国泰君安期货·能源化工周报合集

Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS上游011、石脑油,乙烯2、低硫燃料油,燃料油1、PTA,MEG,短纤2、瓶片,短纤3、苯乙烯 煤化工及烯烃1、LLDPE,PP2、甲醇3、尿素 氯碱及轻工1、橡胶2、合成橡胶3、纸浆 聚酯芳烃 氯碱1、玻璃,纯碱2、烧碱,PVC Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2025年5月24日石脑油产业链周度报告 Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS总结01 烯烃-芳烃影响裂解-甲苯脑油-芳烃汽油-调油估值 乙烯部分现货及价格估值部分供需及平衡表 石脑油部分现货及价格估值部分供需及平衡表 石脑油部分2 Special report on Guotai Junan Futures现货汇总：裂解装置开工率调整意愿低;重整装置当前未采购长途供应石脑油;6月裂解原料需求预计不佳，7月韩国裂解原料需求也不被看好。中国进口量稳定在140-150万吨/月;6月套利到货量略超百万吨，非俄罗斯货源少;Skikda6月仅向两家炼油厂供应石脑油，供应趋紧 6Sources: Bloomberg, Reuters, NIS,Mysteel,GuotaiJunanFutures8 Special report on Guotai Junan Futures石脑油纸货结构-石脑油Premium本周震荡运行，月差结构小幅走弱M1M2M3M4M5M6亚洲石脑油掉期2025/5/232025/5/222025/5/192025/5/16500510520530540550M12025/5/23MOPJ Premium20212022202320242025545550555560565570575580MOPJ美元/吨2025/5/23 Special report on Guotai Junan Futures全球石脑油价差对比2024/2/12024/3/12024/4/12024/5/1美湾轻石脑油•本周原油继续宽幅震荡，欧美石脑油价差继续反弹，东西方价差短期高位维持，亚洲短期上方受乙烯压制（本周衍生品利润往下修复估值，但整体仍然不低），欧美汽油小幅走弱，欧洲支撑预计走弱，东西方价差上限取决于欧洲石脑油中枢-目前看主要取决于这个夏季欧洲供应是否如期回归(Dangote是否重启）以及欧美价差是否给出往下压缩空间 01002003004005006007008002024/1/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/12024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/1美元/吨欧洲石脑油亚洲石脑油欧美价差（右）东西方价差（右）Sources: Bloomberg, Reuters Special report on Guotai Junan Futures012345678910美元/桶新加坡95-9220212022海外汽油概况-利润-海外汽油裂解价差本周有所分化，欧美阶段性走弱，亚洲表现偏强新加坡汽油裂解202120222023202420250100200300400500600700美元/吨欧洲汽油裂解20212022202320242025-50-250255075100美元/桶美国93-8720212022202320242025 Special report on Guotai Junan Futures10海外汽油概况-本周全球汽油库存分化，美国库存小幅累积，预计月底仍有累库，表观需求大幅走弱（但关注6月需求修正的库存去化），欧洲库存本周维持去化，Dangote 6月RFCC维护计划取消，关注其是否如期提前重启，而本周五美国提出对欧盟50%惩罚性关税的计划利多美汽油裂解(欧洲进口占美国汽油表需3%)，欧洲炼厂则可能缺少原油导致开工下调（影响180万桶/天，约占欧洲炼能10%)美国汽油表需20212022202320242025美国汽油库存20212022202320242025-200-150-100-50050100150200美元/吨北非-欧洲汽油价差20212022202320242025025050075010001250150017502000KB欧洲汽油库存20212022202320242025Sources: Platts, Bloomberg, EIA12 Special report on Guotai Junan Futures海外汽油概况-国内成品油出口计划•因出口退税减少，25年成品油配额中一般贸易配额减少，来料加工贸易增加•5月整体成品油出口计划维持，汽柴油出口整体体量保持低位，航煤维持高位，但环比减少1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月柴油出口计划2020年2021年2022年2023年2024年2025年 050100150200250300350万吨 Special report on Guotai Junan Futures汽油-石脑油价差-伴随汽油整体季节性偏强，石脑油震荡转弱，欧美汽油-石脑油价差继续走高，亚洲价差本周也继续上行-10050200350500美元/吨亚洲汽油-石脑油20212022202320242025-50050100150200250300350400美元/吨欧洲汽油-石脑油202120222023202420250100200300400500600美元/吨美国汽油-石脑油20212022202320242025-40-20020406080100120美元/吨亚洲石脑油重-轻价差202020212022202320242025Sources: Wind,Mysteel, Bloomberg,Reuters, NIS Special report on Guotai Junan Futures汽油对石脑油调油需求美元/吨亚洲汽油-（甲苯+石脑油）202120222023•全球汽油看，本周全球汽油同步走强，对整体芳烃价差不低，但本周石脑油环比走弱，给到芳烃让利空间小幅扩大，亚洲芳烃价格上涨后相对空间更小，欧美相对空间更大•亚洲芳烃估值大幅度修复，当下对整体汽油估值来到中性位置，短期关注汽油中枢是否继续抬升，当下价格汽油对亚洲芳烃驱动已经有限 -150-100-5005010015020025030020242025 Special report on Guotai Junan Futures14主营产品出率-芳烃出率4月环比持平，4月成品油出率持平3月，当前主营炼厂开工回落，当下国内汽柴油走弱，芳烃利润也偏低，关注后续炼厂存量装置开工下降的可能性Source: Wind,Mysteel00.010.020.030.040.050.060.070.080.40.420.440.460.480.50.520.540.560.58比例比例乙烯衍生品出率纯苯出率汽柴油出率非汽柴油综合出率16 Special report on Guotai Junan Futures石脑油下游价格-整体芳烃价格本周震荡为主，石脑油乙烯裂解利润本周震荡走弱，整体较前期修复较多，但仍处于亏损亚洲纯苯价格2021202220232024202502004006008001000120014001600美元/吨亚洲二甲苯价格20212022202320240200400600800100012001400美元/吨亚洲甲苯价格20212022202320242025亚洲乙烯价格202120222023202420250200400600800100012001400美元/吨亚洲丙烯价格20212022202320242025020040060080010001200140016001800美元/吨亚洲丁二烯价格202120222023Source: Wind Special report on Guotai Junan Futures全球石脑油裂解-本周原油宽幅震荡，石脑油裂解环比小幅走弱，欧美同步走弱美元/吨亚洲石脑油裂解20212022202320242025-100-50050100150200250300美元/吨美元/吨美国石脑油裂解20212022202320242025-50-250255075100美元/吨 Special report on Guotai Junan Futures18亚洲丙烷概况-因中美谈判带来关税暂时缓和，亚洲C3估值回升，C4估值压缩，PDH整体利润修复较多，整体开工回升，短期C3支撑不弱。意味着裂解装置暂时很难从PDH装置中抢到更多丙烷，对石脑油估值有所支撑PP盘面PDH利润2019202020212022202320242025C4-C320212022202320242025050100150200250300350400450美元/吨FEI-MB20202021202220232024202550556065707580859095100%PDH开工20212022202320242025Sources: Wind,Mysteel, Bloomberg,Reuters20 Special report on Guotai Junan Futures全球重整利润-本周伴随芳烃环比利润修复，重整利润环比抬升，整体芳烃重整利润仍低于汽油重整美元/吨亚洲芳烃型重整利润20212022202320242025美元/吨亚洲汽油重整利润20212022202320242025-5050150250350美元/吨欧洲芳烃重整利润20212022202320242025-50050100150200250300美元/吨欧洲汽油重整利润20212022202320242025-50050100150200250300350400美元/吨-50050100150200250300350400美元/吨Sources: Wind,Mysteel, Bloomberg,Reuters Special report on Guotai Junan Futures平衡表-供应1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国CDU检修（KB)2021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中东CDU检修（KB)202120222023 Special report on Guotai Junan Futures全球CDU检修周度环比变化-5月全球CDU检修上修角度，6-7月份环比检修也有所增加Sources：Platts,GuotaiJunanFuturesJun.Jul.Aug.Sep.Oct.Nov.Dec.Jan Feb Mar Apr May Jun JulUnited States Last WeekUnited States This Week0100002000030000400005000060000Jun.Jul.Aug.Sep.Oct.Nov.Dec.Jan Feb Mar Apr May Jun JulKBRussia Last WeekRussia This Week05000100001500020000250003000035000Jun.Jul.Aug.Sep.Oct.Nov.Dec.Jan Feb Mar Apr May Jun JulKBJun.Jul.Aug.Sep.Oct.Nov.Dec.Jan Feb Mar Apr May Jun JulChina Last WeekChina This Week050001000015000200