提振，钢价小幅上涨。需求环比转弱，出口环比转弱。钢厂维持高产量，生产利润仍有压缩空间。关注淡季价差反套机会。
- 关键数据：钢材表需环比下降，钢材总库存环比下降。铁水产量环比上升，五大材产量近期环比走高。钢材出港汇总环比下降。
- 品种价差结构：上海冷热价差扩大，上海卷螺差缩小，杭州螺纹钢坯价差扩大，上海中板热卷差缩小，上海镀锌冷轧价差扩大，杭州线材螺纹差扩大。
铁合金
- 硅铁：板块价格提振，锰硅基本面与原料矿端博弈。远期南非半碳酸报价上移，港口高价矿到港推动锰硅价格震荡上行。钢招持续进场，下半周价格跟随盘面略微反弹。双硅跟随黑色板块震荡反弹，锰硅基本面与原料矿端博弈。
- 锰硅：成本支撑力度增强，半碳酸锰矿价格上涨，利润跟随上行。钢招逐步进场，价格跟随盘面震荡。
- 关键数据：硅铁产量环比微降，内蒙大厂或即将复产。硅铁炼钢需求反弹，金属镁韧性坚挺，不锈钢产量弱支撑。硅铁厂内库存累库，仓单注销后快速注册，钢厂库存淡季累库。锰硅供给环比扩张，云南等主产地继续复产。锰矿全球出港量环比反弹，南非矿发运暂无影响。近期锰矿到港量或收紧，港口需求释放维持高位。钢招逐步进场，价格跟随盘面震荡。锰硅炼钢需求小幅反弹，当前锰硅需求支撑力度仍存。锰硅厂内库存反弹，仓单库存出货速率放缓，钢厂低库存策略维持。
- 研究结论：双硅供需格局近期变动不大，受板块情绪提振及低价货流通较紧现象的影响，近期盘面走势以震荡为主。注意板块情绪尤其是双焦价格对黑色系商品价格的影响，同时微观层面继续关注合金厂与钢厂的生产节奏。
煤焦
- 供应：山西供应环比降幅收窄，预计产量有所修复。内蒙地区环保检查升级，区域内供应继续收紧，叠加市场前期持续降价，山东部分企业因煤价低位以及井下等原因生产也有减量，本周煤矿减量依然明显。海外方面，蒙煤市场成交好转，随着国内市场情绪升温，叠加期货盘面上涨，期现贸易商拿货积极。
- 需求：厂库小幅提升，高性价比资源成交改善。焦炭刚需仍存，少数钢厂适量补充库存，期现贸易商也开始进场拿货，影响焦企出货好转，场内库存有所下移。
- 库存：下游主动去库进行时，后续或以刚需补库为主。场内焦炭库存整体保持回落趋势。
- 观点：本周价格助涨的驱动更多表现在供应端的情绪发酵。受山西、内蒙环保检查的影响，部分煤矿及洗煤厂暂停拉运，产区供应的减量叠加焦钢企业在经历前期原料消耗之后库存处于低位，下游对高性价比以及稀缺资源开始加大采购力度，供需矛盾边际性的修复带动盘面震荡上行，但考虑到后续市场仍存复产动作，叠加蒙煤三季度长协的进一步下调，使得市场对远端供应生产能力的预期并没有发生改变。因此，短期事件性扰动或对价格形成一定提振效果，但后续需警惕随着基本面的修复所带来的回调压力的传导。
- 关键数据：样本煤矿原煤产量周环比减少，产能利用率周环比下降。独立焦化厂日均产量环比下降，钢厂焦企日均产量环比上升。焦煤港口库存周环比减少，焦化厂库存周环比减少，钢厂焦炭库存周环比减少。
- 研究结论：做缩焦化利润。
