国泰君安期货黑色金属周报合集

国泰君安期货研究所黑色金属团队 投资咨询从业资格号：Z0000526投资咨询从业资格号：Z0021184投资咨询从业资格号：Z0020198投资咨询从业资格号：Z0023649投资咨询从业资格号：Z0023682（联系人）从业资格号：F031346302026年02月08日 linxiaochun@gtht.comliyafei2@gtht.comzhangguangshuo@gtht.comliuyuwu2@gtht.comfanyuanyuan@gtht.comjinyuanyuan2@gtht.com CONTENTS 1、钢材观点：成本支撑减弱，钢价小幅下跌 2、铁矿观点：补库接近尾声，需求预期转弱 3、煤焦观点：基本面供需双弱，情绪面占主导 4、铁合金观点：成本端现实与预期博弈，价格走势震荡 5、印尼或3月完成生产额度审批，节前煤价仍以稳为主 螺纹钢&热轧卷板周度报告 黑色分析师：李亚飞投资咨询号：Z0021184日期：2026年02月08日 螺纹&热卷观点：成本支撑减弱，钢价小幅下跌 ◼逻辑：成本支撑减弱，钢价小幅下跌 宏观面：国内宏观：“三条红线”约束减轻，房地产市场预期改善，宏观环境整体偏暖。 ◼基本面：黑色产业链：钢厂冬储补库接近尾声，铁矿石高库存压制盘面价格。钢材供需双弱，库存健康，但成本下移恐拖累钢材价格小幅下跌。 ◼上行驱动：黑色商品对宏观刺激脱敏，上行突破依靠成本推动，比如：政策约束煤炭供给收缩；铁矿石供给端突发扰动等；依靠钢材需求无法形成流畅正反馈行情； ◼下行驱动：铁矿高库存流动性释放，现货带领期货下跌； 国内宏观：稳房地产预期，宏观环境整体偏暖 7月1日中央财经委：依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出； ◼9月16日：《求是》发文重提“反内卷”，内容包括着力整治企业低价无序竞争乱象，“内卷”重灾区，要依法依规有效治理，更好发挥行业协会自律作用，引导企业提升产品品质。政策预期再起； ◼中央经济工作会议重提“反内卷”、中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争。《求是》杂志特约评论员：改善和稳定房地产市场预期；大力实施房屋品质提升工程，推动城市危旧房改造；宏观环境整体偏暖。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 黑色产业链：供需双降，库存健康，警惕成本端铁矿石下跌 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 黑色产业链：供需双降，库存健康，警惕成本端铁矿石下跌 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 01 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差：弱现实强预期，基差价差反套 ◼上周上海螺纹现货价格3220（-30）元/吨，05合约价格3077（-51）元/吨；◼05合约基差143（+21）元/吨；05-10价差-47（+2）元/吨； 螺纹需求：新房成交维持低位，市场信心依然低迷 ◼二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，但新房成交维持低位，表达为市场信心依然低迷； ◼土地成交面积维持低位； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 螺纹需求：传统淡季，需求回落 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 MS周数据：供需双弱，库存健康 MS周数据：长短流程供给和库存 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 螺纹生产利润 ◼上周螺纹现货利润136（+7）元/吨，主力合约利润134（+5）元/吨； 华东螺纹谷电利润32（-68）元/吨； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 02 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差：弱现实强预期，基差价差反套 ◼上周上海热卷现货价格3250（-20）元/吨，05合约期货价格3251（-37）元/吨； ◼05合约基差-1（+17）元/吨；05-10价差-18（+5）元/吨； 热卷需求：需求平淡 ◼传统淡季，需求回落； 热卷需求：利润窗口打开，出港反弹 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 MS周数据：热卷库存顺利去化 MS周数据：维持低产量 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 热卷生产利润 ◼上周热卷现货利润3（+17）元/吨； ◼主力合约利润158（+19）元/吨； 品种价差结构 品种区域差 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 冷卷和中板供需存数据 铁矿石周度报告 黑色分析师：李亚飞投资咨询号：Z0021184日期：2026年02月08日 