国泰君安期货研究周报：能源化工

期货研究 商 品2024年06月30日 研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PX周报：供应回归，加工费承压2 橡胶：震荡偏弱12 合成橡胶：成本支撑，但驱动不足，震荡运行19沥青：梅雨降临，排产低迷29 国LLDPE：区间震荡39 泰 君PP：中期震荡市45 安烧碱：中期震荡市55 期纸浆：震荡整理60 货尿素：震荡运行70 研PTA、MEG、PF周报：聚酯保价减产，进出口扰动供需，反复震荡市77究PVC：价格重心继续下移，后续检修或有所支撑91所 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 二〇 二2024年6月30日 四年度 PX周报：供应回归，加工费承压 产贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研观点：谨慎偏空，单边震荡市，PX-石脑油价差预计继续偏弱。强预期弱现实。欧美汽油需求走弱， 究然而墨西哥对汽油的强劲需求，带动甲苯价格上涨，甲苯美亚价差扩大至70美金/吨。另外受地缘冲突影 所响，以及东北亚裂解装置原料切换回石脑油，石脑油大幅走强。然而考虑到PTA7月份台湾、印尼等地装置检修，而PX-MX以及TDP利润均较高，韩华SKENEOS等PX装置逐步回升，亚洲地区PX开工率上升 到76%，PX供应压力增加。 宏观：谨慎偏空。法国议会选举前夕，投资者抛售法国资产，基债收益率与德国国债利差扩大至86 个基点，为2012年以来的最大，另外法国财政赤字已经超过欧盟规定上限，市场警惕欧洲是否处于新债务危机的边缘。 纺服：中性偏空，进入季节性淡季，染厂订单跟进乏力，开机下降至73%（-5%），部分地区持续降雨影响排污导致负荷下降幅度加速，正常9成降至7成。 聚酯：中性。减产与新投产并行。7-8月聚酯减产计划较多，目前265万吨+浙江尚有进一步减产计划，叠加高温限电，预估聚酯7月负荷87%附近。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 目录 1.价格与价差3 1.1PX价格3 1.2PX区域价差3 1.3PTA-PX加工费4 2.成本利润4 2.1PX-石脑油价差4 2.2甲苯5 2.3PX其他短流程工艺利润5 3.开工与产量7 3.1PX装置开工率7 3.2PTA装置开工7 3.3PX产量8 3.4PTA产量8 4.进口与库存9 4.1PX进出口9 4.2PX库存10 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 图1：SGXPX图2：SGXPX 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 图3：SGXPX远期曲线图4：SGXPX活跃合约收盘价 美金/吨SGXPXPX远期曲线 1060 1050 1040 2024/5/302024/6/62024/6/132024/6/21 10381042104110381038 1030 1020 1010 1000 990 103610341032 1025 10291027 1023 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 图5：PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价图6：PX区域价格 3 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4 图7：美湾-台湾价差图8：鹿特丹-台湾价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 图9：PTA加工费图10：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 图11：PX-石脑油价差图12：PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 图13：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差图14：对二甲苯日度利润与成本 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 图15：甲苯现货价图16：甲苯库存 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 5 2.3PX其他短流程工艺利润 6 图17：PX-MX价差图18：PX-燃料油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：TDP价差(甲苯歧化工艺利润情况)图20：甲苯调油价差（甲苯调油利润） 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图21：MX-石脑油价差图22：纯苯-石脑油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图23：RBOB及HO裂解价差图24：美国汽油库存周度 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率:85.9%（+3.7%） 表1：PX检修表 企业名称 产能 地址 负荷 备注 福化集团 160 福建漳州 50-60% 一条80万，5月20日附近停车，目前重启中。歧化6月初停车，目前已经重启。 东营威联石化（富海） 200 山东东营 90-100% 5/10逐步减产停车，进行45天左右的检修，一条100万6月17日附近重启，另外一条6月21附近重启。 中国国内总计 4367 85.90% 亚洲其他恒逸文莱 150 文莱 60~70% 2024/5/30前道装置起火，PX降负运行，恢复待定 HanwhaTotal 190 韩国Daesan 90~100% 77万吨装置4月底检修55天左右，6月20日重启 SKGC 80 韩国Ulsan 65~75% 一条40万吨装置5月7日附近进行计划内检修，6月25日附近重启 130 韩国incheon 80~85% SKGC/JX 100 韩国Ulsan 65-75% FCFC 197 中国台湾麦尞 90~100% 一条72万吨装置7月上旬检修45天左右。 出光 88 日本 40-50% 40万吨装置日4月29日停车检修，目前重启时间推迟至7月。 