黑色金属周报合集

钢材观点：需求转入淡季，钢价低位震荡

• 宏观面：海外通胀和就业数据缺失导致降息预期摇摆；国内政策进入真空期，短期政策刺激概率有限。
• 黑色产业链：钢铁需求进入淡季，库存偏高，钢厂利润压缩，季节性检修增多，产业链转为供需双弱格局。热卷库存去化艰难，压制钢材整体反弹高度。
• 政策预期：7月1日中央财经委提出治理低价无序竞争，推动落后产能退出；9月16日《求是》发文重提“反内卷”，政策预期再起。制造业投资和基建投资下滑，中长期需需求端发力。
• 供需数据：螺纹钢需求环比逐渐回落，库存水平健康；热卷供需双减，库存累积，产量下滑。
• 利润：钢厂检修叠加负反馈铁水下滑，钢厂利润扩大。

铁矿石周度观点：产业链利润博弈，震荡反复

• 供应：高频发运数据回落但同比高位，西芒杜正式投产。
• 需求：铁水阶段性反弹，高炉开工反复。
• 宏观：美政府关门结束，但整体风偏未突破，海内外未共振式利好。
• 逻辑：市场对钢厂开工和利润走势分歧，原料需求压制成本下移，钢厂利润修复不足，铁矿估值受支撑。
• 库存：港口库存逼近去年高度。
• 价格：PB粉价格强势，卡粉-PB、PB-超特价差回归，PB块-粉价差创新低。1-5月差扩大，现货价格随盘面回升。

煤焦周度观点：供给预期调整，估值下修

• 供应：部分地区生产修复，外蒙通车量高，冬季能源生产保供预期加强。
• 需求：焦煤成交热度回落，焦企补库健康，钢厂高炉开工反复。
• 库存：焦煤港口库存下降，焦化厂库存上升。
• 价格：发改委重申能源保供，煤焦估值回落。

铁合金观点：板块情绪扰动叠加基本面矛盾，价格宽幅震荡

• 宏观：国内10月CPI转正，PPI降幅收窄；海外美国政府停摆结束，联储官员鹰派发言导致降息预期下调。
• 微观：铁水产量修复，但对原料需求支撑偏弱，合金基本面矛盾累积，需注意炉料负反馈节奏。
• 硅铁：主产区部分工厂停炉减产，铁水环比修复但需求承接有限，成本下移，库存高企。
• 锰硅：成本端坚挺，供应环比收缩，锰矿需求维持，南方枯水季供应减产，北方新开炉预期。
• 价格：硅铁2601合约震荡，锰硅2601合约震荡。现货报价下浮程度偏弱，基差横盘震荡。
• 库存：硅铁厂内库存历史新高，仓单同环比抬升；锰硅厂内库存持续上升，钢厂低库存策略。
• 锰矿：全球出港量环比提升，南非加纳矿出港与澳矿总量交替，疏港维持高位，供需相对平衡，海外矿企报价坚挺。