铁矿石周度观点：补库接近尾声，需求预期转弱 ◼逻辑：钢厂冬储补库接近尾声，需求预期转弱，矿价承压； ◼供给：主流和非主流发运均在回升，叠加海漂加快到港，矿石供给显著回升； 需求：铁水走平，刚需波动小，但钢厂冬储补库接近尾声，需求预期转弱； ◼ 库存：供需双增格局，但海漂加快到港，导致铁矿石港口库存持续走高； 铁矿石价格价差 ◼上周五PB粉现货价格761（-29）元/吨，05合约价格760.5（-31）元/吨；◼05合约基差33（+1）元/吨；05-09价差18（-1）元/吨； 铁矿石价格价差 铁矿石供给：供给维持高位，同差显著高于去年 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿石供给：主流矿和非主流矿供给均维持高位 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿石供给：四大矿山维持正常发运水平 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿石供给 铁矿石供给：国产矿产量平稳 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿石需求：钢厂补库接近尾声，需求预期转弱 ◼钢厂补库接近尾声，需求预期转弱； 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿石需求：钢厂补库接近尾声，需求预期转弱 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿石需求：品种差 铁矿石需求：废钢的替代效应 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿石库存：海漂加快到港导致供给回升，库存快速累积 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 铁矿石库存：澳矿累库明显 铁矿石成本：油价上涨，运费抬升 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·刘豫武投资咨询从业资格号：Z0023649日期：2026年2月8日 煤焦：基本面供需双弱，情绪面占主导 1、供应： ◆ 国内供应，山西、山东部分大矿前期因井下工作面问题生产受限，本周恢复正常生产，个别矿点有追产行为，影响整体供应有所增量，不过临近春节，产地已有个别放假停产煤矿，考虑后期停产煤矿将陆续增多，产地后续供应将持续收窄，中国煤炭资源网统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加16.32万吨至1250.61万吨，精煤产量周环节增加9.90万吨至616.70万吨，产能利用率周环比上升1.14%至87.01%。进口方面，本周甘其毛都口岸因高库存及车辆换证等原因导致通关车数有所下滑，但整体仍处高位，中国煤炭资源网统计本周（2.2-2.5）甘其毛都口岸通关4天，日均通关1242车，较上周同期环比减少215车。本周期货盘面震荡波动运行，出现盘面上涨带动成交放量，线上竞拍成交良好，无流拍现象，多原价或小幅溢价成交。 2、需求： 本周钢厂日均铁水略增0.6万吨至228.58万吨，盈利率持平仍在39.39%，节前铁水增长有限，且焦企钢厂盈利水平一般，受利润影响，炼焦煤刚需难有提振，总体平稳。 3、库存： 本周焦煤各环节总库存环比增67.1万吨，下游用煤企业仍延续补库行情，独立焦化厂内库存较上周增67.6万吨，钢厂焦化环节库存环比增9.8万吨，港口环节到货减少，较上周减20.6万吨。 4、观点总结阐述: 年后期货跌幅或领先于现货，整体以修复基差的方式去呈现，主要原因体现在几个方面：其一、现货价格取决于钢厂复产情况，铁水预计2-3月份将逐步攀升至233万吨水平，即便过往几年按季节性规律来看节后煤焦现货价格普遍面临下游去库存导致的回调压力，但价格由于刚需，出现“塌陷”的难度较大。其二、与去年不同，今年上半年国内供应释放或有难度，所谓的“开门红”逻辑受查超产影响具备一定约束，但从进口角度来看，在蒙煤高通关背景下，总供应矛盾并不明显，当前焦煤可满足最大铁水日耗仍有富余。其三、相较现货，盘面压力或更为显著，参考年初国内煤矿退出保供名单事件的扰动，在盘面给到无风险套利窗口之后，大量期现盘进场将对盘面起到压制。综合来看，受市场情绪以及事件影响，焦煤盘面弹性较大，但由于自身基本面供需缺口矛盾有限，叠加产业配合，市场交易旺季不旺的情绪较为浓厚，建议投资者以逢高试空为主。 煤焦基本面数据变化 焦煤基本面数据 焦煤供给—周度（上2图MS，下2图FW） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—月度 焦煤供给—蒙煤通关 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—坑口 ◼本周样本煤矿原煤库存周环比上升0.24万吨至188.1万吨◼本周样本煤矿精煤库存周环比上升7.38万吨至129.59万吨。 焦煤库存—港口 ◼本周焦煤港口库存272.76万吨，周环比下降13.62万吨。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、