Eneos（JXTG） 280 日本 50-60% 一条35万装置2月下旬附近停车检修，预计7月上重启；一条42万吨装置5月上已经停车检修，预计7月月底重启。 总计 7915 76.00% 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 3.2PTA装置开工:77.3%(+1%) 中国大陆装置变动：威联化学250万吨PTA装置正常运行，蓬威90万吨装置投产低负荷运行，海南逸盛200万吨PTA装置短停后重启，台化120万吨PTA装置延迟开车，独山能源250万吨装置因故停车，至周四PTA负荷调整至77.3%。 另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在83%。 备注：仪化300万吨PTA新装置4月投产，目前已经正常运行，2024年5月1日起，中国大陆地区 7 PTA产能基数调整至8511.5万吨。 图25：PX开工图26：PTA、PX开工 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图27：对二甲苯周度开工率（区域）:国外:亚洲图28：中国PX负荷 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3PX产量 图29：对二甲苯月度产量（区域）:中国图30：对二甲苯月度产量及同比 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 8 3.4PTA产量 图31：PTA:产量:当月值图32：PTA月度产量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 图33：对二甲苯进口数量图34：对二甲苯进口数量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图35：对二甲苯出口数量图36：对二甲苯出口数量 9 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 10 4.2PX库存 图37：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图38：对二甲苯累积库存及社会库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图39：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图40：对二甲苯累积库存 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 期货研究 二〇 二2024年06月30日 四年度 国泰 君报告导读： 安 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期1、【泰国前5个月天胶、混合胶合计出口量同比降15%】最新数据显示，2024年前5个月，泰国货出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为122.7万吨，同比增10%。其中，标胶合计出口78.4万研吨，同比增31%；烟片胶出口13.9万吨，同比降9%；乳胶出口29.4万吨，同比降16%。 究1-5月，出口到中国天然橡胶合计为42.3万吨，同比降6%。其中，标胶出口到中国合计为33.4 所 万吨，同比增24%；烟片胶出口到中国合计为1.2万吨，同比降64%；乳胶出口到中国合计为 7.7万吨，同比降48%。 1-5月，泰国出口混合胶合计为48.2万吨，同比降47%；混合胶出口到中国合计为46.7万吨，同比降48%。综合来看，泰国前5个月天然橡胶、混合胶合计出口170.9万吨，同比降15%；合计出口中国89万吨，同比降34%。 2、【5月全球轻型车销量同比增长1%至720万辆】据LMCAutomotive最新发布的报告显示， 2024年5月全球轻型车经季节调整年化销量为8,800万辆/年，较上月略有增长。当月全球轻型车销量为720万辆，同比增长1%，1-5月累计销量的同比增幅则达到了3.4%。 中美两大市场的经季节调整年化销量均在上月基础上有所增长。欧洲市场方面，西欧地区的经季节调整年化销量与上月相比几乎没有变化，而东欧地区的经季节调整年化销量则又一次得益于俄罗斯市场的复苏而实现增长。由于受到供应问题的持续困扰，日本市场当月的经季节调整年化销量明显下降。 3、【5月欧盟乘用车销量下降3%纯电占市场份额的12.5%】根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2024年5月欧盟乘用车市场下降3%至911,697辆。欧盟四大主要市场中，西班牙（+3.4%）、意大利（-6.6%）、德国（-4.3%）和法国（-2.9%）。 尽管5月份汽车注册量有所下降，但2024年前五个月的汽车注册量仍增长了4.6%，达到460万辆。欧盟最大的市场都表现出类似的表现，其中西班牙（+6.8%）、德国（+5.2%）、法国 （+4.9%）和意大利（+3.4%）今年迄今为止均实现了增长。5月份，电动汽车占欧盟汽车市场的12.5%，低于去年的13.8%。与此同时，混合动力汽车继续扩大其影响力，市场份额从25%增长到近30%。汽油和柴油汽车的总份额从52.1%下降到48.5%，目前占市场份额不到一半。 （资料来源：Qinrex） 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分12 （正文） 1.行情回顾 表1：橡胶行情数据 周一开盘价本周最高价本周最低价周五收盘价本周涨跌幅成交量变化持仓量变化 RU2409.SHF14,90015,49014,83014,9550.37%-42,242-2,466 RU2501.SHF16,08016,64015,99016,1000.12%-2,9162,133 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.主力合约及价差 图1：主力合约价格图2：月差 元/吨期货收盘价(活跃):天然橡胶(RU) 18000 元/吨09-01月差橡胶2409收盘价橡胶2501收盘价 20000 元/吨 -950 16000 14000 18000 16000 14000 12000 -1000 -1050 12000 10000 -1100 10000 8000 60