黑色金属周报合集

钢材观点：市场情绪缓和，钢价震荡运行。

• 逻辑：焦煤交易所再度限仓，同时经济日报发文反内卷不会推动物价普遍上涨，市场情绪有所缓和。
• 宏观面：海外宏观：美国PPI同比飙升3.3%，环比涨幅创两年纪录，显示生产者压力加剧，9月超预期降息被修正；国内宏观：反内卷交易阶段性降温。7月30日政治局会议，关于反内卷，较7月1日财经委会议去除了“低价无序竞争”中的“低价”二字，“推动落后产能有序退出”变成“推进重点行业产能治理”，强调“推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争。焦煤交易所再度限仓，叠加现货流拍率增加，上游煤矿累库，预期正反馈交易转弱。
• 黑色产业链：淡季钢铁需求持平，钢材利润尚可，钢材库存偏低，废钢日耗回升、铁水下行缓慢，负反馈传导不畅。
• 国内宏观：反内卷文字表述修正，政策预期缓和。
  • 中央加杠杆=货币政策+财政政策=通胀。9月24日国新办发布会释放出诸多房地产利好政策；9月26日中共中央政治局会议进一步提振市场预期；11月8日人大常委会，12+万亿债务置换；
• 海外宏观：PPI数据意外回升，9月超预期降息被修正。
• 研究结论：钢材市场情绪缓和，钢价震荡运行。

铁矿石观点：短期期价仍有宏微观支撑。

• 供应：近期全球整体发运表现相对平稳，主流中澳巴略有分化，力拓发运持续追赶去年进度；非主流中印发运表现相对疲弱，秘事故后发运恢复高度有限，乌迎来去年11月以来的首次对外发运。
• 宏观层面：中美关税加征在市场充分预期之下继续延期，但近期部分国家针对钢铁产品关税的加征消息再次有所发酵。
• 需求端：铁水与五大材产量依然维持在相对高位，较去年同期显现出幅度较大的增量，支撑着铁矿现货的即期需求（港口疏港量亦有所印证）。
• 废钢替代效应：近期废钢到货量同环比均录得较大增幅，但废钢现货价格粘性较高，本周环比微幅增长，铁水成本涨幅相对更大，废铁价差延续走弱态势。
• 库存端：粉矿库存连续回升，港口去库态势有所放缓。
• 研究结论：短期期价仍有宏微观支撑。

煤焦观点：上游供给边际转松，但尚难扭转基本面整体走向。

• 供应：上游原煤产量边际降幅有所收窄，汾渭原煤产量周环比小幅下降2.31万吨至856.64万吨；进口蒙煤方面，三大口岸通车量仍在近年同比高位。
• 需求：下游及投机环节延续谨慎态度，本周线上流拍率进一步抬升，部分高价资源报价陆续下调；但铁水产量依然维持相对偏高水平，且焦化利润在六轮提涨落地后有所修复。
• 宏观：钢材相关的反倾销税（日韩）和关税（美国针对钢铁和铝）加征消息冲击未来下游出口需求预期。
• 研究结论：短期煤焦价格深跌空间有限。

铁合金观点：市场交易逐步回归基本面，合金走势震荡。

• 宏观：海外：美国7月CPI同比不及预期，但随后公布的PPI超预期，市场对9月降息的预期反复；美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围。
• 微观：铁水产量表现弱稳，建材表需大幅回落，叠加下周钢厂受阅兵影响等限产，对原料需求支撑一般。若双硅供应持续扩张，盘面情绪消退后，合金价格或继续承压。
• 供应：硅铁供应环比扩张，北方地区扩产明显；锰硅供给环比扩张，主产地生产速率加速。
• 需求：炼钢需求弱稳，钢厂利润仍存，关注阅兵前生产节奏；建材生产对锰硅需求仍有支撑，锰矿报价受盘面影响逐步转弱，下周仍存大量锰矿到港，矿端价格支撑力度或减弱。
• 库存：当前合金库存由上游工厂向中游贸易商转移，大量库存集中在贸易商手中，注意下周北方钢厂或受到阅兵影响生产使得对合金需求减弱，同时临近09合约到期，仓单或存集中注册情况对盘面形成压力，警惕由于特朗普政府对钢铁的关税政策等对盘面造成冲击。
• 研究结论：合金价格震荡。