钢材观点：淡季交易预期，关注反弹机会
宏观面
- 海外宏观：美国9月通胀超预期下滑，顺周期商品估值抬升；中美元首会晤结果良好，宏观环境阶段性好转。
- 国内宏观：制造业投资和基建投资受“反内卷”影响下滑，中长期需需求端发力；四中全会后国内主线转向“反内卷”交易。
黑色产业链
- 旺季需求表现为旺季不旺，平衡表视角下，保证库存不增加需减少供给，价格下跌，利润压缩。
- 电炉用的废钢是高成本铁元素，属于供给边际，谷电亏损，关注电炉减产节奏。
螺纹钢基本面数据
- 现货价格3230元/吨，01合约价格3106元/吨；01合约基差124元/吨，01-05价差-60元/吨。
- 新房成交维持低位，市场信心低迷；二手房成交维持高位，刚性需求依然存在。
- 土地成交面积维持低位；需求季节性回升，但处于同期低位。
- MS周数据：供给低位需求增加，库存水平健康。
- 螺纹现货利润52元/吨，主力合约利润59元/吨，华东螺纹谷电利润40元/吨。
热轧卷板基本面数据
- 现货价格3330元/吨，01合约价格3308元/吨；01合约基差22元/吨，01-05价差-10元/吨。
- 家电、汽车行业排产不佳，需求旺季不旺。
- 出口利润打开，出口维持高位。
- MS周数据：需求回升，库存去化。
- 热卷现货利润-8元/吨，主力合约利润111元/吨。
品种价差结构
铁矿石周度观点
- 宏观预期向好，高位震荡。
- 供应：年底冲量趋势持续，海外发运高位运行。
- 需求：铁水开启相对大幅度的环比下挫，接近去年同期水平。
- 宏观层面：中美元首会晤共识与关税延期降温摩擦；十五五规划建议稿内容受关注，反内卷主题或影响未来煤焦和钢铁供给侧预期。
- 合约表现：主力01合约价格震荡走强，收于800.0元/吨，持仓减少。
- 现货价格随盘面周环比回升。
- 供给端：巴西发运同环比走高，非主流矿主要国家环比下降，国产矿产能利用率缓慢回升。
- 需求端：铁水产量下降至接近去年同期水平，废钢替代效应收缩。
- 库存端：港口累库趋势延续。
- 下游利润：原料持续偏强，利润继续下挫。
- 现货品类价差：PB粉价格强势，卡粉-PB、PB-超特、PB块粉价差回归趋势。
- 盘面月差：正套月差估值同比偏高，缺乏启动。
- 基差表现：预期盖过现实，基差环比收敛。
煤焦周度观点
- 供需现实偏紧，高位震荡。
- 供应：产地现实供给不及预期，发改委强调提升供应能力，反内卷主题或使供给预期摇摆。
- 需求：产地交投氛围偏暖，焦炭提涨预期加强，对高价煤需求形成支撑。
- 宏观：中美元首会晤降温摩擦；十五五规划建议稿内容受关注，反内卷主题或影响未来供给侧预期。
- 现实供需偏紧，现货价格延续强势；海内外宏观风险偏好走高，国内反内卷主题交易反复，煤焦估值短期延续高位震荡。
硅铁&锰硅产业链周度报告
- 板块情绪扰动叠加基本面矛盾，价格宽幅震荡。
- 宏观：国内商务部等5部门整治“内卷式”竞争；海外中美元首会晤，美联储如期降息。
- 微观：铁水产量环比微缩，对原料需求支撑偏弱。
- 本周硅铁端，成本重心相对稳定，主产区工厂暂无减产意愿。
- 本周钢厂限产计划施行，预计下周恢复，四季度铁水虽有下移，或维持相对高位，需跟踪下游订单需求情况，警惕兰炭价格受煤炭价格震荡影响短期走弱。
- 锰硅端，成本端表现坚挺，供应继续扩张，锰矿需求高位维持，四季度南方进入枯水季供应或有下降，北方地区存近两月新开炉预期，总体供应难以大幅下降，需持续跟踪钢厂生产节奏及北方地区投产计划变动，警惕矿端发运变动及盘面价格对港口矿报价影响。
锰硅基本面数据
- 产量维持高位，关注合金厂生产节奏。
- 内蒙锰硅产量环比微缩，宁夏与贵州供应持续攀升。
- 钢招定价随盘下移，市场刚需采购为主。
- 钢厂铁水产量如期下滑，锰硅炼钢需求弱支撑。
- 厂内库存持续上升，钢厂维持低库存策略，短期下游需求承接力度或走弱。
- 锰矿全球出港量环比提升，南非矿出港逐步恢复。
- 海外矿企报价坚挺，港口报价分化，南非半碳酸矿成本价格倒挂。
- 短期关注矿端港口报价，合金暂持观望。
硅铁基本面数据
- 供给环比微缩，主产区当前暂无减产意愿。
- 硅铁本周产量为11.32万吨，产量环比下降0.08万吨，周开工率为36.08%。
- 陕西部分工厂复产，主产区减产意愿不明显。
- 新一轮钢招报价涨跌均存，短期钢招需求或将回落。
- 硅铁需求弱支撑，关注钢厂生产节奏。
- 厂内库存小幅累库，库存表现相对健康。
- 甘肃厂子利润压缩减产，主产地厂库除甘肃外均小幅累库。
- 原料兰炭价格受煤价影响波动，硅铁利润随盘压缩。
