钢材观点：预期提振，钢价反弹
- 宏观面：海外12月如期降息释放流动性；国内中央经济工作会议重提“反内卷”，中央企业抵制“内卷式”竞争，宏观环境整体偏暖；明年1.1日后钢材出口新规执行，标准更严格，买单出口受限，短期抢出口增加，钢材价差近强远弱。
- 黑色产业链：需求进入淡季，钢材库存偏高，季节性检修增多，铁水下滑，产业链维持供需双弱格局。热卷库存去化艰难，压制钢材整体反弹高度。
- 螺纹钢基本面：上周上海螺纹现货价格3300元/吨，01合约价格3120元/吨；01合约基差180元/吨，01-05价差1元/吨。新房成交维持低位，市场信心低迷；二手房成交维持高位，刚性需求依然存在。螺纹基差价差走弱，库存健康，但需求低位。预期节后复产，主力合约利润走缩。
- 热轧卷板基本面：上周上海热卷现货价格3270元/吨，01合约期货价格3276元/吨；01合约基差-6元/吨，01-05价差7元/吨。家电、汽车行业排产不佳，需求平淡。明年1.1日后钢材出口新规执行，标准更严格，买单出口受限，短期抢出口增加，钢材价差近强远弱。热卷库存偏高，减产去库。预期节后复产，主力合约利润走缩。
铁矿观点：宏观风偏再修复，矿价短期走强
- 供需：海外发运量走高，巴西增量显著；高炉开工率延续季节性下滑，钢厂主动去库消化进口矿库存，港口疏港量持续走弱。
- 宏观：国内年底会议密集，对市场风偏形成提振，多类风险资产估值向上修复。
- 合约表现：主力05合约价格震荡走弱，收于780.00元/吨，持仓53.5万手，持仓周环比增加6.94万手；日均成交26.9万手，周环比-0.96万手。
- 现货价格：中品矿价格涨幅相对较大。
- 基本面：全球发货量走高，巴西贡献增量；废钢价格回升，带动废-铁价差低位反弹；钢厂库存主动去化趋势显著；原料价格走强，盘面利润拐头向下。中品PB价格表现相对强势，国产铁精粉-PB价差持续下挫。1-5月差有继续回归迹象，5-9月差表现相对趋稳。基差走弱，向去年同期水平靠近。
煤焦观点：预期扰动频繁，宽幅震荡
- 供应：主产区煤矿受安全检查及井下工作面条件等因素制约，生产扰动持续存在，整体供应量难以充分释放。煤矿复产推进缓慢，供应恢复节奏低于预期。
- 需求：焦钢企业补库需求回升，部分优质煤种需求回暖，但整体需求依旧有限。铁水产量继续明显下降，焦炭开启第三轮提降。
- 宏观：国内年底会议密集，对市场风偏形成提振，多类风险资产估值向上修复。
- 观点：近期盘面反弹主要来自临交割主力合约盘面的博弈，以及政府干预语调下对市场预期的影响。基本面近期呈现供需双弱格局，冬储补库行情驱动有限，情绪端影响放大价格波动弹性，大幅向上的持续性存疑。
硅铁&锰硅观点：基本面与宏观情绪共振，盘面走势偏强震荡
- 宏观：国内中央经济工作会议释放稳增长信号，政策重视物价及反内卷；海外美联储如期再降息25基点。
- 微观：铁水产量继续走弱，原料需求支撑偏弱；锰硅基本面矛盾累积，硅铁减产缓解前序压力，需注意炉料供应端生产节奏变动。
- 合金端：成本坚挺，供应环比走弱，硅铁减产力度较大，市场交易供应预期收紧情绪较强，但上升力度有限，需关注盘面回升后利润修复对工厂生产节奏的影响。锰硅端，锰矿需求维持，海外矿企1月报价环比抬升，港口锰矿价格坚挺，成本支撑明显，但化工焦后期仍存提降意愿，北方地区仍存近两月新开炉预期，叠加工厂库存突破高位，多重压力压制盘面上方空间，需持续跟踪北方地区投产计划是否有变动，警惕矿端的发运变动及盘面价格对港口矿报价的影响。
- 基本面与宏观情绪共振，盘面走势偏强震荡：硅铁2603合约走势震荡偏强，收于5640元/吨，环比上升170元/吨；锰硅2603合约走势宽幅震荡，收于5808元/吨，环比上升78元/吨。现货报价环比上升，工厂报价坚挺。硅铁基差扩大，关注基差收缩及月差反套机会。
- 锰硅基本面数据：供应环比回落，关注北方合金厂生产节奏；钢招落地，定价随盘震荡，市场刚需采购为主；建材产量环比抬升，锰硅炼钢需求偏弱；钢厂库存除华东地区外均有所降低；北方主产地停炉成本较高，利润虽压缩但暂无减产计划。
- 硅铁基本面数据：供给环比收缩，部分北方工厂开启季节性检修；硅铁供需格局偏弱，供应收缩引起短期库存下降；钢厂原料库存除华东地区均有下降；主产地厂库涨跌均存，内蒙厂库去库明显，持续关注宁夏工厂生产节奏；硅铁利润随盘回升，需关注利润修复对工厂原开工节奏的影响。
