国泰君安期货研究周报：能源化工

期货研究 商 品2024年09月01日 研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PX周报：流动性不佳，趋势偏弱2 橡胶：高位震荡12 合成橡胶：高位回调20 沥青：排产继续收窄，需求加速修复30 国LLDPE:短期震荡，中期仍有压力40 泰 君PP：高位压力较大，中期震荡偏弱46 安烧碱：短期震荡为主56 期纸浆：高位横盘整理62 货甲醇：高位震荡71 研尿素：承压运行79 究苯乙烯：多单注意止盈86 所PTA、MEG、PF周报：上游继续向下让利，趋势偏弱99 PVC：偏弱震荡，短期难有改观114 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 二〇 二2024年9月1日 四年度 PX周报：流动性不佳，趋势偏弱 产贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研宏观：中性偏空，等待数据进一步的指引。下周即将迎来全市场关注的“超级数据周”，美国PMI、 究职位空缺数、非农等一系列重要经济数据将再度为市场勾勒下一个短交易周期的方向——究竟是增长下行焦 所虑占优还是软着陆下降息抬升风险偏好占优。彭博信息显示中国考虑调整存量住房贷款利率，允许转按揭，国内地产股大幅上涨，然而总体来看国内地产仍然处于下行周期。 原油：中性，国内OPEC方面计划10月份起逐步取消220万桶/日的自愿减产，市场交易未来供应增加，价格重心下移。然而当前供需格局偏紧，库存低位。 外汇：非美货币升值。降息信号点燃弱美元交易，潜在的结汇潮支撑人民币继续升值。美联储9月启 动降息板上钉钉，美元指数跌至100大关之后出现反弹。 产业：中性偏多，环比改善。今年服装内需增速放缓，6-7月份负增长，市场对旺季信心不足。然而随着高温天气结束，终端需求继续环比改善，织造和加弹开机继续提升，而终端服装改善力度弱于坯布开工提升速度导致库存小幅累积。下游的季节性拐点已现，9月下旬开始销售或有明显好转。 聚酯：中性。（1）售价下调，利润回落至中性水平。长丝一口价销售政策宣告终结，限产报价模式以失败告终，8月底9月初是织造补库周期，下周仍有促销计划，以此缓解库存压力。（2）开工回升。聚酯负荷本周四回升至87.9%，周末随着万凯、三房巷提负荷，进一步提高至88.4%，未来天龙20万吨、盛元60万吨、聚兴20万吨、斯尔克10万吨计划重启，远纺69万吨计划9月检修，预估9月负荷89%。 （3）库存压力仍较大。 PX：流动性不足，向下让利，空PX多PTA/MEG/PF/PR（1）09合约临近交割，流动性不足，价格大幅下挫。多头接货能力有限，且主流PTA工厂接货成本较高，多头在临近交割月开始大面积离场，拖累整体PXPTA产业链估值。在09合约交割结束之前，预计趋势偏弱（2）当前PX供需偏紧，当不是市场主要的矛盾。9月份国产装置方面浙石化、威联化学检修，供应量收缩；海外装置方面印度信诚装置降负荷，韩国乐天50万吨、越南NSRP70万吨检修，进口预计维持在70万吨左右。PX处于去库格局。（3）人民币升值，PX估值下跌，PTA加工费高位，PTA开工率预计维持高位，在原料下跌过程中，PX向下让利，空PX多PTA/MEG/PF/PR。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 目录 1.价格与价差3 1.1PX价格3 1.2PX区域价差3 1.3PTA-PX加工费4 2.成本利润4 2.1PX-石脑油价差4 2.2甲苯5 2.3PX其他短流程工艺利润5 3.开工与产量7 3.1PX装置开工率亚洲79%（+1.3%）7 3.2PTA装置开工:82.2%(+0.4%)7 3.3PX产量8 3.4PTA产量8 4.进口与库存9 4.1PX进出口9 4.2PX库存10 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 图1：SGXPX图2：SGXPX 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 图3：sgxPX远期曲线图4：SGXPX活跃合约收盘价 美金/吨SGXPXPX远期曲线 1040 1020 1000 980 960 940 920 900 880 2024/8/12024/8/82024/8/162024/8/23 935940942943943943942942941941940939 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 图5：PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价图6：PX区域价格 3 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4 图7：美湾-台湾价差图8：鹿特丹-台湾价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 图9：PTA加工费图10：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 图11：PX-石脑油价差图12：PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 图13：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差图14：对二甲苯日度利润与成本 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 图15：甲苯现货价图16：甲苯库存 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 5 2.3PX其他短流程工艺利润 6 图17：PX-MX价差图18：PX-燃料油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：TDP价差(甲苯歧化工艺利润情况)图20：甲苯调油价差（甲苯调油利润） 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图21：MX-石脑油价差图22：纯苯-石脑油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 7 图23：RBOB及HO裂解价差图24：美国汽油库存周度 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率亚洲79%（+1.3%） 表1：PX检修表 企业名称 产能 地址 负荷 备注 金陵石化 70 江苏南京 40~50% 前道检修，PX降负荷，预计持续至9月上旬 乌鲁木齐石化 100 新疆乌鲁木齐 657-5% 4月14日停车检修，4月底重启。近期负荷略有提升。 浙江石化 900 浙江宁波 80~90% 1条200万3/30-5月初停车检修；另外一条200万装置4月15日意外停车，4月24日重启。一条250万5/16日意外停车，5/23重启。初步计划9月初歧化装置检修10天左右，PX预计降负荷。 东营威联石化 （富海） 200 山东东营 1001-05% 5/10逐步减产停车，进行45天左右的检修，一条100万6月17日附近重启，另外一条6月21附近重启。9月初一条100万吨计划检修20天左右 盛虹炼化 400 连云港 80~90% 8月下负荷有所下降，目前预计9月中上恢复 中国国内总计 4367 86.70% 亚洲其他 Lotte 75 韩国Ulsan 405-0% 2020年9月1日25万吨停车。9月中检修两个月左右 FCFC 197 中国台湾麦尞 95~100% 一条72万吨装置7月8日检修，8月26日重启 �光 88 日本 657-5% 40万吨装置日4月29日停车检修，7月4日逐步重启.一条21万吨装置9月开始检修两个月 Eneos（JXTG） 280 日本 556-5% 一条35万装置2月下旬附近停车检修，7月上旬重启，7月28附近意外停下，8月1日重启。一条42万吨装置5月上已经停车检修，预计9月初重启。近期负荷略有下降 NSRP 70 越南 607-0% 9月初开始计划检修2周左右 总计 7915 79% 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 3.2PTA装置开工:82.2%(+0.4%) 中国大陆装置变动：能投100万吨PTA装置重启，蓬威90万吨装置停车，威联250万吨PTA装置负荷降至8~9成，至周四PTA负荷在82.2%。 图25：PX开工图26：PTA、PX开工 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图27：对二甲苯周度开工率（区域）:国外:亚洲图28：中国PX负荷 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3PX产量 图29：对二甲苯月度产量（区域）:中国图30：对二甲苯月度产量及同比 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 8 3.4PTA产量 图31：PTA:产量:当月值图32：PTA月度产量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 图33：对二甲苯进口数量图34：对二甲苯进口数量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图35：对二甲苯出口数量图36：对二甲苯出口数量 9 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 10 4.2PX库存 图37：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图38：对二甲苯累积库存及社会库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图39：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图40：对二甲苯累积库存 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 期货研究 二〇 二2024年09月01日 四年度 国泰 君报告导读： 安 橡胶：高位震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期1、【7月欧盟乘用车销量增加0.2%纯电市场份额下滑至12.1%】根据欧洲汽车制造商协会 货（ACEA）最新公布的数据显示，2024年7月欧盟乘用车市场小幅增长0.2%至852,051辆。欧研盟四大主要市场中，意大利（+4.7%）和西班牙（+3.4%）均录得小幅增长，而法国（-2.3%）和究德国（-2.1%）市场则出现下滑。 所 前7个月，欧盟新车注册量增长3.9%，达到650多万辆。这是由于比较基数较低造成的。欧盟 最大的市场均表现积极但温和，其中西班牙（+5.6%）、意大利（+5.2%）、德国（+4.3%）和法国 （+2.2%）均实现增长。 7月份，电动汽车占欧盟汽车市场的12.1%，低于去年的13.5%。混合动力汽车的市场份额有所增加，从25.5%增长至32%。汽油和柴油汽车的总份额从50%下降至46%。 电动车 7月，纯电动汽车(BEV)注册量下降10.8%至102,705辆，其总市场份额从一年前的13.5%下滑至12.1%。尽管比利时(+44.2%)、荷兰(+8.9%)和法国(+1%)有所增长，但德国(-36.8%)的下降幅度无法抵消。从1月到7月，共注册了815,399辆新的纯电动汽车，占市场份额的12.5%。 上个月，插电式混合动力汽车注册量下降（-14.1%），尽管德国的注册量增长了3.2%。7月份，插电式混合动力汽车占整个汽车市场的6.8%，低于去年的7.9%，销量为57,679辆。 混合动力汽车7月份实现增长，汽车注册量增长25.7%至273,003辆。该细分市场四大市场均实现两位数增长：法国（+47.4%）、西班牙（+31.5%）、德国（+22.4%）和意大利（+17.4%）。这一增长推动混合动力汽车市场份额从2023年7月的25.5%上升至32%。 汽油和柴油汽车 7月，汽油车销量下降了7%。意大利（+3.8%）和德国（+0.1%）等主要市场的温和增长无法抵 消法国（-22.6%）和西班牙（-12.5%）的下滑。汽油车目前占市场份额的33.4%，低于去年7 月的35.9%。 柴油车市